【报告目录】
一、公司业务分析
公司概述
主要产品
二、财务分析
资产结构
收入质量
利润质量
杜邦分析
成本结构
三、估值与价格测算
【报告内容】
一、公司业务分析
1、公司概述
济川药业是集中西医药、中药日化、中药保健三大产业为一体的国家级高新技术企业集团,专注于儿科、口腔、呼吸、消化、妇产及其它领域药品的生产和销售。公司拥有 10 多个剂型、210 多个规格品种的国药准字号产品群,有小儿豉翘清热颗粒(同贝)、健胃消食口服液、三拗片等 110 多个品规列入国家医保目录,68 个品规进入国家基药目录。
2、主要产品
济川药业覆盖健康产业链的多个重要环节,涉及医药制造、产品研发、医药分销及零售、中药药妆、及医药投资平台,为民众健康做出贡献。形成了以蒲地蓝消炎口服液、小儿豉 翘清热颗粒、雷贝拉唑钠肠溶胶囊为第一梯队和以蛋白琥珀酸铁口服液、健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒 为第二梯队的产品销售格局。同时除药品业务外,公司子公司蒲地蓝日化主要从事蒲地蓝牙膏等日化产品 业务, 康煦源主要从事保健品业务。
二、财务分析
1、资产结构
从资产堆积图来看,公司整体资产状况相对稳定,货币资金占比较大,从2019年开始,公司逐步开始进行用部分货币资金购买银行理财产品,特别是2021年~2022年购买银行理财产品幅度大幅提升。值得注意的是,公司购买的银行理财产品为存款类产品,属于低风险产品,说明公司逐步开始提升资金的使用效率,现金充沛且较为保守。
2、收入质量
销售商品提供劳务收到的现金净额在营业收入之上,且每年都有一定的增加,根据2022年三季度财报公布数据,预估2022年整体营业收入和销售商品提供劳务收到的现金有所增加。公司营业收入有现金流作为支撑的,而且增长稳定。
3、利润质量
公司2020年开始经营活动现金流净额和净利润同比都有稳步提升。整体属于增长趋势。两个指标整体来看相差不大,说明企业经营状况良好,对上游和下游有一定的议价优势。
4、杜邦分析
公司净资产收益率ROE来看从2018年开始处于下降趋势,通过拆分ROE,分析销售利润,周转率,权益乘数和资产负债率几个指标得知,主要下降原因还由于公司周转率下降,降低经营杠杆所导致。不过根据2022年三季度财报情况,预计2022年ROE应该会在20左右,虽然有一定下降但ROE属于中上水平。
5、成本结构
公司营业收入除2020疫情影响以外同比均有一定增幅,营业成本及税金、销售费用、管理费用有所提升,但经营活动净收益同比也有一定幅度提升。2015~2022年公司正在稳步增长期。随着疫情的有效控制,医疗机构逐步恢复正常运行,疫情对公司经营带来的不利影响也将逐渐消除。
三、估值与价格测算
年份 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
营业收入 | 61.65 | 76.31 | 85 | 95 | 100 |
净利润 | 12.77 | 17.17 | 21 | 23 | 25 |
市盈率 | 14 | 12 | 10 |
净利润 行业(PE) | 13 | 16 | 19 | 22 | 25 |
10 | 130 | 160 | 190 | 220 | 250 |
15 | 195 | 240 | 285 | 330 | 375 |
20 | 260 | 320 | 380 | 440 | 500 |
25 | 325 | 400 | 475 | 550 | 625 |
30 | 390 | 480 | 570 | 660 | 750 |
总股本 | 市值 | 参考价格 |
8.94 | 380 | 42.5元 |
盈利预测:预计2022/2023/2024年营业收入为85亿元、95亿元、100亿元;净利润为21亿元、23亿元、25亿元;对应市盈率为14倍、12倍、10倍。根据行业pe值平均预计3年总市值为380亿元。更多具体分析请关注公众号【张晶投资学】
需要重点关注可能引发的风险:
集采降价导致产品销售出现严重下滑
公司产品销售存在不及预期
政策导致产品失去部分销售市场的风险
研发进展不及预期的风险
风险提示:市场有风险入市需要谨慎,本分析预测仅作为参考使用,不具备投资建议。
页面更新:2024-03-29
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