这个问题问的非常好，我觉得正当时！！

我个人认为，以茅台为首的大消费周期已经进入了一个尾声。最近的疯狂很有可能是这些个股“最后的疯狂”。投资者一定要理智。

虽然很多人说，没关系，反正我也买不起茅台股，但是要知道的是，茅台只是一个龙头代表，他所包含的是一大批2015-2019年走出局部牛市的白马股。

因此，我们更需要注意的是以茅台为首的这批个股，而不仅仅是茅台！

说白了，茅台，我们不用担心，因为99%的散户买不起，也不敢买！但是换一个涨了很高，很久，可股价只有10~20元的个股，那就杀伤力非常大了。

我一直强调的是，股市是有周期的，但是板块也是有周期的，并且机构的抱团更是有周期的。大家都是来股市里赚钱的，机构也不例外，涨多了自然需要获利了解，这就是一个周期的定律。

我们可以看到：

在2007年的牛市里金融，黄金成为了当时的主流炒作产品；但是2008年牛市结束以后，风向开始调头，到了2011-2013年的熊市周期里，消费概念被机构抱团取暖。

而在2014-2015年的牛市里，互联网成为了当时的主流炒作概念；但是当2016-2019年的熊市周期里，机构再一次抱团了大消费概念股。

所以，我们可以看到，每一次的消费概念股崛起，上证50类，权重类倍抱团取暖，就是一个熊市的周期！而每一次熊市的退去，往往预示着抱团取暖的行情也即将结束！

而对于抱团取暖的定义来看，持续加仓并持有一个板块接近至超过30%，视为“抱团”。

类似的情况发生过四次，分别是：

2007Q1-2010Q1 抱团金融持续13个季度；

2009Q3-2012Q3 第一次消费抱团持续13个季度；

2013Q1-2016Q1 抱团信息科技持续13个季度；

如果从2017Q1算正式开始抱团，目前只持续了11个季度，已经进入了一个收尾的阶段。

所以，行情的末升段,就像流水席一样,任你吃喝,来者不拒,但一刹那间,大门关上,一举成擒,被逮住的人,要把前面吃喝的人所欠的账全部还清！

对于投资来说，我们一定要理智。

无论是买大白马股也好，绩优股也罢，都不是无条件的去买，涨幅过大了或者进入熊市了，这些优质股照样会下跌。因此，投资者应该顺势而为，低价时买进好股票长抱不放，而不是高价时大肆采购！

16年销量见顶后下滑，白酒板块在行业酒量下滑趋势中，股价逆势猛涨……

这种趋势无法持续，疯狂的背后总有谢幕的一天。投资者需要清楚的考虑几个问题：

第一，目前有没有比他们风险小，机会大的个股？

第二，他们的涨幅空间还有多少，能否在一个短期内继续走出翻倍的走势？

如果没有，我们为什么要去为了30%、20%，甚至10%的涨幅去冒险呢？何不找一些更便宜，更优质，估值更低，风险更小，未来涨幅更大的个股去布局呢？

因此，无论从哪个角度来看，茅台等白马股都不值得买入了，他们的局部牛市马上要谢幕了。

一家之言，欢迎指正。⭐点赞关注我⭐带你了解更多财经背后的真正逻辑。

白酒应该是抗周期行业，属于大消费领域，在一年当中的任何时候业绩增长都是稳定的，不过最大的区别就是在春节长假的时候显得相对突出一点。

在中国人的消费习惯不改变的情况下，估计茅台的牛市还会继续，原因如下：

1、茅台是一家独特的公司，在大消费领域里面可以说独一无二，没有潜在的竞争对手，只有在价格上的区分，茅台酒的确比别的酒贵，但这是一种品牌文化的象征，对高消费者来说是独一无二的选择，所以从需求量上看只会增加不会减少，这是业绩持续稳定增长的动力。

2、未来中国经济主要还是靠内需，而消费则会继续呈现大规模的扩张，特别是高端群体的增加，对高端白酒的需求只会增长不会下降，茅台作为白酒当中的领军品牌，自然是独一无二的选择。

3、高端消费增长越来越快的时候，茅台酒的产量增长缓慢，这势必会导致供求关系下的价格逐渐上调，这对业绩的拉动是显而易见的，估值会随着产品价格的提升逐渐水涨船高，未来茅台的股价突破1000元没有问题。

4、茅台酒也只能在茅台镇才能生产出来，这就显现的了没有竞争对手，在品牌上处于寡断的地位，一般类似这样的企业，价格都会持续不断的上升，看看美国的可口可乐等消费企业就知道了。

白酒行业不属于周期性行业，为什么？我们需要搞清楚周期性行业的特征。

所谓周期性行业就是和经济周期密切相关的行业，比如银行，地产，钢铁，建筑，煤炭，有色，矿产等。

经济周期是由于人性的特点造成的，比如一个企业在销售状况很好的情况下就想扩大规模，做强做大，即使他不这么想，他的对手也会逼迫他增加扩大生产，增加产能，因为他不这样做而对手这样做了，那么他的市场份额就会越来越少，于是他就会向金融机构贷款买土地，买设备，招人，买原材料，建设新工厂等，这时候市场的需求达到了高峰。

但是把新工厂建设好需要很长的时间的，一般需要三五年，行业里一个企业这么做，其他企业也会跟风，当几年后建设好可以投产了，却发现市场的需求减少了，产能过剩，于是大打价格战，或者赊销，造成利润下降，资金回流困难，第二个方面这些企业在扩大生产的资金都是来自于金融机构，所以当央行看到经济过热，就会去杠杆，提高利率，银行就会停止继续发放贷款，同时提高利率，那些负债高的企业在产能过剩，销售不畅，高债务的多重压力下，会资金链断裂，他们就会破产，这时候行业就陷入了低谷。

这就是周期产生的大概过程。

周期性行业一般有几个特点，一是产品没有什么差异化，同质化竞争，上面提到的行业基本都是这样，当行业出现产能过剩的时候，只能通过价格战解决，于是整个行业陷入低谷。二 基本都是资本驱动型，需要大量的资金。

但是白酒行业不一样，第一，白酒行业属于消费品行业，消费品收到经济的影响比较小，第二，白酒行业是典型的差异化竞争，茅台再牛，古井贡酒也能卖的很好，他们的品牌属性，目标客户定位，文化价值，地域属性等都不一样，所以最高端的白酒，低端的白酒大家都能相安无事，不需要打价格战，而且价格战也没有用，根本干不死对手，也不会让自己的市场变大，第三，白酒行业不属于重资产行业，扩大生产不需要大量的资本投入。

所以白酒行业不属于周期性行业。

再说茅台，还能持续牛市多久？可以从二个方面解读，一个是茅台酒还能长期的保持强大的竞争力吗？一个是股价会一直牛吗？

茅台的竞争力分析，需要从它的各个方面分析，大体来说白酒行业主要竞争三个要素：品牌，营销，渠道。就目前来说，茅台作为白酒行业顶级品牌的形象已经深入国人心中，喝一瓶茅台是非常有面子的事情，除非黑天鹅事件短期内茅台的地位很难发生突变，其他二个方面茅台也做的非常好，总之茅台酒在未来10年不会愁卖，市场需求极其强劲，业绩增长真正的挑战来自产能。因为它是酱香型，这种酒的出酒率是最低的，大概只有20%，但是品质最高，同时也限制了他的产能，茅台为了业绩增长可以做浓香型和清香型，但这必定会稀释茅台作为高端奢侈酒 的品牌价值，所以茅台不太可能这么干。以目前来看一年4万吨白酒的产量是远远满足不了国人的对高端奢侈酒的需求，所以茅台根本不担心产品卖不出去，根据目前的产能扩张情况，20%的业绩增长是可以做到的。

再说股票，当前的股价有所回落，从792元跌到557元，目前的市盈率是21倍，从过去3年的历史水平看，现在还是比较贵的时候，是不适合投资的。我认为这种超级蓝筹股的体量，增长率结合来看，15倍-18倍左右的估值是合理的。

我们可以稍微用几个工具测试一下，

过去5年的增长情况， 2014年和2015年几乎没有增长，因为经历了三公消费的限制，到2016年增长只有7.8%，所以我给出15倍的估值是完全合理的，因为需要达到15%的增长率才能匹配，而这三年的实际表现远没有达到15%。

然后到了2017年爆发式增长62%，但要看到这种增长一方面是因为对前几年低增长的反弹，另一方面是透支了未来的增长，所以我们需要明白这种增长率对这么大体量的公司是没有意义的，因为完全不会长期的持续，比如今年三季度的增长就回落到了23%。

盈利收益率：

去年的每股收益是21.56元，今年按照20%增长预估每股收益大概为25.8元，股价是557元，盈利收益率为4.6%，没有达到5%的标准线，所以现在还有点贵，再等等会比较安全。

现在的熊市阶段，盈利收益率大于5%的股票太多了，

好公司还需要价格合理才能买

希望对你有帮助！

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白酒龙头，贵州茅台，还能牛多久？

严格意义上来讲，白酒属于大消费行业。

而消费行业，本身具备周期属性。

但中国经济稳定增长，叠加货币供应的稳定增发，使得整个消费板块，最近几十年都没有进入逆周期。

加上白酒行业中，高端白酒市场需求旺盛，催生了飞天茅台、五粮液、国窖1573等中高端品牌的热销。

在供不应求的市场大环境下，白酒的顺周期，从目前来看，可能还要持续很长一段时间。

所以，单从茅台的业绩上来看，依然能保持相对的稳定增长。

但是业绩的慢牛，是否能让茅台持续走出慢牛行情，其实是有待商榷的。

毕竟，茅台的估值已经处于历史的相对高位，消化估值的压力非常大，这阻碍了茅台的上升空间。

今天从业绩增长逻辑和茅台的股票上涨逻辑，来聊聊白酒和茅台。

茅台的业绩为什么能稳定增长？

我们不从消费业的大逻辑来分析茅台的业绩，单纯从茅台本身企业和产品的角度，来讲讲茅台的业绩。

茅台的净利润率，常年维持在91-92%之间。

也就是说，实际的成本，仅仅只有8%多一些，一瓶1500的飞天茅台，成本在120-130块。

茅台的净利润率在50-55%，也就是说，有超过一半销售总价的部分，都是纯利润。

中间的35-40%是经销商的利润。

这还不包括供不应求时，部分经销商的私下额外加价。

当然，这一切只能证明茅台很赚钱，为茅台的业绩和市值打下了基础，并不能说明茅台业绩稳步增长的实质。

导致茅台业绩稳步增长的，其实是供不应求的消费者市场。

我们都知道，正常价格出厂的茅台，在市场上经常断货，可以说是供不应求。

绝大多数人买到的茅台，都是加价买来的。

这种供不应求的情况，说明了两点。

1、茅台涨价，对市场影响很小。

市场上大量茅台的加价销售，而市场接受度很高，这说明喝茅台的人，对于价格并不敏感。

对茅台更多的认可来自于酒的品质和档次。

这种情况下，茅台本身就有了涨价的空间，这对于利润率是极大的保障。

当然，茅台本身的涨价也是受到宏观调控的，并不会肆意上涨。

2、茅台只要专心提升产能，就能增长营收业绩。

茅台的供不应求，直接表现就是秒空，就是一货难求。

所以，茅台的业绩，和茅台的变量息息相关。

从某种角度去看，茅台更像是计划经济下的产物，对于供应商的供货拿货，都有严格的标准。

可以说，茅台的产能和销量是被控制的。

再说说茅台的可持续发展之路。

茅台2020年的产量是5万吨，一吨2000多平，一年茅台1亿瓶。

但实际销售量是3.43万吨，少了1.57万吨，就是约3000万瓶。

茅台每年都会有一个举动，就是留存基酒，这一留存，就是5年。

茅台一直对外宣称这是为了可持续发展，但对于市场的影响极大。

产能本就跟不上供需，加上屯酒，再加上经销商的屯酒和炒作。

这条可持续发展的路，把这部分留存的基酒价格更是带上去了。

茅台可以宏观调控酒的出货量，来确保自己的业绩，也确确实实在走所谓的可持续发展道路。

按目前的市场情况，茅台的产能，茅台的销售策略，综合判断，未来5-10年，茅台的业绩增长，几乎已经板上钉钉。

茅台的股价潜在的走势如何？

茅台的股价和它的产品飞天茅台一样，高高在上。

你说有没有水分，其实是有的，你说真的有水分吗，又好像没有。

基于茅台的业绩情况，有几个比较核心的观点，可以和大家分享。

1、茅台永不套人，赚钱只是时间问题。

其实，对于所有业绩有保障的股票来说，股价创新高都只是时间问题。

股价本身，就是业绩的一种体现。

只不过资金会给股价一个波动区间，可能高点和低点要差一倍。

即最低价可能是最高价的50%。

也就是说，买入茅台最差的情况，可能是因为资金的流动性问题，导致腰斩。

按照茅台业绩10%的年复合增长，最坏最坏的情况，也就是4年半之后才开始赚钱。

当然，这只是基于一种假设。

但是对于长线资金来说，正因为有这样的预期，所以才会在任何的高价都敢于去接盘茅台。

因为茅台不套人。

2、茅台的合理估值，应当重新判定。

曾经，我们对于白酒行业的估值，普遍给出30倍左右的市盈率，低的时候仅有20倍左右。

但就目前情况来看，以茅台五粮液为首的白酒，应该符合更高的估值水平。

或许有人会反驳，觉得白酒的成长性并不出色，而且属于传统消费行业，不值得给出如此高的估值。

现实情况是，高端领域的白酒，业绩的确定性，是其他行业无法代替的。

确实，一些科技领域，互联网领域，新能源领域，企业的成长性更好。

但是，那些赛道同样面临巨大的挑战，伴随着巨大的不确定性。

一场技术革命，甚至仅仅是一项专利，都完全有可能让一家科技企业走下坡路，但基于群众消费的白酒却不会，头部的白酒更不会。

所以，业绩的稳定性，给了茅台的股价最强有力的支撑。

3、茅台一定是核心资产。

确实，未来中国的核心资产，不会集中在大消费类，一定是制造业，是科技技术等等。

那是一个明确的发展方向。

但这不影响茅台作为核心资产，拥有一定的溢价权。

所谓的核心资产，就是能够源源不断，像印钞机一样生产利润的企业。

茅台完完全全的符合这一标准。

很多人说，中国没有奢侈品，奢侈品几乎全都来源于国外。

从我们国家几千年文化来看，高端白酒又何尝不是奢侈品呢？

就因为老外现在不接受中国的白酒吗？

中国人接受老外的奢侈品，也就是最近十几二十年的事情，很多东西一定要以发展的眼光去看待。

确实，白酒不能兴国，但这不代表白酒无法成为核心资产。

同样的，就好像烟草，并不是个好东西，但烟草也是核心资产，因为企业赚钱。

资本市场里，能赚钱的企业，就会有资金追逐，资金多了，自然就会产生溢价。

茅台站上3000，4000，5000，相信只是时间问题，就好像上证指数站上4000，5000，6000是一样的。

时间可以证明一切，股价也需要时间来证明。

有一点切记。

茅台的股价，已经从上半场进入了下半场，也就是真正意义上的疯牛转慢牛。

至于现在要不要去投资茅台，本身就是见仁见智的问题，没必要做太多的讨论。

关于周期性行业

很多人其实是不了解周期行业的。

其实，每个行业都会有周期性，这是经济规律。

就连经济本身，也是存在周期性规律的。

只不过周期还分大周期小周期，两者不一样。

消费类股票的周期，最大的天敌就是经济发展。

如果经济发展陷入瓶颈，市场开始出现通缩，人们不再愿意把钱花在消费上，那么自然而然就会股票的业绩就会大幅度下滑。

这和其他行业，诸如我们常说的周期概念股，其实并不完全是一回事。

大部分周期行业，影响企业生产的是原材料价格和市场供应量。

当遭遇原材料价格上涨和下游出货量双杀的时候，企业利润自然就被严重压榨。

当原材料价格下跌，同时市场需求又很旺盛的时候，企业利润自然就会暴增。

而白酒市场，包括医药市场，都相对比较特殊，市场需求相对比较稳定。

只要企业掌握产品的定价权，基本上就能确保业绩的增长，不会受太多的其他因素影响。

像是白酒这种生产酿制的产业，原材料成本极低，主要依赖制作工艺，周期性影响就更小了。

作为类奢侈品的高端白酒，和普通酒又不一样，市场供不应求，根本不用担心销量。

加上茅台本身可以囤酒，直接穿越了行业周期。

所以，即便是身处大消费的周期性行业，对于茅台的影响其实也很小。

茅台酒的场景化，成了它对抗周期性最大的屏障。

其实，懂茅台的人还真不多。

有很多人会把各行各业的龙头企业，都成为茅，其实是错误的。

每个行业的特性不一样，投资方式自然也就不太一样。

成长性企业有成长性企业的投资方法，独特的壁垒，稳增长企业有一套投资方法，科技企业也有其独特的投资方式。

愿意长线持有的投资者，可以考虑在价格相对合理的区间，分批介入茅台这样的股票，追求长期稳定的回报。

对于追求高收益的投资者，不妨去科技茅中寻找一下能够颠覆行业的公司，以获取更高的回报。

茅台的业绩增长性确定，是一把双刃剑，既是优势，也是劣势，要辩证的去看待。

白酒不属于周期性行业。周期性行业是跟经济活动周期有关的行业，比如钢铁、煤炭、有色等等，这些行业有自身的经济规律周期，也就是说在波峰与波谷之间震荡，在股价上体现出周期性的表现。

白酒属于消费品行业，跟经济的景气指数有关，没有明显的周期性。提到白酒行业，就不得不提贵州茅台。可以说贵州茅台这几年的股价确实是让人眼馋，从100多元起步，最高飙升到800多元，甚至交易系统都开始测试1000元股票的交易，很多人认为这都是给贵州茅台突破1000元股价做准备，但是没想到贵州茅台遇到了中级别的调整，目前股价处于回调状态，那么贵州茅台持续的牛市会有多久呢？

个人认为：贵州茅台的牛市会持续多久，我真不知道，但我知道贵州茅台的股价一定会破1000元。贵州茅台有非常强的稀缺性和唯一性，说的通俗点儿就是：贵州茅台是消费品类中的蝎子粑粑独一份。

这种稀缺性和不可替代性，注定了贵州茅台的股价只能是越走越高，在白酒行业的龙头地位无可动摇，而且纯正的贵州茅台，产量每年就那么多，随着人们生活需求的提高，贵州茅台虽然很奢侈，但也不是完全喝不起，只要做好结构上的调整，贵州茅台还是能够被某些中产阶级消费的。

从贵州茅台的业绩上来看，虽然近几个月业绩有所下滑，但整体来看，贵州茅台的业绩是不断上涨的，这是贵州茅台股价的强支撑。

很多人对于贵州茅台的高股价给予诟病，认为A股市场全靠一个酒瓶子充门面，确实有点丢人。但对于贵州茅台这个公司来说，确实是赚钱的机器，消费的利器。就像有的基金经理说：要不你给我钱，我去买贵州茅台；要不你自己拿钱去买贵州茅台，反正我就是看好贵州茅台。从中可见贵州茅台股票上涨逻辑之强。

从这个维度上来说，贵州茅台还有很大的上涨空间，未来是可以期待的。但对于我们平民散户来说，贵州茅台的股价确实是太高了，不是不应该买，而是根本买不起。

喝酒喝不起贵州茅台的，买股票就更买不起贵州茅台了。但买不起不代表着不好，往往是买不起才是最好的，反正我是喝不起也买不起。

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文/易论

通常来说，白酒并不具备明显的周期，如果非得给一个定义，我也只能说高端白酒的确会受到某些特殊情况的影响，比方说前几年国内对于三公消费的政策……

什么叫周期性行业呢？

一般意义上讲，岁经济周期的波动而波动的行业称之为周期性行业，比方说银行、有色金属、煤炭等行业，除此之外还有证券，这也是典型的周期性行业，担忧明显不同于经济周期的变化。

对于白酒行业来说，高端、中端、低端三个类别分别有着不同程度的影响，在高端白酒中主要存在着三个品牌，茅台、五粮液、洋河，其中的茅台，从各个角度讲，都属于国内白酒行业中顶尖的存在。

白酒除了受到上述所说的特殊影响，实际上多少还是受到一些经济周期的影响，比方说经济下行的时候，人们手上的钱越发的不值钱，那么对应的涨价情况自然也就出现了，钱虽然在经济下行变得不值钱，但是人们手上的财富并没有增加，那么消费能力会逐渐降低，而高端白酒自然比低端白酒更容易受到影响。

换言之，白酒受到经济波动影响的情况并不是特别容易发生，别忘了，当人们对于一件事情形成习惯的时候，并不会随着经济变化而改变习惯，或者说很难改变，这体现在白酒身上也是同样的道理。

那么严格上讲，白酒行业并不怎么属于周期性行业，反而是一些特殊政策对其影响较大，站在正常角度来讲，高端白酒的消费往往来自政界、商界的一些相对高端的人士，三公消费的政策对于高端白酒的影响自然不用多说，可对于商界人士来说，实际上并没有受到什么影响，换言之，受到影响是必然，但也有限……

茅台的牛市还能维持多久？

国内股市经过了接近30年的发展，从时间上来说似乎并不长，但是发展速度的确非常快，随着现在金融政策的改变，国内的价值投资越发明显。

一、消费行业的重要性

从时间周期来说，消费类标的在30年的股市历程中已经出现了多次的抱团，这往往体现在经济周期或者股市周期上，比如2011年消费行业第一次的抱团，再比如2015年股灾之后的第二次抱团……

与其讨论埋汰的牛市能维持多久，不妨加大范围，讨论一下国内A股市场的投资会发生什么样的变化。

毫无疑问，A股市场是一个散户化明显的市场，国内1.5亿投资者中，有80%的投资者都是散户，20%的投资者属于机构，这跟美国等国家的成熟股票市场有着明显的差异，比如美国80%的投资者都是机构，20%的投资者属于散户，换句话讲，成熟股票市场的专业化更明显。

国内自2016年之后掀起了价值投资风潮，在这样一个散户化严重的市场，要想走出价值投资主线本身就不是那么容易的事情，但我们从某种意义上成功了，这取决于政策以及投资者逐渐的成熟。

从消费行业的角度来说，白酒占据重要的地位，衣食住行是所有人类都无法撇开的事情，而对于咱们国家来说，在吃喝这一块一直都是重中之重，光有美食还不行，还得有美酒……

一般而言，根据咱们的人性来说，越是高大上的东西越容易受到人们欢迎，其中的茅台就是典型之一，喝茅台往往已经成为了身份的象征，举个例子，一桌子菜可能800+，但是一瓶2000+的茅台恐怕还不能让一桌亲朋好友尽兴，我们注意，对于很多工薪阶层来说，一个月的工资恐怕也就只够买2-3瓶茅台而已，换句话讲，一瓶酒就是半个月工资，那么从我个人的角度来看，这喝的已经不再是酒了，而是一种身份。

咱们是人口大国，受益于人口红利，内需消费自然不用我多说，正因为此，年产量4万吨的茅台往往是不够喝的，经济的变化往往是供求关系发生变化所致，当供不应求的时候，不单单是产品要涨价，股价同样会上涨，这体现在茅台上，似乎恰到好处，这自然也就体现出了消费行业的重要性。

二、茅台自身的优质

自国内价值投资分为形成开始，茅台遍一直处于价值投资的典型，实际上还有一样行业同样如此，这似乎都是人口密集带来的行业性机会。

我们简单的聊一聊茅台优质在什么地方。

从公司近5年的净利润数据来看，2014-2018年的净利润变化为153.5亿-352亿，5年时间翻了一倍以上，这个数据高吗？实际上并不高，但是平均每年20%的增长也能让你清楚的人士到公司的成长能力。

茅台的股息率平均在2%左右，看起来也的确是不高，但是毫无疑问，稳定，假设你持有10年，那么仅仅是分红就达到了20%以上，这样的数据虽不是A股最高的，但也表现不错了。

我专程查了一下茅台近5年的货币资金，从2014年的277亿上升到了2018年的1120亿，5年时间，茅台的留存现金增加了4倍，就算我们不看公司的净资产收益率（ROE），近看货币资金也能看出公司的盈利能力了吧，再说了，茅台的平均ROE已经接近30%以上了，这样的盈利能力表现已经超过了巴菲特的标准……

三、茅台的商业模式

一家公司要想进入长期的牛市，仅仅靠好的行业是行不通的，就比如白酒行业，站在行业顶端的白酒毛利率高达80%，甚至90%以上，这的确是一个好行业，因为高毛利率，你不用看上下游的脸色，并且拥有充分的定价权，反过来同样如此。

但仅仅靠着一个好行业就像进入长牛的周期显然是不行的，比如除了茅台、五粮液之外，整个白酒行业上市公司中少说也有几十家，但有的企业毛利率仅仅就只有30%，那么你想要脱颖而出的概率自然也就小了很多。

好的商业模式往往能为企业自身提供很大的助力，茅台的商业模式可以用6个字形容，品牌+营销+渠道，一提到白酒你想到的大概率就是茅台，就如同一提到红酒你想到的就是波尔多一样，这就是品牌，但仅仅是拥有品牌而没有渠道，你的销量恐怕也会大打折扣，而现在的茅台，已经全方位的覆盖……

综上，站在客观的角度，我的确不知道茅台的牛市能维持多久，但我知道这是一个好行业的同时，也知道茅台的商业模式足够好，在咱们国内这样一个特殊的环境下，既有好行业又有好的商业模式，重点是人口足够多的情况下，消费领域的牛股自然是最多的，这体现在全世界皆是如此……

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白酒是典型的防御类行业，进股市的基本都知道，行情不好时就搞酒和药，因为是弱周期品种，受经济周期影响不大。

什么叫周期性行业？

周期性行业指和经济波动相关性较强的行业，行业业绩有明显的峰值和谷底，比如大宗商品，钢铁、煤炭、铜、铝等，经济活动活跃，这些东西都是工业的必需品，需求高，对应的业绩就好，行业景气度就高，反之就低。

白酒显然不属于这一类，因为白酒有固定的用户，喝酒的不会因为经济周期波动而增加或减少，这与医药，家电一样，就算经济不景气，生病了一样要看病，家电坏了一样要换。因此说，白酒不属于周期性行业。

茅台还能持续牛市多久？

茅台的牛市已经到了末期，面临回调的压力，要说太深的调整也不可能。原因如下：

1.其它行情的赚钱效应凸显，抢走了白酒的风头

白酒，特别是茅台，从14年开始拉了一波牛市行情，原因是15年开始降杠杆，导致所有行业都不好过，做为防御类型的酒成了资金的独爱。18年之后，我国资本市场对外开放的大门打开，白酒做为世界股市的稀缺品种，又有优秀的业绩做背书，结果获得了外资的钟爱，买台做为白酒的龙头，又拉了一波。但是，行情运行到现在，科技行业盈利已经开始显现，不再是白酒一家独大，而白酒又被拉到了高位，从性价比角度来看，白酒显然不如刚起步的成长性行业性价比高。

2.技术面，茅台面临回调的压力

月线上，一中枢加三买的走势，接下来最好的结果是构筑第二个月线中枢，换言之，买台面临月线级别的回调。

周线上已经两中枢之后的双出中枢的走势，从技术分析的角度，这个周期的上涨趋势随时结束都是完美的。

再来看周线最后一笔在日线上的表现，典型的一中枢背驰，现在顶分型已经确认，不出意外的话，现在这一笔拉回之前的中枢，950左右是大概率的事。如果之后再次反弹无力，形成二卖的话，周线的下跌就会展开，接合月线三买，周线两中枢，日线一中枢背驰走势来判断的话，未来茅台面临月线一笔回调的概率很高。

总结：基本面上，其它行情赚钱效应显现，白酒不再是一定得宠，技术面上面临回调压力，因此，判断茅台牛市可能已经结束，将会面临月线级别的回调。

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任何事务都有周期性，无非是周期性的长短不同而已。白酒同样是有周期性的，但相比而言，白酒的周期性较长，而周期波动也相对平稳，因此可其他行业形成鲜明对比。

1、白酒的周期性来源于消费需求的相对稳定。酒的核心消费需求是情绪消费，无论迎来送往、婚丧嫁娶、宴请馈赠、喜怒哀乐，酒都有其消费需求的客观存在，而白酒是性价比最高，买醉成本最低、情感消费基础广、面子消费又普遍的产品，所以白酒的周期性会随着经济周期的变化而有所起伏，但消费的基本面不会变。

2、白酒虽然是完全竞争性行业，但仍有替代品所不具备的核心要素，那就是中国文化的影响力，中国人的生活方式和消费习惯，以及白酒自身所承载的中国元素，符合中华民族的集体性格。

3、白酒的周期性变化中蕴含着自噬和自洽性，每逢经济周期影响下的变化，白酒内部的产品结构调整和产业结构调整就会自动加速。一方面名优酒吞噬其它酒的市场份额，散、小、乱产业格局会自动调整，犹如细胞自噬一样，活性细胞吞噬次活性细胞，确保整体肌理的健康。另一方面，产业调整自动校正，适应消费趋势变化，产业结构调整也会呈现供需关系的自洽，产品结构由哑铃型转向纺锤形，再由纺锤形转向哑铃型，循环往复。

至于茅台的牛市，已经超出了常规的理论预测范围。不过其中有三点值得关注：（1）茅台酒的盈利能力和现金流十分充足，有足够的抗风险能力；（2）茅台酒的业绩增长十分稳定，实体经济做底，资本市场的变化也不会太出格；（3）茅台酒的保质期其实增值期，尤其次新酒和老酒市场已经趋于成熟，分出了不同的价位段来，可以一定程度上化解社会库存大的危机，但实际上茅台酒的实际消费量也十分庞大。也有三点值得警惕：（1）防止浑水公司人为制造恐慌，套现；（2）黄牛党利益链条崩塌，对茅台酒价格体系造成冲击，引起连锁反应；（3）中国市场的高档酒消费客观存在，茅台酒牛市的基本盘不会变，渴望其他高档酒共同成长，满足高档酒市场多样化的需求，才是市场稳定的基石。

白酒属于消费行业，而消费行业不属于周期性行业。首先，周期性行业指的是行业根据经济周期波动比较频繁，有明显的高峰和波谷的规律性或者不规律性行业。所谓的周期行业，一般是赚一年（或几年）然后长期亏损；而所谓的稳定增长行业，则是股价长期上涨，期间出现估值泡沫时出现阶段性下跌，但是，长期看股价和业绩持续增长！

一般来说，周期性行业指的是产能过剩行业，比如典型的钢铁基建和地产，就属于非常典型的强周期行业。而消费则恰恰相反，除了个别行业存在淡旺季之分，多数消费品行业属于“稳定增长”行业，比如白酒和医药。

而对于茅台的牛市走势，什么时候会结束，这要取决于白酒产业尤其是“酱香型白酒”的供求关系以及茅台在酱香型白酒中处于绝对垄断和排他性竞争优势地位是否动摇或者消失。如果，这些都没有根本性改变，而茅台也没有品牌崩溃，经销商价格体系崩溃，并且没有错误的多元化导致企业现金流崩溃，长期来看，茅台复制可口可乐的长期蓝筹价值走势会比较确定。

从茅台的营收利润和现金流以及资产负债率等财务指标来看，都是我国价值投资的典范，并且无可取代和类比。这既是茅台历史文化积淀又是茅台的特殊酱香型白酒的工艺共同决定的。

从茅台本身来看，企业长期不存在因为“扩大产能”和“投资需求”，因此，利润主要用于分红或者企业存款，这就导致了其负债率低，财务费用为负数。而在经济宏观增速持续下滑的背景下，企业现金流价值是最值得信赖和可靠的价值。有助于企业长期永续经营和抗经济周期波动。

客观来说，茅台属于“稳定增长”和“消费品属性”，当然因为特殊行业地位和国酒文化而具备“奢侈品文化属性”，因此，按照可口可乐长期增长保持个位数，估值长期在20倍的水平这个角度来看，茅台长期保持30倍以上估值水平，有其合理的估值体系支撑。而背靠世界上最大的消费人口市场，叠加茅台的专注和稳定，以及没有资本开支的特征，因此，茅台客观来说，40倍估值也是合理的。

按照茅台19年30元，20年40元的利润预测水平，第一，达到的确定性很高，第二，按照这个盈利预测去看，目前估值依旧“便宜”——只不过中小投资者买不起茅台股，或者因为偏爱炒作和小市值股，而天然带有敌视和仇富心态看待茅台的股价水平。但是，这些都不影响茅台长期继续牛股的走势？

万物皆有周期。白酒行业也概莫能外。一方面是因为政策的因素，比如说三公消费，就导致了白酒行业在2012年至2013年出现了一股销售回落的浪潮。另一方面则是行业因素，不仅仅是指居民可支配收入的波动，而且还指行业内部出现的质量问题，远在上个世纪90年代的山西假酒，本世纪的塑化剂风波，均使得白酒行业出现了周期性波动的态势。

不过，相较有色金属、大宗商品等周期来说，白酒行业的周期只能算是小周期，不仅仅是价格波动弱于有色金属这样的强周期，而且行业销售量的波动也远逊色于强周期。故，从近三十年来的白酒发展过程来看，白酒行业的周期性较强，整体上呈现出过个几年，产品价格上涨带来行业景气回升的态势。

与此同时，值得指出的是，目前白酒行业的整体销售量其实是止步不前的。所以，白酒行业的发展主要靠两个，一是向品牌白酒公司集中，即低端酒也开始有品牌态势，散装白酒的销售量是下滑的。二是向高端白酒股集中。

因此，就趋势来看，未来白酒行业发展主要靠高端白酒，尤其是茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等上市白酒公司。就茅台来说，未来的趋势是相对确定的，因为具有较强的社交属性、商务属性。在一般亲友聚会，中高端白酒品牌即可。但在一个相对重要的时刻、重要的场合，想有一种画龙点晴、抬升酒局含金量、尊重度的话，还是贵州茅台。因此，在可预期的未来，贵州茅台的销售量仍可期待，目前瓶颈主要是产量的问题。因此，贵州茅台每年的稳定增长还是可期的。