锂电池负极材料框架图

负极材料中最主流是人造石墨，占中国出货量的84%；

竞争格局

负极已经形成“四大三小”的竞争格局，一体化和连续石墨化将导致行业集中度进一步提升；

供需

负极产能扩张基本与下游需求增速基本一致，供需关系健康。石墨化紧缺将持续至22年;

竞争核心

1.石墨化布局，石墨化不仅稀缺，而且目前来看，想要扩产也不容易，因为石墨化是高耗能项目，占用能源指标，所以审批也在减缓，因此对于一家负极材料公司来说，布局石墨化，不仅是技术的体现，也是对未来的保障。

2.技术工艺，中高端具备较高壁垒，低端负极材料对其产品的性能要求相对较低，技术上较为容易实现，门槛较低。高端产品工艺复杂且下游需求不断更新，龙头通过产品快速迭代保持领先。以璞泰来为例，其通过快速迭代保持领先，每半年度G系列产品的性能指标均有所提升，持续满足高端客户功能改善、性能提升的技术和市场需求。

关注点

1.石墨化，石墨化自供比例显著影响毛利率，自供比例提升20%，毛利率提升近6%。

2.有石墨化能力的，一体化生产企业。

未来材料发展方向

碳系性能触及天花板，硅碳负极优势显著，锂电池单体能量密度2020年达到35OWh/kg，2025年达到40OWn/kg（工信部要求），碳化石墨理论极限为37OWH/kg，无法满足需求。

硅碳负极有两条技术路线：

1.在碳负极中掺氧化亚硅（特斯拉已走这个路线，但是续航效果一般）,

2.掺纯硅，虽然掺纯硅可以得到更高的比容量，技术不大稳定，还没有量产。

个股

1.璞泰来，凭借其二次造粒技术定位高端人造石墨市场，产品均价7万元/吨以上,高于市场平均40%以上,我们估计在消费电池巨头ATL中份额超过70%。

2.杉杉股份，作为人造石墨的黄埔军校，技术积淀深厚，但由于近几年团队变动，高端市场被紫宸（璞泰来旗下）超越，但公司人造石墨份额依然维持第一，主要定位动力电池市场，是CATL、国轩高科等动力电池厂商的主要供应商，整体产品竞争力较强，17年均价5.6万元/吨，18年上半年回升到6万元/吨，高于行业平均水平20%左右。

3.贝特瑞，在天然石墨市场地位多年保持第一，且出口比重大，是三星、LG的重要供应商，为维持市场份额，公司在人造石墨领域开始发力。

4.东莞凯金，发展势头较猛，产品定位在中低端，深度绑定CATL，CATL占其出货量50%左右，产品均价4.5万元/吨左右。星城石墨、翔丰华、正拓能源目前人造石墨规模较小，且产品定位低端，价格均较低。