政策超预期 是否应防控风险

本周一，7月的最新的MLF操作，最终续操作6000亿，跟上一次相比收缩了1000亿。好于市场之前3000—4000亿的预期。此处再一次验证了7月30号会议的主体政策方针：保持市场流动性合理充分。

同时相关的经济指标数据也予以了披露。社零消费指数增长回落至8.5%，上月是12%。下半年的经济增速承压较大。再次应证了我上两篇文章所讲：拐点已至，稳定的货币政策加财政政策发力的组合将是下半年政策的关键点。

8月17号的中央财经委员会第十次会议的精神：强化金融风险意识，在稳定金融的环境的同时要大力发展财富管理相关业务。受次消息，今天接近15万亿的金融板块全线大涨。市场行为包含一切，这些大量涌进金融板块的资金有如下动机：

1.730会议以来，8月中旬的MLF态度表明央妈的稳定货币政策不改。但下半年仍有2万亿的MLF到期。市场现在有人在猜测下半年是否可能像7月15一样，还有一次大的降准到来。

2.去年到今年以来，以券商为主的金融板块由于自身计提等因素，一直处于相对低位。在此次防风险的会议精神要求下，需要拉高整体的板块以应对。

3.现阶段市场整体处于高低的切换过程之中，拐点之前，市场整体围绕在高景气度的新能源产业光伏，锂电方向进行抱团，还有增长前景很朦胧的科技板块之中游荡。7月30号会议之后，下半年经济下行明显，整体的政策从上半年的调结构中转为以财政发力托总量的方针。下半年对应的传统基建（区域性规划发展）和新基建成为政策预期的发力点。

不管有没有降准的预期。现阶段对应的金融板块估值优势是比不过有色和周期的。金融板块的大涨更多理解为高低估值切换同时防控风险要提升估值占比的因素。今年这个金融板块盈利能力相对往年是要差的，券商，银行整体疫情和政策的挤压下表现一般般，除了个别的商业银行外。资金进去后的中期逻辑不明显。再来看消费端，因为疫情居民的躲避风险的存款数增加，导致消费低迷，消费白马股在年初回调后，一直调整到现在。一边是必须消费品生产端的原材料上涨压制了整体的盈利能力，另一边是过高的居民杠杆率导致终端的大宗消费品额降低。势必会在几轮的切换调整周期中把上半年涨得好的板块拉下来，把相对低位的金融地产板块拉上去，趋向折中。

这种大势一般人很难操作的，因为通胀导致的中远端资产荒，大机构以及基金对风险偏好上升：大家不偏爱留有现金更愿持有资产。于是造成了一种怪相。每天的波动很大，但放大到中长期月线季线来看，整体的波动幅度走势玩了个寂寞。只有几个点的幅度。说到底，绝大数人都是亏钱的。

市场连续20天突破万亿，成交量相对于之前比较大。这一部分中的增量资金除了外资最主要的就是因为楼市调控政策被挤压后通过基金等形式进入了股市。目前来看并不是长效资金，市场的主导者一旦要想办法想让其暂时沉下来。作为一般投资者是应该远离这种时刻的。

大资金从2020年到现在已经积累了丰厚的头寸，我一直认为新型金融工具的不断出现就是一个个风险点的不断积累，了解现代金融体系的运作就知道。最本源性对冲风险的交易机制就是风险的本源，而丰厚头寸的积累无疑是每次危机的导火索。现在A股市场里握有丰厚头寸的这部分人在等一个契机：加息与美元的回流。未来十年的逻辑不变但是明后年是关键的一年。大宗商品的持续上涨，一旦最终戳破本轮靠信用货币推升的周期点，那就是大家站在沙滩上相互看对方裸泳的时刻。