公司解读系列之阳光城

一、公司从事的主要业务

1、公司主营业务为房地产开发与销售，经营模式以自主开发经营为主，开发业态包括住宅、办公和商业等。

2、公司开发项 目以销售为主，同时持有部分物业以丰富公司存货结构，增强抗风险能力。 3、公司凭借快速提升的企业综合实力及品牌价值，成功跻身行业 15 强。

4、在由国务院发展研究中心企业研究所、清华大学 房地产研究所和中指研究院组成的中国房地产 TOP10 研究组主办的 2020 中国房地产百强企业研究成果发布会上，公司位列 “2020 中国房地产百强企业”第 13 名，同时荣获“成长性 TOP10”第五名；在中国房地产业协会联合中国房地产测评中心 共同发布的 2020 中国房地产 500 强榜单上，公司同样位列第 13 位，并荣获“成长速度 10 强”第一。公司品牌价值持续获 得市场更多认可，行业地位稳步提升。

二、2019年业绩

1、2019年年报点评:业绩销售高增 负债改善、结构优化。

2、2019年公司营业收入610.5亿元，同比+8.1%；

3、归母净利润40.2亿元，同比+33.2%；基本每股收益0.91元，同比+37.9%；

4、加权平均净资产收益率18.9%，同比+2.5pct；

5、地产结算收入587.5亿元，同比+5.9%；结算面积452.6万平，同比+18.2%；

6、毛利率和归母净利率为26.6%和6.6%，同比分别+0.5pct和+1.2pct；

7、三费费率为9.3%，同比+2.3pct，其中销售费率和管理费率分别+1.1pct和0.8pct；投资收益8.1亿元，同比+1,393%。

8、2019年末预收账款801亿元，同比+29.0%，覆盖地产结算收入1.36倍。此外，公司每10股派息2元，对应分红率20%，同比+12.5pct；股息率为2.9%。

9、 19年销售2,110亿、同比+30%，拿地/销售面积比74%、权益比提至75%

10、阳2020年前7月累计实现销售金额1080.02亿元，同比略增。在疫情期间保持这样的收益，难能可贵。

三、阳光城起家大福建、深耕强二线，经历三任明星管理团队的贡献，公司实现七载70倍销售高增长，奠定未来结算放量的基础；同时公司主动去杠杆将有望推动公司销售和业绩弹性更大、并实现量质提升。

四、我们通过跟踪最近几年的的数据，研究表明，2019年业绩非常的不错；而通过最近几年的数据对比，最近几年的销售毛利率保持在25%以上；最近几年的销售净利率保持在6%以上，最近3年的ROE保持在12%以上，切不断提高；且最近三年的自由现金流保持在1个亿以上非常的充沛；资产负债率有所降低。

再看看该公司市盈率仅仅只有7倍左右，市净率仅仅只有1.32倍，股息率2.76%，远远超过1年期银行存款。可以看出业绩相对比较优秀，而整体估值不高。而技术面呈现底部放量突破之态势，未来值得期待。