稳赚的低风险产品，为什么还是亏了？

2018年の第178篇

文字 | 小丫

来源 | 小丫投资笔记（XiaoyaNotes）

大家都知道，今年股市不行，但债市表现还不错，有句话叫做“牛市买股，熊市买债”。小丫以前也和大家聊过被誉为“货币基金增强版”的短债基金（纯债基金的一种）。“增强”的意思就是这类产品收益率比货币基金高一点，风险性也只比货币基金高一点。

低风险→高风险：

货币基金<短债基金<债券基金<混合基金<股票基金

现在股市和多数权益类基金都不行，既然短债基金收益率比货币基金强，风险性又比买混合基金、股票基金低，是不是就能闭眼买了？

别“闭眼”。

01

上周正好也有读者给小丫后台发消息问：

“小丫，我上个月买了XX超短债，这款产品收益一直挺好的，也很热门，风险也低。但为什么我昨天看收益，居然是亏的？！一天就亏掉了两天收益。短债基金不是大部分都配置债券和存款产品吗，为什么会亏呢？”

我根据这位读者提供的收益截图，看了下这款产品。

从历史收益走势图来看，这款产品过去一年的表现确实相当不错，累计6.22%的收益，比同类平均还要高。你看沪深300指数过去一年，都跌没了20%。

所以也能理解，这位读者乍一看到日收益突然转亏，内心有多惊讶了。而且我发现，惊讶的人还不在少数：

来自XX超短债讨论区的投资者留言

很显然，这些投资者挑选产品的时候，确实是“闭眼”的。

光是今年八月，这款超短债基金就连续4天出现负收益，一下子就亏掉了近半个月的收益。

净值型产品一定会有亏损的可能。

有些投资者不了解“净值型”产品，在购买前，也没有认真去翻翻产品的历史收益情况，事后反而大呼“被骗了”，怪谁呢？

这种评论小丫也有些无语。

无论什么产品，都无法保本保收益的。各大投资理财平台首页推荐的所谓“高收益”基金，其实展现的是基金的历史业绩，而不是“保证收益率”。历史业绩不代表“未来业绩”，何况是受市场波动影响的基金产品。

这世上哪里有稳赚不赔的产品呢，请清醒一点。

我们再看看这只短债基金往年的历史收益情况：

XX短债基金历史收益（天天基金网）

从历史收益数据可见，尽管该短债基金近一年收益高达6.22%，但在过去10年间，只有14年的收益表现不错上了6%，有多个年度连货币基金都没跑赢，像09年，整体收益只有0.65%，甚至第三季度还出现了负收益-0.16%。

不过这只超短债，至少每年都是正收益的。

这说明，投资短债基金一定会有波动性，但波动性比起混合型基金、股票型基金要小很多。想想股票基金动辄20%以上的跌幅吧，在过去五年，债券市场平均熊市的最大跌幅只有6.8%，短债基金的亏损幅度更低。如果不能接受任何一点短期波动，真的别买基金了。

02

还有些投资者，不但连产品特性都不了解，连买入卖出规则都“不屑”花时间看，对这种投资者，小丫一样“无话可说”，比如下面这位。

基金一定是有手续费的，如买入手续费、卖出手续费以及运作费（管理费、托管费、销售服务费），不清楚这些费用是咋回事的，可以戳这里：手续费用。

以该只短债基金为例，投资者在申购时，是0费率的：

但如果要卖出，则要留意持有期了：

持有大于7天，0卖出费率，如果持有低于7天，则需要高达1.5%的手续费。

从讨论区的投资者留言来看，很多投资者不清不楚就跑去申购该短债基金，没几天发现这只债基居然“负收益”，不淡定之下又匆忙卖出。虽然买入时没有收手续费，但因为持有低于7天，就被扣除了1.5%的卖出手续费，投资1万元的话，光手续费就得被刮掉150元，有的投资者投了20万进去，不到一周就卖出，手续费就得被刮掉3000元，这可不是小数目啊！

而且大家不要忽略基金的隐形费用——“运作费”，这部分费用不是一次性收取，而是分摊在每天的基金净值当中进行扣除的：

像这只短债基金的运作费率合计起来也有0.8%每年，假设投资20万持有一年，合计被扣除的运作费也不是小数目。

只知道闭眼买、闭眼卖，什么功课都不做，亏还是不亏？

03

接下来我们再看看：纯债基金的“负收益”从何而来？

这要从债券基金的风险因子说起。

按照信用风险，债券可以分为信用债和利率债。

信用债，没有国家信用背书，存在违约风险，主要包括金融债（银行债券和非银金融债）、一般企业债（企业债、公司债、非金融企业债务融资工具）和资产支持证券。

利率债，主要指国债、地方债、政策性银行金融债（政金债、国开债、农发债、口行债）、政府支持机构债（汇金债、铁道债），由国家或者信用等级与国家接近的机构发行。因为强有力的信用背书，违约风险极低。

长期影响债券收益率的是经济基本面，短期则是“信用风险”和“利率风险”。

信用风险：很好理解，债券可能会出现违约情况无法如期兑付，也就是我们说的“踩雷”。今年以来，我们没少听说债券基金的踩雷事件，尤其是在经济下xing的大环境下，企业经营更困难，先前为了融资发行的债券根本没法兑付，只好违约。

纯债基金中的短债基金，持仓大部分都是久期比较短的债券和存款类资产。债券久期越短，意味着距离兑付的时间就越近，相应的风险也就越低。

案例中的这款超短债基金，配置的就是久期低于一年的组合债券，按理说信用风险比较低。

XX超短债基金报告

利率风险：即因为市场利率变化导致的债券价格波动。

债券是典型的利息产品，投资债券的人希望能获得比市场利率（可理解为“市场上借钱的利率”）更高的收益。但市场利率的变化，会影响债券价格，两者之间的关系通常是负相关的：

市场利率↑ 债券价格↓

市场利率↓ 债券价格↑

如何理解利率和价格的负相关性呢？

举个栗子：

假设某款1年期债券，票面利率为5%，面值100元，投资者A以100元购入，一年后到期可得收益5元。但如果过程中，货币政策发生了变化，比如“央行加息”，就会使得融资成本增加，后续发行的新债券票面利率就会上调（假设为6%），这时候投资者A如果要在二级市场卖掉未到期的票面利率为5%的债券，只有降价出售。

债券价格至少要下跌多少，投资B才会接受呢？

100*5%+100=P*6%+P

P=99.06元

也就是说，债券价格要下跌0.94元=（100-99.06），这0.94元就是A要承受的亏损，B所获得的价格补偿。

B获得的实际收益=债券利息+（债券面值-债券交易价格）

反之，如果市场利率下降，二级市场的债券价格就会升高。

因而，即便纯债基金没有发生信用风险，也有可能因为利率风险导致价格变化带来损失，从而引起基金净值的下降。债券久期平均到期日越长，相应的利率风险就越大。

而利率又主要受央行的货币政策、国家的宏观经济政策和整个社会的平均投资收益水平等方面影响。

除了信用风险和利率风险，还有两方面需要注意：

债市和股市之间的“跷跷板效应”，通常情况下，股市涨，债市跌，股市跌，债市涨（股债双杀的情况比较极端）。一旦股市变熊，收益更稳健的债市就会成为不错的避险去处，反之则风险资金倾向于流入股市。

债券市场的流动性，有时候机构资金紧张（譬如年底），为了回笼资金就会大量抛售债券，导致供大于求，债券价格也有可能会跌，从而影响债券基金净值。

所以，哪怕短债基金的风险不高，但受方方面面的影响，短期波动必然存在。

像最开头列举的几位投资者那样，一丁点波动都承受不住，短时间内买入卖出，小丫是不提倡的，还不够亏手续费。

04

接下来，短债基金还值不值得投资呢？

受益于央行的多次降准、降息政策，叠加股市震荡下行的影响，今年债券市场行情确实不错。有机构认为债市将继续慢牛徐行，也有机构认为债券牛市将转入下半场——泡沫化趋势凸显。

小丫觉得，现在入场想在短债基金上再赚到5%以上的收益率，比较困难，大概率会是“少赚点”。

投资短债基金，本来讲究的不是高收益，而是相对稳健的收益率和不错的流动性。短债基金涨有限，亏也有限，如果债券牛市没有继续，我们在短债基金上获得的收益率连货币基金都跑不赢，也可以考虑转投货币基金和银行理财。

以上内容仅供交流探讨，不构成投资建议。