晨星公司成功之匙：巴菲特及其护城河法则

去那欲去未去的夜色里，

我们写着几颗小晨星，

虽没有多大的光明，

也使那早行的人高兴。

——胡适《晨星篇》

如果说巴菲特被全世界投资者视为神祇，晨星公司则是供奉这尊神祇的最高殿堂。

1984年，乔·曼斯维托（Joe Mansueto）成立晨星公司，目的是帮助散户投资共同基金。当时能够提供股价和公司业绩数据的机构真可谓“寥若晨星”，曼斯维托抓准机会，以专业机构名义提供这些数据和信息。30多年过去了，晨星公司已经成为投资界最耀眼的恒星公司之一。

在曼斯维托雄心勃勃地开疆拓土同时，他也在小心谨慎地打造拥有经济护城河（Economic Moat）的业务。曼斯维托认为，晨星经济护城河里，不仅包括值得信赖的品牌、庞大的财务数据库和不可复制的分析技术，还需要一定数量经验丰富、技术高超的分析师和一大批忠实的客户。

事实上，经济护城河并非曼斯维托所创。这个概念是“股神”沃伦·巴菲特最先提出来的，意指企业抵御竞争对手对其攻击的可持续竞争优势——如同保护城堡的护城河。

经济护城河意义非凡，因为它不仅是晨星公司的基础，也是股票分析的基础。毫无疑问，曼斯维托是巴菲特投资理念忠实的卫道者。甚至，巴菲特对于普通投资者来说，是高高在上顶礼膜拜的神，而晨星公司则把火种从神殿盗来带给每个投资者。

如何发现属于你自己的“可口可乐”？

所有人都知道巴菲特对可口可乐情有独钟，但好股票绝非可口可乐一家。为何强大的宝洁在消费者眼中正逐渐失去魅力？为何埃克森美孚、雪佛龙的竞争优势正不断衰退？为何诺基亚、黑莓一蹶不起？以及为何联邦快递在20年间迅速崛起，成为美国快递市场中的垄断巨头？如何发现属于你自己的可口可乐？

如果你觉得这些公司和你没有一毛钱关系，那么作为一名即使是入门级的投资者，恐怕也会遇到如下两个疑惑：

1.哪些公司是值得投资者长期持有的伟大公司？

2.何时是投资这家公司的最佳时机？

只有合理地回答这两个问题，投资者才能在优势价位上购入伟大公司的股票。而在最新出版的《护城河何以重要：晨星公司发现伟大企业的投资法则》一书中，读者可以学习到如何善用护城河原理和估值分析方法，形成属于自己的投资组合策略。

两位作者——晨星公司澳大利亚联席CEO希瑟·布里林特(Heather Brilliant)和晨星公司北美股票研究总监伊丽莎白·柯林斯（Elizabeth Collins）进一步指出，经济护城河指的是一套可保护公司抵御竞争的结构化屏障，也就是公司的可持续竞争优势。经济护城河通常有5项竞争优势来源——无形资产、成本优势、转换成本、有效规模及网络效应。

经济护城河模型从无形资产，成本优势、转换成本、网络效应和有效规模5项可持续竞争优势出发，为投资者准确评估行业及公司的竞争优势，挖掘尚未被市场发现的伟大公司提供了详尽而实用的分析框架，帮助投资者抓住价值投资的精髓。同时，它将5项竞争优势分析方法融合到传统的DCF模型之中，帮助投资者更加准确地评估公司价值。

股市毕竟是一片危险丛生的黑暗森林。即使是混迹多年的老手，也难免会有失手、甚至惨败的时候。巴菲特之所以被尊为“股神”，不仅仅在于他超高的收益率，更重要的是，其投资风格的稳定以及由此带来的稳定的持续收益率。

无论是你是否是巴菲特的信徒，从这5项竞争优势来源着手，对目标公司进行经济护城河分析，你都可以判断该公司是否有能力在未来有效地抵御竞争，并在未来很长时期保持高的资本回报率，实现内在价值的复合式增长。

这不是一部教你走捷径的投资秘籍

是的，通过一本书，不会让你成为绝世高手。也许其他的人或书有教你如何利用股市的旁门左道快速获得巨额投资收益，但就像武侠小说里所讲的，这样的方式往往容易令人走火入魔。《护城河何以重要：晨星公司发现伟大企业的投资法则》是授你以渔，教授你一个基本的框架分析方式，通过长期投资来获得稳定的收益。就像所有的武功秘籍，如果没有人手把手教你，光凭一句“气沉丹田”恐怕就让所有小白读者哭笑不得了。所以本书会引用大量的具体公司实例，以说明晨星公司在实际操作中是如何运用护城河理念以及估值方法的。

在第2章，会详细地探讨经济护城河的5大来源，让你知其所以然。第3章将会集中于解析护城河趋势，对护城河随时间推移的发展提供趋势性前瞻——这一护城河趋势对公司竞争地位是如何演化的做出更加动态的评价。第4章、第5章将会详细阐述如何将管理层能力与管理工作整合到公司护城河的评价中去，其中特别关注的问题是资本配置及红利问题。

在接下来的一章，将会转到估值方法论上，估值，也许你终于遇到了一个所有讲股票投资的文章中都会提到的一个词了。晨星公司将向你展示采用的贴现现金流操作流程，让你看看他们是如何利用这一方法来为公司估值的。在这一部分，还会列举若干真实的投资组合实例，展示如何将护城河、估值及安全边际运用到实践当中。

本书的下半部分将引导大家思考如何分析具体行业的护城河。晨星会指出各行业的具体特征，介绍公司竞争优势的评估如何与其所在行业相关联，列举各行业在护城河上存在的差异，为你深入透析公司护城河的实战分析方法。

诚然，本书提出的方法绝对不是股票投资的唯一有效方法，但该方法多年来发挥了很好的作用。基本的护城河原理及估值分析让晨星公司持续取得经风险调整后的超常回报，也使晨星公司的分析师成为了行业中的翘楚。

在本书中，晨星公司将会把其以护城河为驱动的投资理念和盘托出，毫无保留地与你分享，利用这一方法，你会为自己的投资组合挑选出伟大的股票。