昨儿介绍过了指数投资思路，今儿轮到了个股因素。在美债在3月一波上涨，引发了全球市场“杀估值”的行为，无风险利率提升，对股民来说，经历一波洗礼过后，迫切需要研究和明确确：第一是，历史上，这样周期中，走势如何，后期如何，相关资产收益率如何？第二是，股民的应对策略，无差别跳水中，肯定是错杀因素，毕竟并不是所有品种都是泡沫，这方面的因素如何挖掘？也有明确的思路和门道，供大家研究。

全球围猎美债？一切没那么简单

　　十年期美国债收益率在2021年3月频繁刺破1.6-1.7%（2020年2月来高点）。美国短期国债收益率亦大幅上涨，1个月期最新涨幅一度超过20%。不少机构将美国债十年期收益率年底预期升至2%，此前为1.50%。如果市场无风险利率都有这样的水平，那么必然就会对股市中高风险、高估值品种产生直接冲击，这就是市场“杀估值”的原因。不过，这一波美债因素，已经有了明显的过度之嫌，包括央行也在有修正。

　　全球主要央行扩大债券购买力度。随着长端收益率的快速上行，主要经济体央行为稳定市场流动性，纷纷扩大资产购买规模，3月1日，澳洲央行宣布将债券购买规模加倍，计划购买超过30亿美元长期债券，澳大利亚十年期国债收益率因此下跌约25个基点，至1.67%。这激发市场投资者的思考，是否近期抛售债券是过于悲观，会否有其他国家央行效仿，而债市平稳后，美股也有回暖（但明显还是纳斯达克指数调整压力大，而道琼斯指数创了新高）。

　　3月12日，欧央行在3月议息会议上也承诺加快资产购买步伐以遏制债券收益率上升，虽然美联储没有宣布新的资产购买计划，但是从美联储央行负债表变动来看，2月联储扩表规模1851亿元，远超过1月的415亿元，显示联储仍然实质上投放流动性以支持市场。目前，看空美债的人数也达到了创纪录的水平。3月第一周美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，美国国债期货收益率曲线中非商业(包括专业基金经理以及投机性交易者)净持仓量变化的总体指标创下最大纪录降幅，近450亿美元的基准美国国债净空头头寸。

美债杀估值之后的走势与资产收益率：

　　都说“美债”的杀估值行为凶悍，其实历史上，即便是最被股民诟病的，美股“漂亮50”泡沫之后，我们也发现了，市场的随后的走势并不悲观。从1970年1月到2020年6月，漂亮50上涨了207倍，标普500上涨了33倍。随后，80年代，漂亮50上涨了457%，标普500上涨226%；90年代，漂亮50上涨484%，标普500上涨316%；00年代，漂亮50上涨75%，标普500上涨-24%。越是长周期，头部企业收益越明显。

　　1973-1980年，美国10年期国债利率从6%一路升到14%，那种无风险收益率提升，对市场的影响是巨大的。因为14%的国债收益率对应就是7倍市盈率，因此，当时即便美股的“漂亮50”的是市盈率也不过是9倍，按照常理来说是不存在泡沫的，但相比于国债的7倍市盈率，明显就不具备可靠度了，毕竟国债相当于国家信用背书，几乎是无风险的。所以，当时与其说是估值泡沫，不如说是国债的收益率过于诱人了。但如今存在类似的因素吗？即便是美债收益率如期提高到2%，对应市盈率是50倍而已，本身并不具有如此大的诱惑力。

　　实际上，如此高的国债收益率是不可能持久的。实际上，随后“漂亮50”的崛起，是来自于实实在在的业绩提升，如麦当劳、强生和可口可乐等消费股，在从1970到2019年（2020年的年报尚未公布），平均净利润增速分别为16.6%、15.6%、10.9%；平均ROE分别为18.5%、23.9%、25.2%。估值方面也始终在20倍左右，而受益方面，1164倍、334倍、264倍。因此，与其抱怨市场现状的恐慌，还不如转而去挖掘未来真正有机会的价值点，这才是值得我们思考的。接下来，对此做一番挖掘与思考。