如何理解管理层意图？在《“7.30会议”的正确解读与热点思考（名单）》中做过正确的分析方法，我们需要靠实实在在的经济数据，以及随后的趋势变化，同时，管理层的意图往往都是有前因后果的，而且政策的调控和扶植方向，直接决定了股市方面的牛熊趋势，以及切换因素，这非常值得我们重视。

多项先行经济指标呈现持续下滑迹象

　　2021年7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，低于6月0.5个百分点。生产指数和新订单指数分别为51.0%和50.9%，比上月回落0.9和0.6个百分点，连续4个月下行，制造业生产活动和市场需求继续放缓。新出口订单指数和进口指数分别为47.7%和49.4%，比上月下降0.4和0.3个百分点。这意味着是一种全面的放缓了，而且社融、新订单、新出口订单、房地产销售等先行指标纷纷下滑，有的是连续3个月以上下滑，这些指标有很强的先行指示价值。

　　大中型企业与小企业差距持续拉大、小企业持续经济收缩；7月大、中、小型企业PMI分别为51.7%、50.0%和47.8%。小型企业是解决就业的主力，但恢复基础不牢固。制造业从业人员指数为49.6%，较上月回升0.4个百分点，仍在收缩区间。7.30政治局会议强调，“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”。

　　2021年下半年-2022年上半年，中国经济的主要矛盾是：经济下行压力加大，房地产和出口是主要拖累，消费和制造业投资难以对冲。大宗商品价格仍在高位，成本上升挤压中下游制造业和服务业，增加中小企业困境。现在处在经济周期的滞胀后期和衰退初期，从成本角度看，近期原材料成本上升、海运运费高涨、集装箱“一箱难求”，压制出口商成本和出货速度，降低了出口商接订单意愿。下半年出口高增长可能难以持续。所以，这就需要看货币政策和财政政策的导向了。

7.30货币政策暗示市场未来方向

　　7.30会议提出“要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间”。

　　这一表述显著不同于430政治局会议：“要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好时度效，固本培元，稳定预期，保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡”。去掉了“不急转弯”、“时度效”、“更高水平均衡”等措辞，代之以“跨周期调节”、“统筹做好今明两年宏观政策衔接”。

　　这里面有一个关键要素来自于经济基数，2020年上半年低基数，2021年上半年就是高基数，管理层从2022年上半年角度，必须要应对相关经济高基数下，增幅下降较快的因素。所以，管理层提到了“跨周期”因素，就是考虑这个因素。2021年二季度经济实际GDP增速7.9%，两年平均增速5.5%，并未达到潜在增速水平(5.7%)。此外，6月31个大城市城镇调查失业率录得5.2%，连续三个月持平，仍未达到5%的充分就业水平。

　　如今，我们来看央行7月降准，实际上，就是践行了7月14日管理层提到的“增强前瞻性精准性，加强区间调控，坚持就业优先”的要求；是提前应对下半年出口、房地产投资走弱带来的宏观经济下行。在投资方面，强动能的高技术投资、补短板的社会领域投资和反映市场活力的民间投资增长都比较快。所以，在这样的货币政策格局下，A股依然还是震荡市的节奏，包括2021年7月降准后A股迎来一波大的调整后，创业板为首的新兴行业继续新高，上证50为首的传统行业则创了新低，这也是要思考的。接下来，我们进一步分析，具体行业的走势与特征，以及管理层意图，供大家研究。