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一个企业或者一个品牌，不管你赚不赚钱，即使你亏本，

也不能在消费者面前，丧失信用。

——李健全 全棉时代董事长

说起稳健医疗可能有的朋友不清楚这是哪家公司，但说到全棉时代想必大家应该都知道，因为去大型商场基本可以看到他们的门店。全棉时代属于稳健医疗的全资子公司，稳健医疗（以下简称公司）是一家以“棉”为核心，通过“winner 稳健医疗”及“Purcotton 全棉时代” 两大品牌实现医疗及消费板块协同发展的医疗健康企业。

公司在2016年3月，向上交所递交招股书，2017年10月第一次上会，但因其曾在海外间接上市、退市事项存疑，规范运作及内部控制存在瑕疵等诸多原因，不幸被否。

2019年12月，再度向证监会提交在深交所创业板市场上市的申请，此次适逢创业板注册制改革，2020年6月，深交所受理其在创业板上市的申请，再次冲击IPO。然而市场上仍存在公司财务数据前后不一致被指“粉饰”业绩，“质量门”以及业绩难持续等不好舆论。

今天小编跟大家讨论的不是稳健医疗能否上市的问题，而是它作为一家拥有接近9000名员工的中国医用敷料行业的龙头公司，是如何对员工进行激励的。借此机会带大家一起回顾下。

根据公开资料显示，公司先后在2013年和2014年实施了两次股权激励，具体内容如下所示：

01.实施目的

根据公开资料显示，公司主要针对管理层及核心员工、引入高级人才实施股权激励，旨在增强公司的凝聚力以及稳定性，从而加快公司发展。

公司从2015年挂牌美国OTCBB，2009年在纽交所上市，2010年转板至纳斯达克上市，2012年从纳斯达克退市。作为一家在海外资本市场摸爬打滚多年的中国公司，资本运作经验丰富，但最终还是从海外资本市场退市，想必定有其原因。小编分析，企业去海外上市，无非有如下几点原因：

1.融资，是企业基本都缺钱，而上市融资就是最好的一种方式；

2.战略需要，通常是基于市场布局考虑，一般有海外业务的中国公司，考虑在海外上市不仅可以提高品牌知名度还可以打开海外当地市场；

3.就是国内市场暂时无法上市，退而求其次去海外上市。

根据招股书显示，稳健医疗在美国上市后，战略发生了重大转型，从主要从事医用敷料业务转变为医用敷料和日用消费品业务并重，从面向国际市场转变为国际和国内市场并重，从OEM贴牌转变为自主品牌和OEM贴牌并重，而美国上市未能有效配合上述战略的实现，才最终选择了私有化退市。同样公司为了进一步凝聚人心，稳定公司发展，决定开始冲击国内A股，因此实施股权激励也就是顺其自然需要推动的事宜。

02.时间规划

公司实施股权激励在2013至2014年分两批实施，每年实施一批。具体情况如下所示：

实施完股权激励后，公司股权结构如下所示：

公司股权结构清单

03.激励对象

根据《上市公司股权激励管理办法》规定，激励对象主要包括上市公司的董事、高级管理人员、核心技术人员或者核心业务人员，以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。从公司公布的激励对象来看，主要为集团公司的高层、中层以及基层员工，以及子公司的核心管理层和核心骨干员工。具体如下所示：

集团层面激励对象

子公司全棉时代层面激励对象

关于股权激励定人的标准，华扬资本的经验是：不是面向所有人，但所有人都有机会，核心是定标准！既要给到员工心理上的公平，又要给到对未来的预期。

在确定激励对象时，通常考虑三类人选：

第一类：历史上有过较大贡献的员工

第二类：现在承担着重要职责、为业绩达成有重要贡献的员工

第三类：其岗位符合未来战略规划、具有较大潜力的员工

04.激励总量与个量

资料显示，公司实施股权激励授予的股权总量为当时总股本的12.9118%，公司当时注册资本为21798.61万港元，因此，激励股权总量为2814.6万股；根据换算，截止目前，公司注册资本为37649.2308万元人民币，激励股权总量为4306.0931万股，占公司总股本11.4374%。

员工获授的公司股权个量一般会基于所处岗位的级别、重要性、贡献度进行配股，同时考虑不同公司，不同部门对集团公司贡献度以及在不同阶段创造的价值来进行分配，当然也会考虑员工入职公司的年限以及绩效考核等。同时结合公司上市后的市值以及员工获授股权市值来综合考量，本质上股权激励就是一种投资行为，员工投的钱能实实在在看到回报才安心。

公司本次发行不超过6,000万股，占发行后总股本比例13.7459%，融资金额不超过142,565.93万元来看，公司首发时市值约为100亿元，结合公司2019年净利润4.8亿元，大概PE为20倍，不过考虑到现在创业板改革，没有了首发时市盈率红线，相信公司的市值还是有很大的增长空间。

排名前十员工股东持股比例及市值

排名后十员工股东持股比例及市值

05.激励价格

通常股权激励价格=公司估值÷公司股本，而公司估值一般会按公司注册资本，净资产，外部市场投资人的价格进行估值，在没有外部市场公允价格的时候，一般会参考公司的净资产进行定价，如果存在外部投资人且引入的时间与股权激励的时间较近（半年内）则通常按照投资人的价格来定价会更适宜。

根据资料显示，公司2014年员工持股平台两次通过增资和受让发行人控股股东稳健集团有限公司股份实施员工激励，增资和转让对应每注册资本价格分别为4.69元和4.68元，均是按照净资产进行定价。而就在同年11月红杉信远对公司进行投资，增资价格为16.79元，不到半年时间，前后两次价格差异悬殊，因此作为报告期内的股权激励需要确认股份支付费用。

也正是因为需要按照16.79的价格进行股份支付费用的确认，确认的费用金额大概是2亿元左右，而2014年公司净利润只有1.2亿元，按这样算公司2014年为亏损，很显然是不是上市要求的。当然公司2017年申报IPO的时候被否，也不仅仅是因为股权激励股份支付费用一个原因，也存在海外间接上市、退市事项存疑，规范运作及内部控制存在瑕疵等诸多原因。

06.全文总结

整体来说，公司通过两次股权激励把该激励到的员工都差不多激励到了，同时价格相对较低，员工容易接受，一定程度有利于增强公司的凝聚力以及稳定性，从而加快公司发展。公司再次申报IPO，股权激励已经不对其构成影响。不过有媒体指出公司财务数据存疑，深交所也发落实函，要求公司对“净利润增速存在不可持续的风险”，进行补充披露。虽然注册制下，审核条件相对会宽松，但大众的眼睛也是雪亮的，我也相信好的公司一定会得到市场的认可，也是经得起推敲。