自动驾驶赛道上的量价齐升“黄金赛道”

负极石墨化/中国宝安:又开始挖材料了

(1) 大涨题材:锂电池

公司核心资产为新三板.上市的贝特瑞 (68%) ，后者负极材料出货量全球第一，海外主流电池厂商松下、三 星SDI、L G化学都是公司客户。

招商证券[ 600999.SS、06099.HKEX]称，石墨化在负极成本中占比约

50%，目前国内主流负极企业大部分采用坩埚法工艺，但坩埚法能耗和成本较高，环保也存在问题。此前负极企业的传统做法是将石墨化外包，近年来龙头公司开始加快石墨化自供布局，在箱式法、连续法工艺布局领先的企业可能逐步拉开与同行的盈利能力差距。

行情方面，中国宝安连续两日涨停。

(2)研报解读(招商证券

[600999.SS、06099.HKEX]、天风 证券) :一体化企业的优势就显现出来了

①石墨化在负极成本中占比约50%,同时对负极性能也有较大影响。传统的坩埚法成本高、污染大，国内头部负极企业开始采用箱式炉工艺以及成本更低的连续法。

②相比传统的坩埚法，箱式法和和连续法工艺的单位电耗分别降低20-

30%、40-50%。同时，单日产出是 传统坩埚炉工艺的2倍和5- -6倍。凭借明显的成本优势，目前箱式炉已经逐步在替代坩埚炉，连续法工艺也开始突破。

③随着双碳约束的继续，石墨化等环节可能对负极材料产业产生进一步的影响，前瞻性做石墨化与造粒的企业，并且在箱式法、连续法工艺布局领先的企业可能逐步拉开与同行的盈利能力差距。

天风证券也罗列了中国宝安的几个看点:

中国宝安是一家老牌产业集团公司，旗下子公司近200家，目前不存在实际控制人。此前管理层多为政府、国资背景，发展较为保守。20年8月贝特瑞董事长贺雪琴担任宝安副总裁，21年韶关高创(粵民投全资子公司)控股宝安，金融投资出身的粵民投+实业出身的贝特瑞董事长躬身入局，集团治理有望得到改善。旗下核心资产锂电公司贝特瑞(持股68%)，正负极有望迎双开花。

负极看点1:贝特瑞连续多年负极出货全球第一，且产能加速扩张中，预计21/22年权益有效产能达16、26万吨。海外主流电池厂均为贝特瑞的客户，如松下、三星SDI、LG化学，与公司合作近10年。预计公司在松下、三星SDI均处于一供位置。

负极看点2:手握两大新技术，助力公司增效降本。

增效:硅基负极产业化表现优秀，硅碳负极13年供应三星SDI，硅氧负极17年供应松.下-特斯拉。目前硅基产能为3000吨，预计单吨净利在6.5万元，享受较高技术溢价。

降本:石墨化是人造负极成本大头，同行多通过低电价区建基地+改进装炉方式降本。贝特瑞弓|进连续石墨化工艺，工艺成熟后，预计比传统工艺低30%左右。

正极看点:-方面产能加速释放，预计公司22、23年有效权益产能达3.3、5.9万吨;另一方面高镍获大客户松下、SKI认证通过。

我们预计中国宝安今明年实现收入160、248亿元，归母净利润12、20 亿 元，同比增长85%、62%，对应PE 48、30倍。采用分部估值法估值，给予贝特瑞明年45X估值，马应龙20X估值，对应宝安合计市值800亿，目标价31元/股，首次覆盖，给予“买入评级”。

2、联创电子:股价和车一起狂奔

(1)大涨题材:自动驾驶+手机、汽车产业链+VR

公司主要主营各类光学镜片，其中车载镜头已进入特斯拉、蔚来和华为产业链，为华为自动驾驶镜头供货商，运动相机镜片则绑定Gopro、大疆。另外公司已掌握AR几何光波导技术，VR、AR光电组件相关研发设计、制作及测试经验。8月6日，VRETF即将上市。

行情上，公司两日大涨19%。

(2) 研报解读(民生证券) :卡位自动驾驶黄金赛道

公司是领先光学厂商，具备精密光学模具加工、模造玻璃镜片成型、高清广角镜头制造等核心技术，产品布局车载、手机、运动相机和VR/AR四大领域。

①卡位车载光学，是自动驾驶赛道上的量价齐升黄金“赛道”

空间:预计智能化带动车载摄像头2030年市场空间3768亿元，10年CAGR为25%。

壁垒: ADAS镜头全玻技术壁垒高，车载摄像头认证周期3-5年，护城河极深。

格局:纵向产业链演进，Tier0.5集 成商重要性显示，带动产业链智能驾驶零部件厂商地位提升。横向格局未来3-5年格局清晰，前期积累可享行业红利。当前处于车企定点初期，主要关注定点情况。

联创电子在车载光学领域深耕多年，是特斯拉和蔚来核心供应商，已与

Mobileye、Nvidia、 华为等平台商开展战略合作，有望受益于行业爆发。

②公司光学涵盖手机、运动相

机、ARVR，长久布局有望迎来突破。

手机:过去手机十年量价提升逻辑完美演绎，未来多摄、高像素升级持续，以及摄像头差异化需求带来创新点。公司储备玻塑混合技术，有望实现弯道超车。

ARVR:临近消费端应用爆发，公司已 掌握AR几何光波导技术，VR、 AR光电组件相关研发设计、制作及测试经验。

运动相机:绑定Gopro、 大疆核心大客户，受益于大客户份额提升，去年受疫情影响^下游终端出货，疫情恢复有望回暖。

3、吉祥航空:一波三折

(1) 大涨题材:民航

公司3日晚公告中报净利润1.02亿，而分析师此前普遍预测为负值，大炒预期，主要受益二季度国内线运营环比迅速恢复。

不过行业方面消息不太乐观，受疫情再度发酵影响，各大航司开始公布最新退款政策，暑运需求也明显减弱，行业盈利恢复再度受挫。

行情上，公司今日逆势大涨8.6%。

(2) 研报解读(兴业证券) :虽然有不确定性，但确定的是此时股价仍被低估

①成功扭亏。据中报披露，上半年公司汇兑收益约为3.68亿元(去年同期为汇兑损失5061万元)，带动整体财务费用下降94%。扣除汇兑损益影响后，公司.上半年实际亏损2.66亿元，去年同期扣汇兑后亏损为7.40亿元，同比大幅减亏。

②成本端表现优秀。行业横向对比来看，公司无论是恢复速度还是客座率水平都处于较为领先的位置，利用率的提升带动单位扣油成本降幅达31%，显示出公司成本端的巨大弹性。

③上半年业务量同比有较大提升。吉祥航空.上半年投放运力189.66亿座公

里，同比提升57.6%。其中国内投放运力185.29亿座公里，同比提升

74.0%。.上半年实现旅客周转量147.96亿客公里，同比， 上升81.0%，其中国内实现旅客周转量145.80亿客公里，同比，上升97.9%。.上半年客座率为78.01%，较去年同期提升10.09pts。公司.上半年国内客座率为78.69%，较去年同期提升9.47pts。

展望未来，短期疫情反复、暑运不确定性较大，但中长期供需修复有较强确定性，预计国际线松动后，行业会进入紧供需下的高景气区间。与此同时，若公司成功参与投资航空实体企业，目标公司的机队、时刻将为公司提供丰富的想象空间。