即使没有元宇宙的出现，游戏股也有反弹基础

金禾实业:这锂电池能“吃”?

(1) 大涨题材:食品

公司以化肥起家，后生产甲乙基麦芽酚、安赛蜜将业务拓展至香精香料和甜味剂领域。目前拥有安赛蜜产能1.2万吨，三氯蔗糖产能8000吨，均已形成单寡头垄断格局。

公司产品主要用作甜味剂，随着大众对健康需求增加，行业展现无糖化趋势，目前正在被广泛应用。

另外公司此前的定远项目将生产医药中间体和食品防腐剂等产品，包括年产双.乙烯酮、氯化亚砜和糠醛等原材料，而 氯化亚砜又是锂电池添加剂LiFSI的原料之一。

行情方面，公司连续涨停。

(2) 研报解读(国金证券) :买饮料都是无糖的

①减糖成为饮料行业发展重点。高糖摄入是导致糖尿病的主要原因，2019年全球糖尿病患者达4.63亿人创历史最高值，而城市人群的游离糖摄入有42.1%来自于含糖饮料和乳饮料，“减糖”成为饮料行业发展重点。行业预测我国“0糖”饮料市场规模将在2027年达到276.6亿元，预计未来数年将保持两位数的增长。

②三氯蔗糖目前国内供应量约1.3万吨/年，经历长达4年的行业洗牌出清，叠加疫情加速小产能淘汰后，目前国内主 要企业仅剩4- 5家，2021年 公司在国内市占率55%左右。三氯蔗糖行业于今年8月结束洗牌阶段，叠加主要原料DMF及氯化亚砜成本涨价推动，目前三氯蔗糖价格从20万元/吨上涨至27万元/吨。

③减糖趋势下公司三氯蔗糖销量大幅增长，新上年产5000吨三氯蔗糖装路带来成本进一步降低，预计三氯蔗糖单个业务2022年给公司带来约4亿元净利润。

④公司定远项目包括年产双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛等原材料，对应安赛蜜、 三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚主要原材料, 投产后实现完全自给，进一步巩固公司成本优势;

还包括佳乐麝香溶液、呋喃、山梨酸钾等生物发酵产品，丰富食品添加剂产业链，多个产品涉及医药中间体等应用领域，全产业链布局有利于公司在食品添加剂、医药中间体和生物科技相关产业的拓展。

游戏:这酒怎么卖?

(1) 大涨题材:游戏+元宇宙

此前反复被分析师提及的元宇宙概念在一个游戏厂商“酿酒”的催化下被彻底引爆，中青宝日前表示将推出模拟经营类的元宇宙游戏，游戏里的白酒可以在酒厂品牌经营店进行线下提酒，受此影响股价连续20%涨停。

元宇宙目前映射到A股主要是游戏和VR两大产业链，国金证券认为，游戏是元宇宙的重要入口之一，元宇宙的加速发展或推动整体游戏板块估值提升。

除中青宝外，盛天网络、顺网科技、数码视讯等

(2) 研报解读(国金证券、天风证 券、中信证券) :早期元宇宙主要形式

①主要游戏厂商PE已处于历史较低位置，如A股三七互娱、完美世界、吉比特、宝通科技22年PE分别

13.61x/11.65x/15.52x/10.89x，远低于日韩市场游戏公司估值中枢为

22/18x，以及欧美市场29x/23x。

②虚拟现实、元宇宙高速发展，游戏行业β将至。字节收购Pico，将为Pico及行业赋能强大的落地应用开发能力，带动国内VR设备出货量快速增长，VR各 环节(设备平台- 内容)的飞轮效应有望首先落实于游戏。

③此前Axie Infnity作为当今全球首个基于NFT概念取得大量营收的游戏产品，8月1日至26日收入超过3亿美元,达到了全球单款游戏收入的第一梯队。

中信证券预计游戏将成为元宇宙早期主要呈现形式。游戏行业在更加精细的视觉效果、虚拟世界构建、自动化生成、用户自主创作、社交模式等各方面进行积极尝试，并已经出现了Roblox等用户创作和社交平台，行业将在开放世界、UGC平台、社交游戏、虚拟货币实践等靠近元宇宙概念的品类上作出持续创新和进化。

④游戏行业监管基本延续18年基调，未保新规利空终落地，同时市场预期政府或将收紧游戏等软件行业税收优惠。目前对游戏等行业的监管政策都是促进行业规范健康发展，并非是针对相关行业的限制和打压。互联网税收优惠认证趋严，但随着游戏内容及前沿技术(虚拟现实、云等)本身越来越重要，技术和研发投入大的游戏公司受影响更小。