静待回调！先说这只“潜力股”

傲农生物发布公告称，8月，公司生猪销售量达21.34万头，同比增长85.31%。1-8月，公司累计销售生猪172.53万头，销售量同比增长160.96%。

这段时间，大家纷纷在猜测生猪价格将会是怎样的走势，什么时候可以回升？我们今天抛开外部的大环境，简单地看下这家公司。

公司是以猪用饲料业务起家，是国内首次把母猪奶水纳入仔猪营养范畴、并率先提出奶水、教槽和保育“前期营养三阶段”的营养理念的饲料企业，在国内猪前期营养和母猪营养产品的销量处于领先，在创立仅六年之后便成功登陆沪市主板。

通过多年扩张，公司搭建了全国性的饲料营销体系，截至 2019年末，公司共有42个饲料生产基地，饲料产能超过350万吨。

但因为，我国饲料行业加快向规模化、标准化、集约化方向发展，市场规模是趋于稳定的，行业整体进入成熟阶段，增长速度放缓，存量竞争成为主导行业发展趋势的核心。

产业链的价值重心也由此逐步从饲料生产销售环节转向下游的养殖和食品加工环节。在此背景下，国内多数饲料企业战略性地将业务拓展至下游的养殖环节甚至屠宰与深加工环节，加强对下游养殖与消费需求的掌控，在确保上游饲料产能得以充分利用的同时，也获取下游环节的利润。

在深耕猪用饲料的基础上，傲农生物为了提升生猪产业链价值，也拓展了业务，确立了“饲料+养猪” 的双主业发展战略。如果说饲料业务是公司从一家初创企业成长为年轻的上市公司的成功根基，那么生猪养殖事业的发展将成为公司二次创业的核心驱动力。

2019年，公司实现生猪销量 65.94万头，较2018年增长58.2%；销售收入近9亿元，收入占比已超15%。

其实，在我看来，无论是对自身饲料业务的变革创新，还是向产业链下游环节的战略延伸，都需要企业自身各方面综合实力的支撑。

通过复盘牧原与新希望等行业龙头，傲农在资本投入、公司管理结构以及管理人员的专业度、专注度和生产模式等方面均与牧原、新希望等龙头企业具有高度相似性，且公司后发优势明显，可充分学习龙头先进养殖经验。

具体地看，资本投入方面，在2017年IPO募投项目中，公司便投入1.2亿元在江西吉安建设原种猪场项目。2020年，公司拟通过非公开发行股票募集不超过13.9亿元，其中约8.5亿将用于9个生猪养殖项目的建设开发，也验证了公司做大做强生猪养殖业务的雄心。

专注度和生产模式方面，目前公司搭建了以原种猪场为核心、种猪扩繁场为中介、商品猪场为基础的上小下金字塔式繁育体系。该体系通过原种猪场引进美系、加系、丹系等国际优良种猪品种，进行选育、扩繁，为种猪繁殖场提供祖代种猪，为商品场提供终端公猪。

此外，为了防控疫病，公司在猪场实际运营管理与猪场的选址设计建设方面，都采用严格的、高标准的生物安全防疫要求，切实保证生物安全。

产业链方面，公司业务具有产业链一体化优势。公司依据多年来在饲料和生猪养殖板块上 积累的经验，通过搭建产业链一体化平台，布局原料贸易、饲料生产、生猪养殖、兽药动保、猪场信息化管理、客户支持服务等业务，形成了产业链一体化经营模式。

通过整合产业链上、下游的优势资源，利用各项业务之间的协同作用，把控产品品质，控制原料成本。

从销售结构来看，公司在生猪养殖业务发展之初便对饲养的猪只在不同阶段分种猪、仔猪和育肥猪进行销售，实现多元化的销售结构，其中仔猪和种猪的销售比例稳定上升。

而且，公司仔猪主要销售给规模较大的养殖场（企业）或家庭养殖户，育肥猪主要销售给生猪经销商，种猪则主要销售给规模较大的养殖场。

管理结构方面，公司的管理层团队专业、年轻。创业氛围浓厚，分享机制到位。

此外，根据市值/当年出栏量的计算方法，可以发现截止 2020 年 8 月初牧原股份与新希望头均市值均在18000 元/头左右，而傲农生物则在8400元/头左右波动，远低于行业主要上市公司平均水平，随着公司持续兑现成长，未来估值具有较大增长空间。

公司上半年生猪养殖收入21.4亿元，同比增长69.5%，头均收入约1701 元/头，养猪产业稳步发展。但猪价同比下降幅度较大，固定费用分摊较多，导致短期成本较高，养殖板块遭受亏损。

但是上半年公司实现饲料销量为127.7万吨，因为上半年主要饲料原料价格上升，所以该领域实现收入45.2亿元，同比增长76.9%。

公司饲料产业的降本增效持续推进，未来销量有望继续稳步增长，同时也为养殖业务提供较好的经营现金流，有助于公司短期资金压力的缓解。

报告期内，公司实现营业收入82.2亿元，同比增长101.1%，实现归母净利润-1.6 亿元，同比下降148.1%，其中Q2单季度实现归母净利润-3.2亿元，同比下降273.7%。

最后，我们了解完公司的情况，就等待未来猪价的调整吧。