开春伊始，受惠疫情影响，西藏上市药企灵康药业（603669.SH）在开市第一天以涨停收盘，此后股价一度窜升到9.78元，回落之后，股价再次被抬起，3月9日一度被拉升到9.68元，以9.21元收盘，相对三季报发出后11月的6.7元最低点，股价涨幅超过40%以上，超过同在一个镇子上的海思科（002653.SZ）。

不过回顾最近三四个月，灵康药业并未给出超预期的业绩预告和业绩快报，反而更多是利空消息。

去年10月份发布的三季报归属于母公司的净利润是同比下滑；大股东灵康控股又办理了股票质押式回购交易延期购回的业务；更重要的是从去年9月到今年2月，灵康药业实控人陶灵刚减持430万股，占公司总股本的0.8443%。

纵观灵康药业2015年上市以来，扣非净利润均在1亿元左右徘徊。酷公司不知道今年灵康药业吃了什么补药，股价能如此“坚挺”。

酷公司根据Coolcorp财务分析模型发现，灵康药业对募投资金的使用状况疑点较多，甚至发现灵康药业对于交易所关于募投项目的问询，回复的内容也与后续实际披露不符，存在欺瞒上海证券交易所的嫌疑，可能会以2019年报业绩大洗澡的方式予以掩盖。

6个募投项目全都“遭遇变故”

2015年灵康药业申请在上交所IPO，募集资金7.03亿元，募投的项目合计为7个，申报稿提到多数项目可在募资完成后2年内建成。

然而2年过去了，到了2017年6月30日，这些项目的投入进展惨不忍睹，所有项目的投资均延期，灵康药业给出了各种各样的理由，比如水电气没通、政策影响、营销影响等等。

而募投资金其中5亿元被投入了理财，而且灵康药业还要拿出其中5000万临时用于补充流动资金。

待到当年12月份，灵康药业突然召开董事会，决定终止冻干粉针剂生产线建设项目和粉针剂生产线建设项目，将两个项目未投入的结余资金 2.83 亿元，全部用于补充流动资金使用，至此这两个项目合计投入的募集资金还不到1.03亿元。

并且，灵康药业把营销网络建设项目也变更了，原计划投入募集资金3803.8万元，实际到终止日合计投入才 1.14 万元。原先项目实施内容为增设销售管理办事处、建立完善营销团队、建设完备营销数据库等，也被灵康药业变更为买北京的办公房。

就这样到2019年4月，灵康药业再次公告，研发中心建设项目尚未开始建设，是考虑到2016 年《国务院办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》和2017年《已上市化学仿制药（注射剂）一致性评价技术要求（征求意见稿）》出台，继续投入该项目，不符合目前的医药政策及公司实际情况，因此始终没有动工，募投资金9353万元全被转为公司流动资金。

然而2017和2018年募投项目的专项报告中，对于研发中心项目未动工，灵康药业并不是如此表述的，而是把原因归结为 “药品物流中心项目”主体工程实施进度晚于预期，导致研发中心相关装修工程无法开展以及专业设备无法购置安装所致。

而且与此同时，灵康药业还终止结项了药品物流中心项目、营销网络建设项目、ERP 系统建设项目。这三个项目均未能按照当初募投计划事实，加上研发中心项目，实际投入募集资金 11885.09万元，结余募集资金合计 1.7亿元，又被灵康药业划为流动资金。

总之6个募投项目实施，全部打了折扣，最终都为第七个项目补充流动资金“做了嫁衣”。

数据造假疑似欺瞒交易所

灵康药业的募投项目的“七十二变”也引起了上海证券交易所的警觉。2019年4月30日，深交所发出问询函，要求灵康药业详细说明各个项目的原委，直到去年5月18日，灵康药业才给出回复，这中间间隔了18天。

然而，酷公司以Coolcorp财务分析模型发现，灵康药业在交易所的问询函回复公告中，所补充披露的三大项目的实际投资金额，与上市公司当期的财报内容存在着大量的数据冲突，有欺瞒上海证券交易所的嫌疑。

首先，对于药品物流中心项目的解释，灵康药业提到该项目是2016年5月开工建设，于2018年年底完工，于2019年1月取得不动产权证书，并于2019年3月通过了药品监督管理局现代物流药品仓库验收检查，已形成的资产主要为固定资产，金额为7864.38万元，其中设备购置投资金额为3891.27万元，网络设备投资额130万元，土建工程是4522万元。

然而出乎意料之外的是，Coolcorp财务分析模型调取灵康药业2019年半年报中固定资产明细发现，截止2019年6月30日，灵康药业合计投入9225万元用药品物流中心项目，上半年一次性结转为固定资产的是7246万元，并不是5月18日所述的7864.38万元，此外剩余1683万元是在建工程。

然而，固定资产的明细方面，7246万元中，至少6980万元是转入了房屋以及设备，即便在建工程1683元完全是设备，那么设备合计也只有1683 284=1967万元，完全无法达到之前披露的4000万元额度。

另外，对ERP系统建设项目的说明，灵康药业的回复更是谎话连篇,灵康药业提到2017年12月公司与用友网络签订合同，2018年3月用友团队入场实施，实际软件投资1200余万元，已形成资产主要为ERP系统软件。

然而，Coolcorp财务分析模型追踪到，截至2019年6月底，灵康药业的无形资产-软件的账面原值合计不过137万元，2019年上半年新增额不过6.8万元，2018年为71.57万元，2017年新增额为0。

而且长期待摊费用中2018年才新增了一个ERP云服务支出，新增额不过10.8万，每年摊销为4.6万元，远远没有达到1200万元的额度。

综合上述来看，灵康药业有虚构资产的迹象，甚至挪用资金的嫌疑，考虑到A股市场多个上市公司存在虚构资产以及挪用资金后，以四季度突发亏损加以掩盖，纵观2019年至今大股东已减持7次，并且2018年实控人陶灵刚在未预先披露减持计划的情况下，通过集中竞价交易减持公司股份的行为，违反了其在公司首发上市前做出的承诺“限售期届满后的两年内，减持价格不低于发行价格。

因此，酷公司判断2019年度对所有募投项目结项后，灵康药业恐怕要对虚构做出减值动作，2019年报暴雷风险较高。