价值投资中的二大陷阱

一、价值陷阱

如果一家企业，当前的市盈率很低，内在价值确实被低估，但是这个企业技术面临着颠覆，这个企业的估值将会越来越低。如果是一家大型企业，它的规模可能会妨碍增长空间和反应速度，行业的竞争格局、周期、市场环境、组织形态以及管理层都对公司的长期发展有影响。投资这个游戏的第一条规则就是能够玩下去。举个例子，球最大的胶卷生产企业——柯达。数码相机、拍照手机的兴起将传统胶卷型相机的生存空间彻底杀灭，柯达成为了夕阳产业的排头兵。从2014年起，柯达的境况一年不如一年，尽管还有盈利，但是利润的增长基本是奢望，股票的市盈率甚至常年是在5倍PE上下徘徊。然而尽管如此低估，连年衰退的主营业务最终还是把公司的市值带向了深渊。价值陷阱的本质是企业利润的不可持续或者说不可预知性。避开价值陷阱的要义是不要只图便宜，因为投资标的必须有好的质量。

二、成长陷阱

成功的成长型投资必须能够预测新技术的成功机会、新市场的动向以及新商业模式的演化。评估企业成长性的落脚点应该是衡量这家公司的内在机制和动能。要坚持在预测前进行严谨分析，同时又要承认未来是难以准备预测的，对未来的判断应始终保持合理的怀疑。很多成长型的公司是没有门槛的，长期来看许多当前快速成长的公司长期却无法跑赢整体经济。举个例子，乐视网，2010年8月12日，乐视网登陆创业板，发行价格仅为29.20元，总市值不过区区29亿元，在2015年的那场“疯牛”中，按照复权后的价格计算，乐视网最高飙升至1573.74元，涨了整整53倍，市值也一度飙升至千亿元。乐视网在各个领域烧钱，进行所谓的生态的产业布局，但是乐视网并没有能够烧出其行业地位，没有能够确立从终端到内容的行业优势，最终失败。避开成长陷阱的要义是不要有错判，成长陷阱的本质就是成长的不可持续性。

避开价值投资的陷阱，归根结底是保持理性，保持理性的诚实，在没有充分研究之前，在思维模式尚未得到检验之前，在没有把风险管理之前，平衡好自信和谦虚的心态，保持积极的克制和勇敢的主动。