CPI如期回落，PPI小幅下滑无碍长期回升——通胀数据解读

2020年10月15日，国家统计局公布9月通胀数据，CPI同比降至1.7%，预期1.8%，前值2.4%。PPI同比降幅小幅回落至-2.1%，预期-1.8%，前值-2.0%。两者均略低于预期。

1. 猪肉是最大影响因素，后续影响有望转负

图1. 全国居民消费价格涨跌幅

图2. 各大类消费品价格同比

八大品类中，四升四降，其中食品烟酒同比上涨6.4%，影响CPI上涨2.00%。食品中，畜肉类价格上涨22.6%，影响CPI上涨约1.39%，猪肉上涨25.5%，影响上涨约1.00%。鲜菜价格上涨17.2%，影响CPI上涨约0.41%。

另外七大类中，由于汽油和柴油价格分别下降15.0%和16.6%，带动交通和通信价格下降3.6%。教育文化和娱乐由8月份的同比0%增加到9月份同比0.7%，改善较多，一方面是因为电影票房的火爆，另一方面是因为疫情及雨季的影响消失，旅游大幅改善，同比由8月份的-6%提升为9月份的-1.8%。这反映了服务业的持续改善。

去除食品和能源的核心CPI上涨0.5%，与上月持平。

从上述分析可以看出，猪肉依然是影响CPI的最大贡献，但是最近两个月的贡献度已经逐月下降，根据最新的市场猪肉价格显示，进入10月份之后，猪肉同比很有可能转负，如下图3所示。

往后看，CPI在猪肉的带动下，依然会继续下降。

2. PPI小幅回落无碍长期回升趋势

分大类看，生产资料价格同比下降2.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.05个百分点。生活资料价格同比由上月上涨0.6%转为下降0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.02个百分点。

生产资料中，采掘工业价格下降4.8%，原材料工业价格下降6.2%，加工工业价格下降1.3%。采掘类价格同比由8月的-5.8%上升至9月的-4.8%，提升较多。

生活资料中，食品价格上涨2.1%，衣着价格下降1.7%，一般日用品价格下降0.8%，耐用消费品价格下降1.9%。其中食品价格同比由8月的3.1%下降至9月的2.1%，下降较多。

从各行业来看，黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业同比为9.4%、6.2%，维持在高位。而受国际油价变动的影响，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、煤炭开采和洗选业同比分别为-26.2%、-16.9%、-7.5%，维持在低位且继续小幅下降。黑色金属冶炼和压延加工业同比改善比较明显，由8月的-2.5升至9月的0%。

往后看，随着国外和国内经济的持续改善，大宗商品价格有望继续回升，但是在供给边际改善的情况下，回升速度会降低。我们可以追寻价格回升的脉络，作为探索经济结构性回升的线索，从而更好的指导投资。

原创不易，转发请注明出处，求点在看，觉得好请关注，谢谢。