工业企业利润回升带领股市继续向上

2021年1月27日，国家统计局公布了2020年规模以上工业企业利润，2020年全国规模以上工业企业实现利润总额比上年增长4.1%，1-11月份（以下统称为上一期数据）为2.4%，12月份单月同比增长20.10，前值15.5%，继续快速上行。

从价格的角度考虑，PPI持续回升，12月份单月同比-0.4%，2021年1月份大概率转正，从量的角度来看，12月工业增加值同比7.3%，在去年同期高基数、部分地区拉闸限电的背景下，仍然同比大幅走高，说明工业生产的火热，也说明需求的旺盛，量价齐升，利润自然走高。

从时间上看，工业企业利润逐季回升。一季度受疫情影响，利润同比大幅下降36.7%，进入二季度之后，疫情迅速被控制住，政府号召复工复产，并且外部需求转移到国内，出口大增，在此背景下，工业领先领先国内需求率先企稳回升，利润增长4.8%，增速实现由负转正。

三季度，国内需求也开始回升，在内外部需求的引领下，规模以上工业企业利润增速回升至15.9%。四季度国外疫情再次爆发，出口持续走强，国内消费也进一步打开，工业生产火爆，一度导致电力紧张，工业企业利润进一步加速至20.8%。

从结构上看，电力、热力、燃气及水生产和供应业率先在8月份转正，一方面这些产业是必须品，需求受疫情的影响比较小，另外一方面是因为这些产业涉及到国计民生，政府也要保障其供给稳定。但是这些产业的弹性比较小，所以在10月份之后一直保持稳定在5%左右。

制造业转正速度略慢，9月份首次转正，累计同比为1.1%，但是弹性比较大，2020年全年累计为7.6%，拉到全年工业企业利润整体增加6.4个百分点，是规模以上工业企业利润转正的最主要动力。

具体来看，首先复苏的是计算机、手机等行业，由于疫情的影响，居民大量时间在家中，办公需求及游戏需求导致计算机及手机行业率先企稳，行业利润在4月份即转正，同比增加15%，5月份更是上行到34.7%，其后一直保持在高位。

医药企业也受益于疫情，利润快速转正。

受到国内复工复产以及出口高增的影响，通用设备及专用设备表现优异，尤其是专用设备，5月份转正之后一直维持在20%以上的高位。

汽车制造业表现也很好，尤其是新能源汽车。疫情之后，国内供给优势填补国际需求的缺口，出口大增。投资在房地产及基建的带动下，也快速企稳回升，但是消费始终低迷，尤其是可选消费。

为了拉动消费，国务院连续出台了支持汽车消费的措施，各省市也快速跟进，随后汽车产业开始回升，产销两旺，2020年累计利润同比4%，是18年以来新高。

采矿业2020年利润累计同比为-31.5%，但是降幅在逐步收窄。具体行业来看，主要是能源相关行业在拖后腿，如石油和天然气开采业，2020年累计同比为-83.2%，比上期数据继续下行-12.4个百分点。

煤炭开采和洗选业同比为-21.1%，不过降幅比上期收窄1.7个百分点。

但是另一方面，黑色及有色金属矿采选业表现非常好，累计同比分别为74.9%，14.7%，其中黑色金属矿采选业同上期涨幅继续扩大29.9个百分点，增速非常快。

能源开采与金属开采迥异表现的背后是不同行业的结构性复苏。新能源产业、房地产投资快速回升，这些产业带动了有色、黑色金属的需求，而持续受制于疫情的影响及总需求的低迷，原油的需求迟迟无法打开，同时航空业的低迷更是直接导致了原油需求的下滑，因为航空是原油需求的重要组成部分。

往后看，工业企业的利润回升大概率可以持续到2021年的年中。而A股企业盈利与工业企业利润基本同步，工业企业利润的回升有望带动A股持续上行。