都说股市是经济晴雨表，为何美股连创新高，却还说美国经济下行？

一般来说股市确实能反映经济的情况，但是股市的表现往往与经济存在滞后性并且会受到很多因素的干扰，因此并不能准确的反映经济形势。最近美股的上涨，实际上与经济的基本面是背离的，所以美股的上涨不能证明美国经济增长强劲。

一、股市不一定反映经济的即时情况。

可能很多人都会有这样的疑问，如果说股市真的能反映经济情况，为什么美股强势增长的时候，仍然很多分析者描述美国经济下行的趋势？

这是因为虽然股市是经济的晴雨表，但我们通常对这样的关联加一个形容词，“理想状态下”。在所有情况都保持不变的状况下，经济增长的速度与股市的增长往往是同步的，然而现实的情况不一定那么稳定，很多因素都会带来股市的上涨与经济并不一定一致。图为美股与gdp增长对比。

首先，货币宽松会推升股市市值。

在欧美发达国家中，股市是非常开放的市场，这样就带来股市的涨跌与货币，宽松与否直接相关，货币宽松能够持续的支撑股市。因为计价的货币贬值了，所以股市的相对价格就提升了。而在经济下行的过程中，货币往往受到资金流出和货币宽松的影响产生贬值，这样就带来了股市的上涨。下图为美联储降息对标普的影响，可见为标普带来了迅猛的支撑。

当然货币宽松只是其中一个原因，股市的涨跌有时候是非理性的，不一定会与基本面完全吻合。

其次，股市反映的经济情况往往相对滞后。

即使是在2007年次贷危机爆发之后，美国的股市依然创造了当时的历史新高，继续上涨，直到2008年金融危机到来。这是因为股市属于金融市场，而金融市场的投资往往受到非理性因素的引导，与基本面背离。在疯狂的上涨当中，人人都觉得自己有可能挣到最后一笔钱，不会是最后的接盘下，所以股市的上涨有可能会在经济下行的拐点出现之后，产生很长时间的翘尾现象。也就是说股市的下跌不一定与经济下行趋势吻合。下图为2007年次贷危机爆发后美股的走势。

二、为何我们说美国经济正在下行。

如果要描述一个国家的经济状况，那么最直接的数据就是通货膨胀和GDP增长速度。但是在2017年的减税刺激之后，这两个数据暂时都保持了相对的强劲，我们说美国经济正在下行却不是认为美国经济即将开始衰退下行的趋势虽然已经显现了，但只是初级的阶段。

所以我们要说美国经济的下行趋势，就要看一些前瞻性的指标。

第1个明显的因素就是劳动力市场结构的改变。

美国的失业率一直维持了相对的低位，不过即便如此，劳动力市场仍然处于下滑的状态。这是因为虽然整体就业的人数没有改变，但是就业的岗位结构却出现了下滑，更多的人选择了薪资比较低的行业和兼职工作，也就是说，固定工作的机会少了，大家只能退而求其次，虽然就业的量没有改变，但是质却出现了下滑。下图为美国劳动力就业的结构性改变。

第2个明显的信号是制造业PMI数值的下滑

PmI数值是指生产端经理人投资的意愿，因此它是一个相对前瞻的指标，制造业PMI数值的下滑会带来未来制造业投资的减少，最终导致就业人数和薪资的下调。虽然服务业PMI数值相对于制造业处于较好的状况，但是制造业萎缩，最终会带来整体消费市场的萎缩，服务业无法独善其身，可以从PMI的数值中看到未来美国经济衰退的影子。下图为美国PMI数值的急转直下。

三、为何美国股市仍然在保持增长？

要知道为什么美国股市在经济下行的环境下连续的增长，首先我们来看2017年之后的美股情况。

2017年之后美国的PMI数值已经出现了拐点，但是美股却持续的上涨，根本原因是受到了回购的刺激，更多的公司将资金投入到回购自己股票的操作当中，使美股价格升高。

到了今年上半年，由于利率水平较高，回购已经难以为继，因此美股出现了波动，但是即便如此回购，对于美股的拉动仍然达到了50%以上。下图为如果没有回购，股市的市值将大幅度缩水。

这样我们就知道了股市为何会背离经济基本面：那就是美联储的三次降息为美股注入了活力。

一方面降息带来了利率的降低，让企业能够继续融资支撑回购的进行。另一方面，降息带来的大量流动性支撑了投资意愿，让美股继续上涨。

不过这样的上涨真的能持续多久？需要打上一个问号。下图我们可以看到随着美股的上涨，美股的恐慌指数却同时增高，意味着其中的风险正在积累。

这种情况在2007年和1998年同样出现过美联储的降息，或许能够维持每股一段时间的繁荣，但最终可能导致美股下跌的时候，带来的冲击力远比降息之前来的更为猛烈。

综上，虽然股市被称为经济的晴雨表，但是股市在很多情况下不一定能够反映经济的真实情况，在今年美联储三次降息为市场注入大量流动性的情况下，股市得到了支撑，从而背离了经济基本面出现上涨。但降息可能导致更多的风险积累，最终让美股下跌对经济的冲击力增加。