欧元区经济数据全面回暖，欧洲经济真的触底反弹了吗？

很多分析家都认为，欧元区现在经济的下行压力已经减少，经济开始企稳了，这从最近的经济数据上也有反应。不过经济的大型趋势放缓了，却不意味着经济会触底反弹，现在全球经济尚未走出本轮周期的末端，明年下行压力仍然存在，欧元区经济反弹的前景可能还要很久。

一、经济数据的反弹，为什么不能证明经济触底了？

很多金融机构和研究机构都预测，欧元区经济将在第四季度出现一个回暖的情况。实际上从这个月的数据上来看，欧元区也确实呈现了这样的趋势。这张图片是欧元区的景气指数，可以看到11月有一个明显的复苏。

英法德等主要国家制造业和非制造业的PMI数值都有一个回升，代表着投资者的信心正在恢复，虽然仍然处于相对弱势的情况，但是至少曲线已经不再像原先那样陡峭，证明经济增速下降的速度已经放缓了。

不过下降的速度放缓，却不意味着下降已经停止。欧元区在今年下半年进一步扩大了负利率的规模，达到了0.6%的负利率，并且还承诺从12月开始重新启动量化宽松，这样的宽松措施对经济来说是一个支撑。再加上美联储三轮降息和重新开展的购物债计划，对于经济本身就有一个支撑，如果经济再无序的下降，那么可能现在面临的就不只是经济放缓的问题，而是一个经济危机了。

从上图可以看出欧元区的货币供应量增加的非常强烈，但是通胀并未推高。在央行大力的宽松政策支撑之下，经济凭压力被削弱了，这当然是一个进展，但是从制造业订单数和销售的情况来看，欧元区的经济还不容乐观，现在要说欧元区的经济企稳回暖了，恐怕为时过早。

二、全球经济尚未走出下行周期。

从2017年底开始，全球经济的数据开始出现下滑，2018年下半年，欧元区和中国都出现了经济增速放缓的情况，但相对而言美国经济仍然表现良好，只能说全球经济刚刚开始下滑而已。从下图可以看出经济下行的趋势才刚刚开始而已。

今年下半年美国经济出现了一定程度上的下行，但是这样的下行幅度也不能说衰退已经来临，只能说这是进入了经济增长周期的末端。现在从美国经济来看，下行的空间还是比较大的，各种数据已经开始出现了萎缩的征兆，PMI数值是一个更为明确的信号。所以可以认为明年美国经济下行的趋势会逐渐的增加，这对于全球经济包括欧洲经济在内都会是另一波冲击，所以不能简单的认为明年经济情况就会好转。从下图可以看到欧元区的PMI数值仍然在放缓阶段，这意味着未来经济的走势仍然会倾向于向下。

我们对比一下过去几轮经济衰退周期的到来，可以看到每一轮经济增速都达到了几乎底部，才会出现复苏和反弹，对于现在的欧洲经济而言，经济的减速并没有带来经济危机的出现，严格意义上的衰退也没有到来，所以现在的经济并不能说已经进入了底部，更不能说已经摆脱了衰退的阴影，进入了一个新的经济增长周期。下图的GDP增速对比2008年的金融危机，可以看出现在远未达到底部。

三、未来欧洲经济何时回到强势增长？

我们通过美国制造业PMI和美国劳动力市场下滑的倾向，可以判断全球经济未来会在明年下半年或者后年上半年出现一个明显的低谷。再加上美国的债务积累和股市问题，这样的冲击可能对全球经济而言，意味着另一个挑战。

在这样的冲击到来之前，我不认为欧洲经济就会出现强势的复苏。

但即便是本轮经济衰退周期过去之后，欧洲经济真的就能复苏吗？我也不看好。

欧元区的问题由来已久，最根本的原因是，不同国家，不同的发展阶段，不同的经济结构却要使用同一种货币和同一种货币政策，这样对于各个国家来说都代表着非常沉重的压力。

另一方面是没有财政刺激的支持，货币政策就相对无力，但是对于德国这些国家来说，推出财政刺激又非常困难，这让欧元区的复苏很难得到支持。

现在欧央行迎来了新的掌门人，拉加德作为前任Imf的掌门人，也许有更多的资源和想法来重新拉动欧洲经济增长的马达。不过在他做出什么重大的调整之前，欧洲经济很可能仍然陷入长期低迷的前景当中。

综上，欧元区近期的一系列数据确实可以证明经济已经回暖，但是从整体的经济周期而言，下行周期仍未结束，所以回暖可能只是暂时的现象。随着明年美国经济衰退概率的增加，全球经济仍然面临更大的挑战，并且欧洲自身的结构问题尚未解决，强势增长的前景现在还很难看到。