朗姿股份，医美机构会否浪子回头

医美行业, 一片蓝海, 一年间几乎上演了10倍神话的医美机构朗姿股份, 近期深度回调后, 还能上车么

言归正传

01—认识朗姿股份

朗姿股份, 坐标北京市朝阳区西大望路27号朗姿大厦, 2011年上市

公司自成立以来一直致力于品牌女装的设计、生产与销售，主攻中高端女装市场, 2014年以来, 从衣美到颜美，已建立多层次、多阶段需求的时尚业务方阵，目前已形成以时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务为主的多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈

目前在运营的自主女装品牌共4个，他们分别是LANCY FROM 25、LIME FLARE、liaalancy、m.tsubomi（其中m.tsubomi品牌是于2019年通过收购的方式获得的），以及将于2021年推出的新品牌L BY LANCY

公司于2016年正式进军医疗美容服务业务领域，经过多年的经验累积，并通过外延式扩张和内涵式增长两种发展方式，截至报告期末，现已拥有19家医疗美容机构，参股并受托管理机构1家，其中医院4家、门诊或诊所16家，主要分布在成都、西安、重庆、深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区，目前在运营的有“米兰柏羽”、“晶肤医美”和“高一生”三大国内医美品牌

2020年国内医美市场规模达1975亿元，占全球市场总规模的17%，有望成为世界医美第一大国。目前，中国医疗美容市场竞争格局呈现高度分散状态，行业集中度较低，同时，医美项目存在着消费个性化、地域差异化等特征。从机构分布来看，中国医美资源主要集中在一线城市及长三角、珠三角和西南(成都、重庆)等地区，地域特征明显。

2014年，公司成为品牌历史约40年的韩国知名童装上市公司阿卡邦的第一大股东，将时尚的触角由中高端女装拓展到婴幼服装及用品, 旗下拥有Agabang、ETTOI、Putto、Designskin、Dear Baby等一系列自有品牌，并代理运营Maternity孕妇装品牌

从营收权重来看, 时尚女装占比46%, 医疗美容占比28%, 绿色婴童等占比26%左右

令人惊奇的是, 三块业务的毛利率竟然达到了一致的水平, 要知道, 女装医美和婴童基本是不太搭干的业务呢

财报数据:

2020年营收28.8亿, 2019年最高峰30亿, 如果以2019年作为基数年, 过去5年营收复合增长率21%, 过去9年营收复合增长率15%, 2021Q1营收增长率达到52%

毛利率方面, 基本未低于过55%, 最近5年总体稳定在55%-60%之间,嗯, 医美行业, 基本都算暴利行业, 虽然较玻尿酸的爱美客还是差一些

2020年自由现金流2.9亿, 2019年达到4个亿, 如果以2019年作为基数年, 过去5年自由现金流复合增长率32%, 过去9年营收复合增长率25%

2020年底金融资产9个亿, 有息负债5.6个亿, 另有将近9个亿的长期股权投

02—朗姿股份估值

为了估值更相对客观一些, 减少2020年疫情的影响, 我们以2019年的自由现金流作为估值基数, 并假设未来10年仍能保持25%的复合增长率, 估值如下：

解读:

目前的资本市场, 如果提朗姿股份, 基本第一概念是医美, 而女装和婴童的概念更低一些, 毕竟, 医美行业, 自去年下半年以来, 实在是太热了

不说别的, 找家医疗美容机构去看一眼就能感受到其火热程度了, 毕竟, 现代人们物质水平提升了, 爱美需求的提升是再正常不过的了, 甚至慢慢更多男性也加入了医美的大军

小编3月份分析完爱美客, 大概至今也长了50%左右, 活脱脱的现金奶牛呢

具体到朗姿股份, 仔细分析完, 发现其医美业务只占到不到3成, 当然也是其发展最为快速的板块之一, 我们也是基于医美行业的高涨给予了其25%的复合增长率, 46元的估值与目前股价基本一致, 如果觉得还不够, 在46元基础上上浮30%也就达到60元附近, 所以, 最高点的71元实在是有点恐高了

回到标题, 朗姿股份, 医美机构会否浪子回头, 从6月初的71元回撤到目前的44元, 下跌将近4成, 但就正常而言, 目前的股价还算合适, 至于是否会浪子回头, 要看市场热情了, 坦白而言, 这种票, 不算小编的菜吧, 毕竟从蝌蚪到青蛙的角度, 缺乏明显的成长空间吧

一句话, 46到60附近, 算是相对乐观的估值区间吧, 至于是否会进一步下探到更低, 当然是存在可能性的, 这个市场, 最不缺少两样东西, 机会和想象空间

个人研判, 不做投资推荐

孔东亮, CPA

2021-6-17