一、本周明星产品

本周推荐以下5只信托产品：

以上第一款产品由大业信托发行，投资期限至少为1年，投向房地产领域，最高业绩比较基准为7.2%；第二款产品由中航信托发行，投资期限为1年，投向工商企业领域，最高业绩比较基准为8.2%；第三款产品由大业信托发行，投资期限为1年，投向房地产领域，最高业绩比较基准为7.2%。第四款产品由民生信托发行，投资期限为1.5年，投向房地产领域，最高业绩比较基准为7.8%；第五款产品由光大信托发行，投资期限为2年，投向基础产业领域，最高业绩比较基准为7.4%（1000及以上：协定）。第1、2、3款产品投资期限相对较短，适合追求较高流动性和较高回报的投资者，第4、5款产品投资期限稍长，适合投资资产充沛且有较长投资计划的投资者。

二、本周热点事件

（一）发行市场回暖！标品信托上周数量增2倍

5月18日，数据披露显示，5月3日至5月16日这一周，集合信托成立市场维持相对火热的行情，发行市场方面也有所回暖。

有市场观察人士表示，节后集合信托市场呈现出快速恢复的态势，预计在随后的一到两周，相关产品的发行预期仍将维持在较高水准。

那么，具体来看，上周集合信托市场的发行和成立情况呈现出什么样的特点？标品信托在其中扮演着怎样的角色？

成立市场相对火热

整体来看，上周集合信托成立市场维持相对火热的行情，周募集规模维持在200亿元线以上。

数据显示，上周共有377款集合信托产品成立，环比增加16%；募集资金218.95亿元，环比减少10.93%。

受五一长假的影响，节后投资者热情略有下滑，集合信托产品的资金募集略有下滑，单个产品平均募集规模出现较大幅度的下滑。

发行方面，上周集合信托市场也有所回暖，产品发行规模近600亿元。具体来看，共有47家信托公司发行集合信托产品438款，环比增加165.45%；发行规模589.14亿元，环比增加108.87%。

节后集合信托市场呈现出快速恢复的态势，预计在随后的一到两周，相关产品的发行预期仍将维持在较高水准。

从投向上看，上周各领域的集合信托产品募资规模增减不一。

据统计，上周金融类集合信托募集资金97.04亿元，环比减少4.78%；房地产类信托的募集规模71.71亿元，环比增加27.64%；基础产业类信托募集资金31.39亿元，环比增加9.36%；工商企业类信托募集资金18.81亿元，环比增加1.56倍。

标品信托发行环比增2倍

从上周发行、成立的数据可以看出，标品信托正在扮演着越来越重要的角色。

具体来看，上周集合信托市场标品信托共发行153款，环比增长2倍；发行规模132.4亿元，环比增长1.75倍。其中，债券投资类产品86款，发行规模100.36亿元；股票投资类产品33款，发行规模12.62亿元。

成立市场方面，上周标品信托产品成立数量为176款，环比增加18.12%；募集规模67.08亿元，环比增加3.03%。其中，投向债券投资类产品118款，募集规模40.34亿元；股票投资类产品41款，募集规模10.85亿元。

非标融资类产品方面，上周成立数量131款，环比增加3.15%；募集规模113.46亿元，环比减少17.41%。

有业内人士表示，目前，其所在的公司正在就相关产品广泛地与券商、基金等机构进行合作、交流。尽管现阶段信托公司在投研方面并非强势，但受益于多年服务于高净值客户的经验，募资能力方面的表现还是不错的。

“进行这样合作的目的也是希望在非标产品之外能够给客户提供长期实现年化7%-8%收益的产品。”该人士进一步指出，当然，股票市场的波动也会导致收益具有一定的不确定性，因此需要在投研方面进行长期的努力。

风险正在逐步出清

从上周集合信托产品的平均预期年化收益率来看，有所反弹，达6.99%，环比增加0.14个百分点；集合信托产品周平均期限为1.9年，环比减少0.1年。集合信托产品的平均预期年化收益率已连续几周在7%附近波动。

在经济加速复苏和央行引导融资成本下行的背景之下，集合信托产品的平均预期收益走势在多种因素影响下短期来看相对平稳，未来下行空间有限。

延期贷款和续贷、处置资产等都是可以降低不良水平的手段。传统非标业务的不良已在顶部区间，可以预见的是，随着投资类业务的提升，后续不良率会逐渐回落。许多信托公司在项目出现风险后，还是会通过直接或间接的方式主动解决项目的兑付问题，确保投资者的利益不受损害。

银保监会近日下发通知称，同意信托公司与中国信托业保障基金有限责任公司、金融资产管理公司和地方资产管理公司等专业机构合作处置信托公司固有不良资产和信托风险资产。

从监管的角度来看，该通知的目的在于规范信托业风险资产转让业务，此类业务合规问题的规范化落地，后续行业的风险化解大概率会有所提速；从投资者的角度来看，市场化处置风险资产虽然能够解决长期以来刚性兑付的风险累积问题，但同时也有可能会造成较大的实际损失。

可以看到的是，在相关标品信托业务发展过程中，投研体系建设是各家信托公司所面临的一个较大挑战。事实上，从前两年的情况看，在产品收益之外，越来越多的投资者在购买信托产品时关注到了相关项目可能存在的风险。信托行业相关风险数据预计在达到历史极值后逐步下降，出清风险后，整个信托行业也会进入更加稳定的发展状态。

（二）A类信托公司已有20家，转型背景下信托分化加剧

2020年行业评级A评级的信托公司已有20家：包括百瑞信托、重庆信托、光大信托、国投泰康信托、华宝信托、华能信托、华润信托、建信信托、交银信托、平安信托、上海信托、外贸信托、五矿信托、兴业信托、英大信托、粤财信托、中航信托、中融信托、中铁信托、中信信托等。

首次行业评级由2016年启动，其后每年上半年评出上一年度的行业评级结果。

根据《信托公司行业评级指引》显示，行业评级包括资本要求、资产质量、风险治理、盈利能力及外部评级五大模块。其中，资本要求模块涵盖净资本(9分)、净资本覆盖率(13分)及信托风险项目净资本覆盖率(6分)三个指标；资产质量模块涵盖固有资产质量(10分)和信托资产质量(16分)两个指标；风险治理模块，信托项目风险化解率是核心指标(10分)；盈利能力模块则涵盖净资产收益率(7分)、信托业务收入占比(6分)、营业费用收入比(6分)和人均信托净收益(7分)等指标。此外，外部评价主要考察社会价值贡献度，分值为10。

行业资产规模明显向头部公司集中

根据已披露年报的62家信托公司数据，至2020年末62家信托公司信托资产规模合计19.70万亿元。62家信托公司信托资产规模的平均值和中位数分布为3177.19亿元、2165.20亿元。其中平均值较2019年同比下降4.39%，下降幅度小于行业总体，中位数较2019年同比增长0.89%。平均值大于中位数，且中位数实现了小幅增长，表明处于行业头部的信托公司对提升信托资产的平均值有明显的拉动作用。

从信托公司信托资产规模的区间分布来看，共有41家信托公司信托资产规模低于3000亿元，即约66.13%的信托公司信托资产规模低于平均值。至2020年末，有12家信托公司信托资产规模在5000亿元之上，2家信托公司信托资产规模在4000-5000亿元，信托资产规模呈现比较明显的向头部公司集中的现象。

在行业转型背景下，信托公司经营表现分化进一步加剧

2020年信托公司营收整体仍然呈现向上趋势。去年62家信托公司中有41家实现营业收入增长。共有5家信托公司营收超过50亿元人民币，而2019年仅有2家。中信信托以70.73亿元的营收位列第一，华能信托、光大信托、平安信托以及五矿信托位列第二到五位。

但信托公司净利润却相对走低。2020年，62家信托公司的平均净利润为79,207.29万元。2020年信托业进入转型阵痛期，整体利润有所下滑。在行业净利润整体下行的背景下，信托机构盈利能力分化明显。数据显示，2020年净利润超过20亿元的信托公司(母公司口径)有7家。

2020年62家信托公司平均总资产规模124.74亿元，较上年增长9.73%。同时，在转型压力下，不少信托公司选择增资来增厚公司资本实力，以增强抵御风险的能力。2020年11家信托公司合计增资297.79亿元。其中，建信信托增资80.33亿元，五矿信托和江苏信托分别增资70.51亿元和50亿元。而信托公司增资潮仍在延续，今年前4月信托公司增资总额已超百亿。

另外，此前中国信托业协会公布数据显示，2020年末我国信托资产规模为20.49万亿元，同比下降5.17%，比2017年四季度末历史峰值减少5.76万亿元。专家表示，信托资产规模下降的背后，与行业持续压降融资类和通道类业务有关。另外，据中信登报送数据显示，截至2021年3月末，信托产品存量规模已进一步压降至19.74万亿元，连续三个月维持在了20万亿元以内的水平。说明信托资产规模压降大趋势仍未改变。

对行业影响最深的并不是行业转型，而是行业风险。2020年是信托行业自开展信托业务以来风险事件暴露最多的一年。市场出清是行业发展和市场竞争的必然结果，一些违规经营或经营不善的信托公司淘汰出局，对行业健康发展并没有坏处。

三、发行情况

（一）发行规模

本周共有39家信托公司发行了269款集合信托产品，发行数量环比减少30款，降幅为10.03%。269款发行的产品中，有249款产品公布了募集规模，平均计划募集规模为1.97亿元，与上周相比环比增加0.19亿元，增幅为10.90%。本周发行的信托产品总计划募集规模为491.44亿元，环比增加24.39亿元，增幅为5.22%。

本周募集规模最大的产品是光大信托发行的“光信-光乾-锦江尊享众浦6号集合资金信托计划(第1期)”，这是一款房地产类产品，募集规模为27.00亿元。

（二）发行期限及收益率

从期限上看，269款新发行的产品中，有262款公布了期限，平均期限为30.44个月，环比增加2.65个月，增幅为9.55%。

从数量上看，期限为24个月的产品数量是最多的，12个月的产品数量位列第二。

与上周发行的产品对比，24个月的产品数量减少11，收益率略有上升；12个月的产品发行数量增加6，收益率略有下降。

图表1：本周新发行信托产品期限及收益率分布

资料来源：普益标准

（三）资金投资领域

从资金运用领域来看，房地产领域产品发行了59款，工商企业领域产品发行了29款，基础产业领域产品发行了59款，金融机构领域产品发行了120款，其他领域产品发行了2款，证券市场领域产品发行了0款。

与上周的发行市场比，投入到房地产市场中的产品数量减少4只，投入到基础产业市场中的产品数量减少6只，投入到金融机构市场中的产品增加22只，投入到证券市场中的产品数量减少42只。投入到工商企业市场和其他领域中的产品数量均没有变化。

图表2：本周新发行信托产品资金投向分布

资料来源：普益标准

（四）资金运用方式

从资金运用方式上看，贷款运用类产品发行了50款，股权投资类产品发行了33款，权益运用类产品发行了144款，证券投资类产品发行了24款，组合运用类产品发行了18款，债权投资类产品和其他类产品均没有发行。

本周新发行的产品在资金运用方式上，依旧以贷款类和权益投资类为主，贷款类产品数量减少16只，股权投资类产品数量减少15只，权益投资类产品数量增加32只，证券投资类产品数量减少18只，组合投资类产品数量减少13只，债权投资类产品数量和其他投资类产品数量均没有变化。

图表3：本周新发行信托产品资金运用方式分布

资料来源：普益标准

（五）机构情况

本周共有39家公司发行了269款信托产品，其中光大信托的发行量最大，为45只。

图表4：本周信托机构新发行产品数量

资料来源：普益标准

四、成立情况

（一）成立规模

本周共有36家信托公司成立了329款集合信托产品。款新成立产品中，有179款公布了成立规模，平均成立规模为1.40亿元，环比增加0.11亿元，增幅为8.53%。本周成立的信托产品总成立规模为250.27亿元（不包含未公布成立规模的产品），环比减少49.49亿元，降幅为16.51%。

本周成立规模最大的是中航信托成立的“天新湾区更新10号集合资金信托计划(第20期)”,成立规模为18.00亿元，这是一款房地产类产品。

（二）成立期限与收益率

本周共有258款新成立产品公布了期限，平均期限为37.29个月，环比增加5.47个月，增幅为17.19%。

收益率上，共有133款新成立产品公布了预期收益率，平均预期收益率为6.99%，环比下降0.18个百分点，降幅为2.51%。

（三）资金投资领域

从资金运用领域来看，房地产领域产品成立了49款，工商企业领域产品成立了20款，基础产业领域产品成立了35款，金融领域产品成立了221款，其他领域产品成立了4款，证券市场领域没有成立。

图表5：本周新成立信托产品资金运用领域分布

资料来源：普益标准

（四）资金运用方式

从资金运用方式来看，贷款类运用类产品成立了53款，股权投资运用类产品成立了26款，权益投资运用类产品成立了162款，组合运用类产品成立了13款，证券投资运用类产品成立了75款，债权投资运用类和其他运用类产品均没有成立。

图表6：本周新成立信托产品资金运用方式分布

资料来源：普益标准