介绍一家值得长期投资的公司

功能性饮料行业背景：

“困了累了喝红牛‘，“年轻就要醒着拼”成为功能性饮料经典广告语，也正因为广告语最早的一部分消费群体是工作时间较长的司机、快递员、蓝领工人等 人群，后来逐渐扩张至白领、学生等年轻消费群体。消费场景也从最初的加班、 熬夜、运动等场景扩张至聚会、旅行、健身、日常保健等休闲场景。目前，能量饮料的消费人群和消费场景正在向年轻化、休闲化转移。因为消费群体的逐步扩大也让功能性饮料的市场规模在近几年保持双位数增长。

功能性饮料行业规模

中国能量饮料市场销售额从2014 年约 200 亿元增至 2019 年428亿元，5 年 CAGR 为16.43%，2020年市场规模达到了452亿，预计到2024年能量饮料销售额可达532.63 亿元，2019 年-2024 年能量饮料销售额复合增长率为4.50%。增速较前五年开始有所下降，但也是一个较大的市场规模足够支撑1-2家龙头企业，而这次的东鹏饮料的上市自然也受到资本的关注。当前行业龙拓

从功能性饮料行业集中度看：

目前中国能量饮料市场格局相对稳定，2019 年CR4企业市占率为88%，分别是红牛（57%）、东鹏特饮（15%）、达利旗下乐虎（10%）、体质能量（6%），（只有东鹏属于国产品牌）。但近几年东鹏的市场占有率逐步提升的，红牛因为商标纠纷问题市场占有率逐步下降，根据尼尔森功能饮料市占率数据，东鹏（功能饮料第三名，能量饮料第二名）2018-2020年市占率5.3%/7.7%/12.6%，正在加速向上追赶。（市场占有率与东鹏的招股说明书有略微差别，但可以看出整体是在逐步提升的），如果参考空调行业市场格局CR4企业市场占有率也是88%，第二名的美的市场市场占有率达到了27.2%，那么对于东鹏未来的市场规模如果乐观的预期，则市场占有率有望提高到25%左右。则对应2024年市场规模可达到133亿。

东鹏饮料发展状况：

公司自 2017 年下半年推出了市场上首款大容量东鹏特饮（500ml 金瓶）后，满足了消费者对于大容量能量饮料的需求，深受消费者青睐，带动公司整体营业收入加速增长。

2018-2020 公司实现营业收入同比+6.81%/38.56%/17.81%。实现归母净利润分别同比-27.13%/+164.36%/+42.32%。整体来说公司近几年一直保持高速增长，远超行业的市场增速。

从应收账款看，因为公司采用先款后货的方式，只对一小部分合作时间长的信用好的经销商给予一定信用额度，所以应收账款水平低，这也代表着公司面对下游具有强势地位。

公司应付账款均为应付供 应商的原材料采购款，随着公司业务规模的 扩大，2018-2020 年公司应付账款数额整体呈上升趋势（1.95/3.04/2.95 亿元），代表公司在上游也是具有一定的话语权。

从存货周转率看一直较高，存货管理较好。2018-2020 年公司存货周转率分别为 12.90/13.43/10.88，保持在较高水平，在可比公司中也处于高位。公司始终采用“以销定产”的生产模式和“以产定购”的采购模式，因此各报告期末的存货余 额较小，使得公司存货周转率高于同行业可比公司平均水平，反映了公司良好的 存货管控能力。

公司销售净利率整体上升，公司盈利能力逐渐增强。2018-2020年公司的销售 净利率分别为7.11%/13.56%/16.38%，在可比公司中处于中等水平。随着销售规模的逐渐变大，近年来公司规模效应逐渐显现，公司的净利率稳步提高。

另外公司在销售渠道商也加强了精细化管理，提升终端门店冰柜的覆盖率和精准 投放；加强终端陈列数量和陈列覆盖的网点数量，提高消费粘性；加强销 售人员对终端门店拜访的考核，提升销售团队的执行能力；推广和更新鹏讯云 商平台，及时跟踪渠道库存、铺市和陈列等终端信息，加速渠道管理力度和决策 反馈速度；成立了广西、华东、华中、华北、西南和北方大区事业部。

2020 年年末，公司经销商数量提升364 家至1600家，邮差/批发商提升2万余家至5万余家，终端门店提升超过30万家至120万家。广东以外地区经 销商数量提升347家至1376家，邮差及批发商提升2万余家至4万余家，终端门店提升30万余家至90万余家。

总结：

缺点是行业未来三到五年增速较前期开始有所下降，那么对于东鹏饮料来说未来想要继续实现高增速，则要靠市场占有率的逐步提升。从当前的市场集中度看功能性饮料有点类似于当前的空调行业，如果参考空调行业则第二名有望提高到25%左右。如果能够实现则未来营收规模有望到133亿。

优势从公司的财务状况看对于上下游处于强势地位，对于下游先款后货模式，属于极好的商业模式，因为中国红牛与泰国天丝之间商标续约纠纷，也给予了公司提供了好的超车机会，参考公司规划未来三年在全国化的过程中有望享受扩张红利。

根据券商预测则2021年净利润可到11.35亿，2022年净利润乐观可到15.2亿，2023年净利润19.4亿，参考同行和行业增速，给予40-50倍估值则对应2021年目标市值454亿-567亿，对应2022年目标市值608亿-760亿。2023年目标市值776亿-970亿，按照新股炒作经验一般都会透支掉未来两年业绩，如果开板在600亿以下还有一定机会，要是直接干到八九百则空间就有限了。