A股市场或迎来大变化

从科创版的注册制试点，到推广到创业板，现在的A股离全面注册制已经不再遥远了。供给侧改革的一个后果，就是上市公司会大量增加，那么这就需要完善的退市制度，才能够保证好注册制的良好运行效果。

证监会在11月19日表示，下一步将会优化退市标准，将现在的单一连续亏损的退市指标，修改为组合类退市指标，而且这些组合退市指标将会与注册制更加贴合。比如说利润是否亏损不再会是上市或者退市的刚性指标，“僵尸企业”和“空壳企业”将成为退市主要关注的对象。

一般来说，退市有两种类型，分别是强制退市和自愿退市。在中国实行审核制的情况下，公司上市都是过五关斩六将，非常不容易，所以一旦上市，就单单是一个上市公司的空壳，都非常值钱，所以基本不存在自愿退市的。

而强制退市的标准主要是看财务指标，比如净利润是否连续亏损，净资产是否连续为负数等等。而在退市的步骤上，则主要是分布走的形式，我们拿上交所来举例，退市分3步，第一步是退市风险警示，接着是暂停上市，最后才是终止上市。

也就是说，在最终被终止上市前，这只股票可以采取各种来避免被终止上市，也就是俗称的“保壳”，保壳的手段众多，很多资本高手都会，这就导致了很多本就不好的公司“赖”在A股里，总体上最终退市的股票数量并不多。

上海证券交易所上市规则（2019年修订）中的强制退市标准

公开数据显示，从2010年到2019年，A股每年平均上市的公司为210家，而每年退市企业只有5家，而这里面又有一些事因为被其他上市公司吸收合并被动退市，剔除这种情况，每年退市的股票数量平均只有3家都不到。

我们来看一组数据，2010年至2019年底期间，平均每年有210家企业IPO成功登上资本市场，却每年仅有5家从A股退市，这里面还包括因为吸收合并而退市的企业，如果剔除这种情况，A股真正退市的公司数量仅为3家每年。

反观国外的成熟市场，比如美股，从2011年到2019年，每年的IPO数量大约是291家，而退市的数量也多达230家。所以数据上可以看出，退市制度并没有起到什么作用。在核准制下，企业上市成本高，一旦上市成功，不管经营有没有问题，都会成为香饽饽，就算是空壳，也是以亿为单位计算价值的，所以没人会想退市。

不过，这个局面在注册制来临后，将会面临重大改变。因为注册制下，企业上市变得更容易了，已经上市的企业壳资源就会变得不值钱。加上退市制度的完善，那么可以预见，未来退市的企业也将会变得越来越多，垃圾股将会被扫出A股市场。

我们从已经施行了注册制的科创板和创业板来看下新的退市制度。创业板股票退市将被分为4个大类，都是采用复合指标和交叉指标来进行衡量，相比之前的单一指标进度很大。举个例子，原先单一退市指标里有一个是净利润连续亏损，新的退市制度对此进行了修改，修改后是有两个指标组成，分别是“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负”和企业的”营业收入低于1亿元”。在此基础上，增加了一个交易类指标，那就是“连续20个交易日市值低于5亿元”。

除了调整指标，还调整了触发退市的年限，通知缩减为2年，这样就能快速出清垃圾股，不给他们那么多的时间去运作保壳。

科创板的退市标准则又不一样，它分为5个大类，一重大违法强制退市类，二是交易类强制退市类，三是财务指标强制退市类，四是规范类强制退市，五是主动退市。这里面有一个亮点，那就是重点突出主业的重要性，对于丧失主业经营能力的企业要进行强制退市。

总体上看，根据已经施行了注册的两个板块情况，在股票退市方面，注册制全面施行后，将会对此进行完善和更新，大概率将会同样设计多种退市的指标，并且增加退市的力度。加快A股中垃圾股的清楚，保证好A股股票的质量，使得资源向这些优质股票倾斜。