财务管理者如何平衡财务杠杆，防范财务风险？| 财智干货

活中杠杆的原理随处可见，运用好杠杆可以起到四两拨千斤的作用，在经营管理、投资等方面也都可以运用杠杆。财务管理中有财务杠杆和经营杠杆。杠杆并非不可使用，但必须懂得平衡术。

负债高低与企业经营理念有关

财务杠杆和负债是孪生兄弟，了解财务杠杆，就必须理解负债。负债在中国人的眼里应该偏负面，似乎负债不是个好东西，但是对从事商业、投资实业的人来说，负债具有很大的魅力。

如果你想迅速提高企业产能，快速占领市场，扩大市场占有率，提高自己的品牌知名度和影响力，吸引优秀的人才团队和掌握上下游资源，那必须借助强大的外部资金，运用杠杆的力量，迅速“跑马圈地”，在某一领域建立强大的“护城河”，让后来者的机会变小。

像电商领域的阿里巴巴、京东，搜索领军企业百度，门户网站的搜狐、新浪、网易，这些在各自领域的标杆企业，哪一个不是借着资本的力量起家的？当然，它们并非是靠借贷，而是更多地靠股权融资获得资金。

对那些没有技术、品牌的实力不强、非上市公司的企业来说，外部融资基本只有一个渠道，即银行贷款，但是银行贷款缺点很明显，信用条件要求高，甚至要求抵押担保，而且额度小，在企业偿债能力不够的情况下，银行就不会放贷给你。

银行一旦借不了钱，有些企业就铤而走险，从民间借贷找钱，民间借贷的利息高，如果企业的经营收益达不到民间借贷的利息率，往往过不了几年就关门大吉。

企业经营是一场马拉松，而不是百米赛，不要以为领先了100米你就是成功者，只有那些追求稳健经营、持续发展、长盛不衰、基业长青的企业才是真正成功的企业。假如负债是一匹马的话，我们必须给它拴一根缰绳；如果负债是一辆车的话，我们就不能只会踩油门，还要懂得踩刹车。

低杠杆未必就是低风险

为什么说低杠杆的企业其财务风险不一定低？这是因为财务杠杆只反映有息债务给企业带来的风险，我们从财务杠杆的计算公式中可以看出，公式中的利息指的是有息债务的利息支出，而如果企业没有利息支出，那么财务杠杆就是1，这样就没有杠杆的作用了。

虽然财务杠杆没有反映无息债务的影响，但是无息债务对企业债务风险的影响也是不可忽视的。如果企业的应付账款、应付票据很高的话，企业的债务风险仍然很高。应付账款虽然没有利息，也不像银行贷款、应付债券那样有固定的偿还期限，但是应付账款是建立在供应商的信任基础上的，如果企业的经营一旦出现问题，若供应商集中要求付款，这样也会导致企业陷入困境。

因此，我们在通过财务杠杆来评价企业的财务风险时，也不要忽略了无息债务对企业债务风险的影响。

如何平衡财务杠杆，防范财务风险

经理人是企业的决策者、掌舵人，企业财务杠杆的高低很大程度上是由经理人决定的。那么经理人该如何在掌控财务杠杆，创造更多收益的同时防范财务风险呢？

经理人在利用财务杠杆进行筹资决策的时候，至少应该考虑到两点。

一、公司目前的经营状况。如果公司当前正处于上升阶段，企业的盈利能力良好，市场发展前景看好，业务开展较为顺利，公司正面临着比较好的市场发展机会，但是资金的短缺制约着公司进一步提升，在这种情况下，经理人如果仍然过于保守，不愿意通过借款取得更高的收益，那么我们就认为公司管理不善。

当然，反过来说，如果公司的发展速度已经放缓，公司的盈利能力不断下滑，甚至已经低于资金成本，公司已经过了繁荣期，甚至出现衰退的迹象，那么这个时候如果仍然保持高的财务杠杆，就会使公司面临一系列的困难，一旦到期不能按时偿还借款，那么企业将陷入被动状态，甚至因此而破产。

二、要考虑到外部环境。重点是国家经济是处于通货膨胀时期还是紧缩时期，如果是在通货膨胀时期，负债的真实资金成本是在下降，这个时候借款相对更为划算。

下面，我们具体介绍经理人如何充分利用财务杠杆的正效应创造更高收益，同时规避财务杠杆的负效应，防范企业风险。

财务杠杆正效应，创造更多收益

所谓财务杠杆的正效应，就是能为企业带来益处，具体来讲就是指在企业适度负债融资情况下，产生的利息抵税作用，使得企业普通股每股收益持续增加的情况。

企业债务资本的优势是借款的利息可以作为费用在税前扣除，起到抵税的作用。在企业债务税前成本与权益成本相同的情况下，冲减税费作用的存在，使得债务的实际成本会低于权益资本成本，这部分负债而产生的利息费用，会减少企业的支出，从而使企业的价值得到增加。

也就是说企业的负债资本越大，利息费用所占的比例也就越大，可以在税前冲减的费用也就越多，企业价值也会随之增加，那么普通股每股收益的增长幅度也就越大。

我们通过一个案例，能够更清楚地看到财务杠杆产生的利息支出对净利润的增长率的影响。

G公司最近3年的利润、债务利息、所得税数据如表所示。假设每年的债务利息支出均为100万元，企业所得税的税率为25%。

从表中某公司3年财务数据可以看出息税前利润增长率和净利润的增长率的对比情况。

息税前利润是没有扣除利息费用和所得税的盈利额，2014年G公司的增长率为20%，2015年为56%，但是再来看净利润的增长率，净利润的增长率是考虑到了利息费用和企业所得税之后的净收益，2014年G公司的净利润增长率高达60%，比同年息税前利润增长率高出40%，2015年净利润增长率为125%，比同年的息税前利润增长率高出69%。

由此可见，正是由于债务利息抵税的作用产生了强大的正效应，将公司的净利润增长幅度大幅提升。

上例中息税前利润均大于债务利息支出，那么假如息税前利润小于债务利息支出，净利润的增长情况如何呢？

从表可以看出，假如G公司的息税前利润小于债务利息费用，那么这个时候企业就亏损了，亏损是不需要缴纳企业所得税的，这样的话债务利息抵税的正效应就显现不出来了，反而会加重企业的亏损程度。

2014年G公司息税前利润下降的幅度为25%，但是当年净利润的下降幅度高达100%，而2015年息税前利润增长了17%，但由于息税前利润额仍低于债务利息，所以净利润仍然下降了25%。

从此案例的2种情况下的测算结果，我们可以很清楚地看到，假如企业的息税前利润能够超过债务利息费用的金额，这个时候财务杠杆的正效应就显现出来了，能够帮助企业增加更多的净利润。

但是如果企业的息税前利润小于或等于利息费用，这个时候利息费用抵税的作用就不存在了，就会导致企业的亏损程度加重，净利润下降的幅度会远远高于息税前利润下降的幅度。

因此，这就要求经理人在利用财务杠杆的时候必须估算清楚本公司的息税前利润是否能够高于借款资金的利息费用。

利用财务杠杆，防范财务风险

财务杠杆能够给企业带来正效应，但是也能带来负效应，财务杠杆给企业带来的负效应，除了我们前面讲到的如果企业的息税前利润低于债务资金产生的利息费用会导致企业的净利润以更快的速度下降，最终会导致普通股每股收益下降处，财务杠杆的提高还会导致公司对资金的控制削弱，使公司面临的风险增大。

财务杠杆越高，也会给股东的利润带来不稳定性，因为有财务杠杆的存在，息税前利润有少许的变动就可能对权益股东的收益产生巨大影响。债务本息总额稍微变动一点就有可能吞噬用来发放股利的所有利润。

另外，高财务杠杆所带来的另一个潜在风险是，债权人看到企业的财务杠杆高了，为了降低风险保护自身，就会对借款合同施加一定的限制条款。例如，要求公司提供抵押担保，或者要求公司保持一定资金流动性等，这在一定程度上会使公司对资金管理失去灵活性。

那么，对经理人来说，如何控制财务杠杆，防范财务风险呢？

对某一企业来说，筹资的渠道和方式很多，经理人需要合理掌控财务杠杆，在为企业增加利润的同时，也不能忽视风险的增加。

首先，使企业的债务风险与经济收益相统一。风险和收益是成正比的，一般而言高收益伴随着高风险。企业的投资者和经营者要权衡收益和风险的依存关系。在企业的风险较高，经营形势变差的情况下，要逐步降低财务杠杆，降低债务风险；而在企业的经营形势上升阶段，经济效率良好的情况下，可以适当提高财务杠杆，获得更多额外收益。

其次，要调配好长期债务和短期债务的结构。企业在进行负债经营时应注意长期债务和短期债务的比例，要准确掌握企业的资产抵偿债务的能力，一般而言，长期资金需求应由长期债务来满足，短期资金需求应由短期负债来提供。如果用长期债务来满足短期资金的需求，那可能会给企业带来较大的风险。

最后，经理人应利用财务杠杆，合理安排筹资渠道。企业的融资渠道并非仅有债务融资，如果经理人发现企业的财务杠杆已经很高了，这个时候仍然需要投资更多的资金，那么可以考虑通过股权融资来筹集资金，也可以通过上市来筹集更多的资金。

总之，经理人只要充分利用好财务杠杆这个工具，就能够帮助企业提升经济效益，防范财务风险，做好两者之间的平衡。