价值投资是否可以辞职炒股？那些想走捷径的人，最后都走了弯路

你还记得第一次股票开户后的情景吗？

老何当年还是小何时，兴奋地在刚开完户的股票账户中转入1万元，从同事推荐的3只股票中挑了一只，现价买入。

这天下午，看到股价又上升了1%左右，顿时觉得自己的眼光真好，居然一下午什么事情都没做就赚了100元。

那如果以后有100万本金，岂不是一下午就能赚1万元呢？这可是当时2~3个月的收入呢！

相信很多投资者都曾做过这样的春秋大梦，希望依靠炒炒股就能摆脱职场，从此时间自由、社交自由乃至财富自由。

可是，现实经常会让人刚吃到些甜头就立刻给你点教训。

2007年11月开始，国内股市一路下行，股价腰斩、斩到膝盖的漫山遍野、比比皆是；同事们开始不愿再谈股票，投资的话题开始逐步淡出人们视野……

与此同时，在许多人未曾关注的地方，招商银行、伊利股份、贵州茅台等事后被追认为大白马的股票却只是在短暂下行后，用10多年的时间绽放出了扑鼻的芬芳……

01

为什么这些企业仿佛摆脱地心引力般持续上涨呢？

知名投资人但斌老师在《时间的玫瑰》中引用了下面这段事实：

1973年-1974年经济衰退，伯克希尔公司股价从每股90美元跌至40美元；

1987年股灾，伯克希尔公司股价从4000美元跌至3000美元；

1990-1991年海湾战争，伯克希尔公司股价从8900美元跌至5500美元；

1998-2000年互联网泡沫破灭，伯克希尔公司股价从80000美元跌至40800美元。

今天（2021年3月），伯克希尔公司的股价为38万美元一股。

无论是招行、伊利、茅台，还是巴菲特的伯克希尔哈撒韦，尽管它们在特定时期也曾有过腰斩般的大跌，但却有一件东西在持续支撑它们持续向上。

这件东西说来也简单，只有两个字：价值。

如果你觉得这么说有点虚，我们用更落地的指标来讲，也只有3个字母：ROE。

巴菲特的伙伴查理·芒格认为，长期来看一个公司股票的长期回报率会等同于这家企业的净资产收益率，也就是我们说的这3个字母：ROE。

可以说，理解了这一点，你就理解了帮助任何一家优秀公司摆脱地心引力持续上涨的本质。

02

但，ROE是果。

我们说，众生畏果，菩萨畏因。

要想追求“果”，我们要向“因”去求索。

什么是导致ROE这个“果”能真实发生的“因”呢？

但斌老师给出了5个筛选条件：

第一，是否有长期稳定的经营历史？

巴菲特的滚雪球类比道出过为什么要以“长期稳定经营历史”作为筛选条件的原因，他认为，一个好的投资，关键是找到湿湿的雪和长长的坡。

这里“长长的坡”，意味着企业背后所创造的价值是否能长期满足用户的需求。

我们知道人的基本需求中有“衣食住行”、通讯、生病了需要接受治疗，所以无论是在国内还是海外，消费和医疗的经营历史可以追溯到古代。

古时的布商、米商，再到客栈、马车、铁路、烽火台、中医，无一不在满足人们衣食住行、通讯和治疗的需求。

第二，有没有高度的竞争壁垒，甚至垄断，最好为非政府管制型垄断。

单单满足需求还不行，因为竞争者众多，如果没有竞争壁垒，企业就随时可能被另一家公司取代自己的江湖地位。

而政府管制型垄断依赖于政策，政策会随着时间的推移发生改变，所以如果你投资的这家企业拥有非政府管制型的竞争壁垒，那么它就很可能在竞争中立于不败，长期保持令人满意的ROE。

比如，品牌。

为什么一只驴牌的包包成本远低于售价的30%，但依然令人趋之若鹜，甚至每年还能涨价。

又如，技术。

华为用过去10年的研发投入，换来了今天5G技术的领先，可以说，在6G技术诞生前，华为公司除了由于没有上市，无法买到其股票的缺点，它在技术上的优势为它奠定了坚固的竞争壁垒。

再如，网络效应。

腾讯公司的微信已经是国内最大的流量入口，超过10亿用户每天都在微信生态中活跃，有了网络效应，用户不易迁移，这就给了腾讯公司的竞争对手难以企及的优势。

第三，管理者是否理性，是否诚信，是否以股东利益为重。

2021年巴菲特致股东的信中，比亚迪位列其中，是巴老唯一持有的中国股票。

当年（2008年）巴老以大约8港元认购了2.25亿股比亚迪股份，这次投资至今已有13多年，年化收益率达到了惊人的35%。

为什么那么多企业，巴菲特唯独相中了比亚迪？

这和比亚迪的创始人王传福有关。

在公开资料中，查理·芒格这样描述王传福这个人：

王传福简直是爱迪生与韦尔奇的混合体；他既像爱迪生那样，能解决技术问题，又能像韦尔奇那样，去解决企业管理上的问题。

都说企业价值观反映了管理者的意志，你听过比亚迪的价值观是什么吗？

平等、务实、激情、创新。

你见过很多平庸企业动不动就把创新挂嘴上，但比亚迪竟然把“平等”放在第一位，这说明王传福的心中有员工，知道员工才是后面三大价值观的“因”。

这样的逻辑既理性，又客观上诚信，并且最终回馈了股东利益。

第四，财务稳健，负债不高，自由现金流充裕。

创业九死一生，很多企业死在了从0到1的路上。

但是，这里有但是哈。但是，从1到100难道就容易吗？

不是的，优秀企业的大败局之一正是盲目扩张。

都说投资者要知道自己的能力圈在哪里？

企业治理同样要知道自己的能力圈在哪里。

而清晰自身能力圈的管理层，大概率会采取稳健的财务政策，不随便使用杠杆，以稳定和充裕的自由现金流为基础，再去追求扩张创新。

第五，寻找你能理解其业务的企业。

茅台酒你能理解它的企业业务吗？

牛奶乳品公司你能理解其业务模式吗？

治疗牙齿、医疗美容你又能否理解它们的模式呢？

那么融资租赁、房地产信托呢？

巴菲特之所以宣称不买科技股，但如今又重仓了苹果公司是因为巴老现在已经把它视作一家消费企业。

永远只做能力圈之内的事，去学习区学习，我们才能不下牌桌，永远有机会继续在长而湿的雪坡上驰骋。

最后的话

人们喜欢引用龟兔赛跑的故事，教育我们的后辈，做人不要骄傲自满。

今天，我们却可以重新理解龟兔赛跑，因为兔子的寿命只有3年，而乌龟却能百年、千年地活下去。

看见兔子，我们看到的是催熟的草莓；

学习乌龟，我们持有的是时间的玫瑰。

祝你长期持有ROE持续令人满意的好公司，长期持有时间的玫瑰。

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好了，今天就讲到这里，

每次为你凝结一个知识结晶，

每次都和你一起有策略地成为更好自己。

我是行为心理的研究者和践行者，

畅销书《行为上瘾》作者，我是何圣君，我的文章会定期更新。

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因为人生所有的修炼都只为在更高的地方遇见你。

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