中国最大的风电光伏运营巨头，三峡能源不是“中国石油”

作者：大草驴

风光发电的估值逻辑

三峡能源的上市点燃了市场对新能源发电板块的热情，三峡能源周四开板直接搞了个天地板，收盘TTM市盈率达到了50PE。

这个估值有泡沫吗？本文试图分析一下新能源发电的估值逻辑。

1、市场空间及成长性

2020年风光发电总量为7270亿千瓦时，占全社会用电量的9.6%，按照能源局的规划，2025年占16.5%，可以算出2025年风光发电量会达到复合增长率将达到20%。

按这个20%增长速度，到2030年，风光发电也只占全社会总用电量的30%，那就意味着2030年之后，市场空间依然巨大。

这是个具有超级成长性以及超长成长周期的行业。房地产行业这些年下来也没有这么好的成长性。而对于行业里边的优秀企业，增长速度可能会长期达到30%或更高。

2、行业竞争分析

2020年之前，由于有国家补贴的存在，风光发电给人的感觉是散乱小，套取补贴、买卖路条、负债累累等负面新闻较多。

2021年作为平价元年，以及145的开局之年，随着国家九大清洁能源基地的规划，行业进入以快速增长和大基地开发为特征的时代。新能源发电涉及到电网安全、环保、新能源消纳等各种问题，社会外溢效应大，风电光伏很多建在三北地区，和地方扶贫、地方财政有着极大关系，大型电力央企必将占据主要的地位，之前的很多散乱小的企业会逐步推出。央企的信用高，资金成本有明显优势。央企的规模优势会在大基地开发中有明显优势。

新能源发电行业一定是一个具有一定垄断性、有限竞争的市场。央企具备相当大的优势。

3、盈利稳定性

新能源发电不依赖于大宗商品，建成之后需要的人力也不多，具有超级稳定的现金流特征。

新能源发电和金龙鱼、农夫山泉对比，除了具有盈利稳定现金流好，以及几乎是永续的商业周期，还具有高成长的特征。和茅台比，也一点不逊色，更像2000年时候的茅台。

从这几点出发，A股大央企比如三峡能源给到40～60PE的估值，是合理的，而且这个估值对着每年的盈利提升是可以保持的。如果低于40PE，一定会遭到哄抢。对于港股三剑客，打个6折，24～36PE也就差不多了。

都说投资是在不确定的世界寻找确定性，横看竖看，这些大央企新能源发电企业都是近几年难得的投资机会，尤其是三峡和中广核没有火电的包袱，更有可能成为其中的佼佼者，一定拿稳了。

文末思考：

新股的走势，估值、基本面是次要的，主要是看市场情绪、资金博弈。目前来看，三峡能源里面的资金汹涌而出，短线走弱的几率很大。

本文主要讨论长期空间，按照行业发展方向，未来还有很大空间，所以不会是中石油那种套你到永久的惨剧。这个过程如何实现，还需要看公司基本面。另外，三峡能源是重资产公司，未来需要天量融资，这也是未来需要注意的长期隐患。