点评一家新能源产业链公司

写在前面：本文非荐股，分享机构观点。好公司也要买在好价格。自己的账户要掌握在自己手里，自己要对自己的账户负责。

1、天赐材料公告：Q1收入、净利润、扣非净利润约15.62、2.87、2.84亿元，同比增长197.5%、591.2%、592.9%。同时，公司预计上半年净利润6.5-7.5亿元，同比增长107.7-139.6%。

2、Q1业绩略高于业绩预告中值，主要系电解液价格传导顺畅，盈利能力显著提升，估算Q1毛利率约34.33%，由于财务规则变化，去年Q4将全年销售费用中的运输费用调整至营业成本，还原后Q1毛利率较去年Q4仍有5-6个百分点增长，主要系电解液盈利能力提升。

3、电解液业务分析：Q1电解液出货2.5-2.6万吨，环比略降低主要系春节和原材料缺货影响。但由于电解液价格顺利传导，估算Q1公司电解液含税均价超过5万元/吨，估算单吨利润超过0.8万元，对应电解液板块的利润约2.3-2.4亿元。

4、 日化业务分析：公司卡波Q1出货约900吨，含税价格维持在8-9万元/吨，预计卡波贡献利润0.3亿元左右。其他日化业务贡献业绩保持平稳，约0.2亿元左右。公司日化国内第一，作为公司的利基板块，保持高质量稳健增长。其中，培养中的新材料产品，有望逐步形成新增长点。

5、中报指引继续高增长：公司披露，上半年归上净利润6.5-7.5亿元，主要系:

1）预计电解液出货3万吨左右，环比增长主要系需求提升以及自供VC产能贡献，同时电解液价格顺利传导六氟和VC涨价，同时溶剂价格回落，毛利率预计进一步提升至37-38%，估算单吨利润达1.1-1.2万元；

2）卡波姆+传统日化预计贡献0.5-0.6亿元左右。

3）磷酸铁（前驱体）单月出货约3000吨，扭亏为盈。

6、伴随着公司资产六氟2万吨新产能投运，明年出货可能加速，公司一体化带来的是成本和规模双重优势。同时，公司双氟化（FSI）今年出货不到2000吨，明年有望5000吨以上，将带来较强的新增贡献。此外，磷酸铁业务持续推进，已开始盈利，如果循环产业最后形成，可能形成新增长点。

7、公司在电解液上的成本优势已确立，增长确定性较高，市场过于担心六氟未来没有价格弹性，但忽视了公司量的弹性以及FSI的贡献。电解液目前依然是中游景气度最高的环节，造车新势力再多，没有咱的货也白扯。