美联储组合拳后危机概率下降， 国内市场关注政策发力

美联储组合拳后危机概率下降 国内市场关注政策发力

摘要：危机概率下降，衰退可能来临 由于市场近期的大幅调整，再次爆发经济危机的言论不绝于耳。对于这个问题，兴...

危机概率下降，衰退可能来临

由于市场近期的大幅调整，再次爆发经济危机的言论不绝于耳。对于这个问题，兴业研究的首席经济学家鲁政委与天风宏观均认为危机不会发生，经济衰退则周期性，很有可能发生。

其核心逻辑是目前的流动性没有大问题，企业与金融机构杠杆率也处于合理范围，当短期流动性紧缩后，不会出现大规模的信用风险暴露。所以，目前的局势相比08年要好上不少。

这轮调整总体上问题虽然不大，但对个别行业会有明显影响，主要是因为高收益债遭到抛售，影响后续再融资，典型如页岩油气企业，还有因疫情评级遭调降的行业，如航空、酒店等。对于金融业，主要的影响是那些以杠杆策略和风险平价策略为主的对冲基金，极高的波动率可能导致产品清盘。

QE救市终有效，本源还是看疫情

为了应对目前的局势，美联储采取了大幅降息，而超预期的降息幅度，对市场造成了冲击，大幅提高了大部分资产的波动率水平，而风险评级组合基金考虑到高波动率下的风险，所以通过甩卖资产，降低自身杠杆率来控制风险敞口，最终导致了金融市场的动荡。

再从波动率角度出发，美联储QE购债将会压低债券波动率，贸易商低价屯油将压低油价波动率，如果股票的波动率被压下来，目前的局势基本就稳住了，美联储因此需要扩大QE购买资产的范围。所以，QE最终还是会起效果，危机的概率正在降低。

而导致目前市场大幅调整的核心因素是疫情，所以要想在根本上解决问题，必须由各大经济体共同出面协调，来觉接问题。目前市场对全球经济的预期没有方向性，主要还是在于在疫情管控这件事上，大国之间还在各自为战。

国内关注政策发力

再看国内的情况，关于目前的货币政策，处于历史高位的中美利差就是我们最大的空间，债券与股票的估值低位也让我们的资产很有吸引力。所以，货币政策不宜太过宽松，下一步海外资金的流入是可预见的。

而财政政策的发力主要看新基建，而且随着科技水平的长足进步，本轮新基建国产率高，财政效果将存留国内，资源分配合理亦是新基建效果最大化的关键。

而货币政策与财政政策执行的节奏，主要看疫情管控的松动情况。这主要因为目前极其严格、甚至有点机械执行的疫情管控影响复工，而在不影响。