黄金有望重返牛市，美股反弹是回光返照

黄金有望重返牛市，美股反弹是回光返照

摘要：A股短期可抱团建材、公用事业

短期A股行情逻辑将重回基本面，随着财报陆续披露、个股股价表现分化，中国股票非银、建材、公用事业等1季报业绩靓丽的地方或成为抱团取暖的地方。

以一年为维度，A股和港股在战略性底部区域，大类资产配置的性价比居前。张忆东建议，立足股息率为代表的估值因子来买入港股，1年之后大概率有超额收益。

此外，黄金的配置良机归来，这是一个长逻辑。“流动性改善而经济下行”的前景，黄金是“急先锋”并有望重返牛市通道。

美国市场近期流动性危机缓解之后，回光返照式反弹引发了V型反转的幻觉，但是，riskoff（注：风险偏好降低）依然居于主导。

海外市场中期的关键变量转向以经济基本面为主要矛盾，全球经济下行压力才刚开始。

美股反弹后将进入“吃鱼刺”的阶段，关注政策刺激PK经济和疫情压力。未来数周，海外疫情和经济数据仍将压制全球风险资产。

一、回顾：二月下旬至今我们持续提醒海外风险：西风冷、倒春寒、复盘08年、海外危机露峥嵘；前瞻性提出欧美股灾后有回光返照式反弹，但不改变熊市趋势

二、中短期全球资金面展望：海外流动性危机基本解除，信用市场仍偏紧。

首先，美国市场近期的流动性危机基本解除。美联储3月23日启动了直接向信用市场注入流动性的“无上限放水权”。其次，美国资本市场后续将进入类似2008年危机第四阶段的“灭火”期——流动性危机基本解除但经济衰退风险仍大。

第三，流动性危机缓解之后，回光返照式反弹引发V型反转的幻觉，但是，riskoff依然居于主导。道指从3月23日至3月26日低点和高点算，反弹幅度高达24.1%。

三、中短期全球基本面展望：危机四伏，海外疫情及经济数据仍压制风险资产。

首先，海外市场中期的关键变量转向以经济基本面为主要矛盾，全球经济下行压力才刚开始，1）EPS的盈利一致预期快速下调；2）市场对公司经营状况的预期不容乐观；3）美国申请失业金人数大幅上升。

其次，疫情导致全球经济短期休克已成现实，但中期影响难预测才是更大的问题。中国经济2月下滑的一幕未来数月将在全球陆续上演，疫情在主要经济体的演进不一，防控疫情的限制措施将在中期持续影响全球经贸。