从上周川普访华开始，A股就开始走出了一波兑现行情，创业板和科创板集体大跌，本来以为只是A股又开始抽疯，结果下午韩国股市这个全球金丝雀也开始暴跌。

这个时候大家才反应过来，之前美国创下新高的CPI和PPI数据真的会影响市场，伴随着美债利率的飙升，全球资本市场又开始大幅震荡。

数据来源：Wind，截至2026/5/18

朋友圈里一片哀嚎，好像天又要塑了。

美债利率怎么又飚了？

4月美国CPI同比上涨3.8%，比3月高了0.5个百分点，连续两个月往上冲，一点没消停的意思。

PPI环比涨幅直接创了2022年3月以来最大单月记录，核心PPI环比也刷了去年10月的新高。

这些数据持续恶化，说明美伊局势对通胀的冲击比大家想的重得多。

大美丽法案一发布，美国的财政赤字持续扩大，发债规模居高不下。

美联储那边新任主席沃什5月13日刚确认上任，这老哥在听证会上死活不承诺降息，还说希望FOMC内部有更激烈的讨论。

他过去的观点倒挺有意思，沃什一直觉得AI会压低通胀，从而打开降息空间，偏好用“修剪均值”来看通胀。

但时代变了，大人。那已经是去年的判断了，伊朗战争开打之后，这套逻辑还能不能成立，他本人也没给个准话。

所以短期内别指望美联储降息来救场。

特朗普最近还补了一刀，说的话特别直白：在寻求通过谈判结束伊朗战争的进程中，美国民众的财务困境不在他的决策考量之内。

好家伙，通胀高、发债多、美联储不急着降息、总统也不在乎你的钱包，这些debuff叠起来，利率不涨就有鬼了。

金银开始踩踏

金银这波跌麻了，大部分人可能还没有反应过来。

黄金从1月底的5589美元一路砍到4500美元附近，跌幅大约18%，白银更惨，单日暴跌接近10%。

数据来源：Wind，截至2026/5/18

说白了，金银前期涨太快了，太多人挤在贵金属的多头这一边，利率一飙升就触发止损，踩踏直接来了。

之前市场一直讲的“降息”故事已经彻底讲不下去了，CME联邦基金期货定价显示，2026年年内至少加息一次的概率接近一半，加息两次的概率约11%。

数据来源：CME

大家不光放弃了降息预期，甚至开始押加息，所以金银调整来得这么猛，也就不奇怪了。

但去美元化、央行持续购金、地缘风险这几条线目前都没有变化，交易层面的踩踏和逻辑层面的崩塌，完全是两码事。

市场新的定价锚

短期看，利率上行的直接推手是通胀，但拉长看，如果AI真的把全球潜在增长率从2%拉到3%到4%，那利率高一点本来就该是常态。

AI的产业化已经过了讲故事的阶段了，Meta、亚马逊、微软、谷歌，四家2026年AI相关资本开支合计超过了7000亿美元。

数据来源：AlphaEngine

对了，还有一件事值得提一嘴，全球AI的带头大哥英伟达马上要发最新一季的财报了。

上一季度达子营收681.3亿美元，环比增长22%，同比增长73%，现在四大巨头砸7000亿搞AI基建，这钱最终都要流到达子的财报上面去。

可以说英伟达的财报基本上就是整个AI产业链的体温计，只要这根体温计的温度还在往上走，"AI盈利加速"这条主线就站得住。

当前的利率水平可能更多反映了更高的增长预期，通胀因素只是其中一部分。

美股科技板块的盈利增速在撑着估值，流动性松也好紧也好，影响的只是节奏，方向暂时没变。

这轮行情的引擎在盈利端，利率的波动更多是短期扰动。

现在可以买了吗？

目前美股仅仅回调2%左右，还算不上多么好的位置。

数据来源：Wind，截至2026/5/18

但如果利率压力持续发酵，更大的回调也不是不可能，到那时候才是真正考验判断的时候。

说真的，市场恐慌的时候，最容易犯的就是两个错。

一个是恐慌之下全仓砍掉，另一个是觉得自己看到了底，一把梭哈抄底。

这两种方式都不好，过于极端，可以设定一个框架的办法来操作。

设定一个你能承受的回调区间，到了就加一点，没到就等着；比如标的跌5%加一批，跌10%再加一批。

方向上，科技仍然是目前盈利增速最明确的板块，仓位可以向这个方向倾斜。

同时保留一部分避险资产，黄金和短债都行，作为对冲，别单边押注一个方向。

重点关注的信号有三个。

美联储的措辞变化？美债利率是否形成有效顶部？科技股季度财报的盈利趋势？

三个里面，我觉得最核心的还是盈利趋势，只要它没出问题，框架就不用动。

最后的话

美债利率飙升搅动的无非是短期节奏和市场情绪，AI驱动的盈利趋势依然在。

对长期投资者来说，恐慌带来的波动，就是定价权的转移。

没耐心的人交出筹码，有耐心的人接住，说到底，这可能是AI时代最重要的一课。

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