你敢信吗，一家估值102.5亿的互联网独角兽，最后的高光镜头，不是港交所敲钟，而是总部办公区空空荡荡，团队接连解散。

10月22号，杭州公安一纸警情通报，直接把盘石推到全网热议的风口。

这家从浙大校园起步的老牌互联网企业，连同创始人田宁，卷入合同诈骗立案侦查当中。

失联三月，总部现场露出端倪

记者实地探访杭州拱墅区祥园路45号，也就是盘石全球数字经济产业园D座。

这里是盘石的总部所在地，盘石租用的办公区域出入口贴着整改通知，内部已经清空，外人没有办法随意进入，看不到在岗的盘石员工。

园区物业和管委会的工作人员，专门设置了接待点位轮班值守，用来接待上门的合作方、业务伙伴还有离职员工。

同时对接人社部门，优先保障员工社保接续，给有需要的员工对接再就业渠道。

顺着时间线往回梳理，这场风波并不是通报发布当天突然爆发的。

多家媒体证实，田宁从今年七月中旬开始失联，一直拖到10月22号通报落地，中间整整隔了接近三个月。

记者多次拨打盘石集团副总裁兼董事会秘书董煌阁、总裁吴月凌的电话，一直都是无人接听的状态。

多名接受采访的前员工表示自己已经离职，其中一名员工明确提到，自己所在的整个业务小组已经解散。

创始人失去联系、高管电话无法接通、业务团队成建制解散，这些碎片拼在一起，就是企业风险逐步暴露的真实轨迹。

踩准PC互联网红利，站上行业前排

很多人看到如今冷清的总部，很难想象这家公司当年有多风光。

故事的起点，要回到田宁早年的创业阶段，田宁出生于1977年，籍贯浙江湖州长兴，1996年考入浙江大学动物科学专业。

这个专业方向，和后来他深耕的互联网广告赛道几乎没有关联。

1999年，还在读大三的田宁联合同学筹措资金，注册成立浙大盘石计算机网络技术有限公司，也正是这次创业，让他被媒体称作浙江大学生创业第一人。

那个年代国内家用电脑刚刚开始普及，国内互联网还处在萌芽起步的阶段。

这家公司早期主营电脑硬件组装、配件销售，在杭州电子市场租下摊位，依靠上门推销、帮客户组装兼容机的业务，慢慢积累第一批客户和现金流。

硬件生意稳定做了几年之后，田宁捕捉到互联网广告赛道的机会。

于是在2004年，干脆关停已经熟悉的硬件销售业务，在杭州重新成立浙江盘石信息技术股份有限公司，把全部重心转移到面向中小企业的互联网广告服务上。

这次转型，正式开启了盘石发展历程当中最风光的阶段，盘石的核心王牌，就是盘石网盟业务。

网盟说白了就是流量中间商，把全国各地大量中小网站的广告流量整合收拢，打包提供给有投放需求的中小企业，再按照广告实际点击效果结算费用。

PC上网是主流的时代，大大小小的个人站点、地方资讯网站遍地开花，盘石刚好精准踩中这一波时代红利。

鼎盛阶段，盘石网盟合作对接四十多万家中小站点，日均广告曝光量可以达到百亿级别。

换个通俗的说法，这就好比它搭建了一个大型广告集市，把散落各地的小广告摊位收拢到同一个平台，给预算有限、投不起门户网站广告的小商家提供投放渠道。

跟着业务规模同步起飞的，还有田宁在行业里面的声望。

2012年，他获评世界经济论坛全球青年领袖，同时入选《财富》中国40位40岁以下商界精英。

不仅如此，他还频繁奔赴全国各地的数字经济峰会分享观点，也曾登上央视《对话》这档知名财经栏目。

名气和业务规模双双向好之后，盘石开始对接资本市场。

2015年，盘石股份登陆新三板，2017年9月，公司主动申请终止新三板挂牌，计划冲击体量更大的境外资本市场。

2018年十月，盘石对外官宣完成22.5亿元D轮融资，本轮融资由赛伯乐投资集团领投，韩亚金融集团、建信信托等机构参与跟投。

融资落地之后，盘石投后估值定格在102.5亿元，顺利跻身独角兽行列，当时对外定下的目标，冲刺港股上市。

站在2018年这个节点回望，盘石手握成熟的网盟业务、海量中小广告客户，背后还有一众知名资本加持，怎么看都是前景向好的明星企业。

可互联网红利从来不会永久停留，属于PC个人网站的黄金周期，已经在悄悄走向尾声，也为后续的困境埋下伏笔。

押注重资产赛道，资金压力层层加码

移动互联网快速席卷国内市场之后，大众上网的主战场，慢慢从电脑屏幕转移到各式各样的手机APP里面，曾经遍地开花的中小网站，流量开始持续下滑。

盘石赖以立足的网盟生意，根基就是这些中小网站的流量，流量持续缩水之后，广告业务的增长空间被牢牢压住，原来依靠分销流量稳定创收的模式，增长天花板变得越来越清晰。

摆在田宁和整个团队面前的选择并不多，要么守住持续萎缩的老业务慢慢收缩规模，要么主动转型，寻找能够扛起营收的全新赛道，他们最终选择主动向外探索。

团队前后试了不少方向，SaaS数字化工具、直播电商、海外数字营销业务都有布局。

这些赛道都属于轻资产数字化服务，只是一轮轮试跑下来，这些新项目全都没能复刻网盟当年的增长速度，没有任何一项业务能够独立撑起营收大梁，成为稳定的第二增长曲线。

多条轻资产赛道试水没有拿到满意结果之后，盘石调整思路，转头布局重资产的数字经济产业园运营，祥园路这一处盘石全球数字经济产业园，就是他们布局的核心项目。

产业园运营和互联网广告，是两种逻辑完全不同的生意。

广告属于轻资产模式，资金周转速度快，只要有流量、有订单，回款相对顺畅，但是产业园不一样。

前期场地改造、招商引流、配套搭建，每一步都要持续投入大额资金，回本周期漫长。

有前员工在接受媒体采访的时候提到，持续重仓产业园项目，或许是拖垮盘石的关键诱因。

这就好比一个靠接单谋生的自由从业者，收入本身波动很大，却把手里大部分可周转资金，投入一个好几年都很难看到回款的项目里面。

手里可以灵活调动的流动资金直接被锁住，企业抗风险的容错空间，一下子就被压缩到极小。

老主业持续走弱、新业务无法造血，产业园项目又源源不断消耗现金，盘石的资金压力一天天累积，风险在暗处慢慢发酵。

为了打通资本渠道、补充现金流，田宁想出拆分业务单独上市的方案，把旗下负责线上营销SaaS业务的盘兴数智独立拆分，准备冲击港股市场。

2025年1月24日，盘兴数智正式向港交所主板递交招股书。

按照港交所的规则，招股材料递交之后有六个月的聆讯周期，同年七月二十四日，因为递交满六个月没有走完聆讯流程，这份招股书自动失效。

在不少业内人士眼里，招股书到期失效只是港交所IPO流程当中很常规的机制，不等于企业直接放弃上市。

当时盘兴数智工作人员对外回应，后续会更新财务材料，重新递交上市申请。

只是这份重启上市的计划，最后没能顺利落地，上市这条原本用来给公司输血的通道，就这样卡在半路，资金紧张的矛盾，也慢慢体现在公开的司法记录当中。

就在十月二十二号警方通报发布的同一天，公开执行信息显示，盘石新增一条失信被执行人记录。

需要返还480万元意向金加上对应利息，履行状态为全部未履行，执行法院是杭州市拱墅区人民法院。

同一天，玉林市玉州区人民法院，也对这家公司发起执行立案，执行标的五百二十一万余元。

说实在的，一个曾经拿到百亿估值的独角兽企业，连几百万元的款项都没办法按期履约，这种落差足够让人感慨。

多重压力层层叠加在一起，矛盾慢慢从财务层面蔓延到公司日常经营，人员流失、业务停摆，风波的苗头早就已经显现。

结语

回头看田宁这二十多年的创业路程，完完整整就是国内互联网浪潮一段浓缩的缩影。

从浙大校园里凑钱起步的创业者，抓住PC流量红利把盘石做成知名网盟平台，再到手握百亿估值光环、奔走各大峰会的浙商代表，他一路踩着风口向上攀爬。

等到移动浪潮改写互联网流量分配规则，原有主业红利耗尽，多条轻资产转型赛道碰壁之后，团队选择押注长周期、高投入的产业园赛道。

想要依靠重资产模式，给企业找到新的增长根基，却让资金链背上了难以承载的重担。

这件事留给创业者、普通投资者的提醒其实很朴素，风口带来的热闹永远是阶段性的，依靠红利吹起来的高估值，从来不是一家企业真正的护城河。

无论企业对外讲述的商业故事包装得多漂亮，稳定的现金流、扎实的主业底盘、风险把控意识，永远是不能忽略的底层根基。

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