作者︱余在洋

白酒行业的病症，已经被写进2026年的白酒上市公司半年报：业绩惨淡中，一片愁云。

行业的残酷现实已经十分清晰地摆在了台前。

面对行业深度调整、市场洗牌加速这个大背景，有一家白酒上市公司，却活成了白酒寒冬中的少数派，它就是珍酒李渡。

珍酒李渡逆势交出双增答卷

回顾去年上半年，20家白酒上市公司里尚有6家实现营收、净利润双双正增长，茅台、五粮液、汾酒、古井贡、老白干酒、金徽酒共同撑起了行业为数不多的增长盘面，被业内形容为“万绿丛中，数点残红”。

彼时，虽然寒意已至，但白酒行业的头部酒企与区域龙头，仍然保留着对抗周期的底气。而今年，行业寒意进一步加剧，这种态势在上市公司半年报业绩数据中展露无遗。

今年上半年的业绩数据显示，在20家上市酒企中，仅有五粮液、迎驾贡酒、珍酒李渡三家实现了营收与净利润双增长。按照营收与净利润双增的标尺来衡量，去年同期这两个指标曾经双双飘红的6家酒企，今年上半年只有五粮液硕果仅存。

就连长期稳坐行业底盘的贵州茅台，上半年营收同比增长1.3%，归母净利润却同比下滑1.95%，出现了多年少见的“增收不增利”局面。大量酒企陷入营收、利润双降，部分企业陷入严重亏损，价格倒挂、渠道库存高企、动销乏力成为行业共性难题。

就在一片愁云惨淡之中，港股上市的珍酒李渡交出一份逆势增长答卷：上半年营收25.46亿元，同比增长2%，经调整净利润6.26亿元，同比增长2.1%，毛利率创下上市以来新高，经营性现金流持续改善，正式步入企稳回升通道。

在行业普遍依靠压货冲报表的惯性之下，珍酒李渡的这份双增长成绩单，很难简单归结为运气，背后支撑的，是一套区别于传统酒企的渠道变革与品牌打法。

万商联盟，从传统渠道体系中破茧重生

真正读懂珍酒李渡的逆市表现，绕不开两大核心抓手：万商联盟的渠道模式重构，以及围绕吴向东构建的企业家IP。目前，吴向东正在开展的百城地域文化直播品牌新范式，已经成为白酒行业的流量高地，每场直播所吸引的观看人次都能轻松突破百万。

吴向东在万商联盟创富论坛现场

白酒传统经销体系，长期呈现出金字塔层级模式：厂家依靠向经销商压货完成回款，渠道充当“蓄水池”，产品层层分销，厂家远离终端真实消费，一旦市场遇冷，极易出现库存积压、价格倒挂、经销商信心崩塌等连锁问题。

面对行业沉疴，珍酒李渡在2025年5月推出万商联盟模式，用创新勇气跳出传统压货逻辑，重构厂商关系。万商联盟的核心，不再把经销商当成单纯的卖货工具，而是打造利益共同体。

联盟商享有三层收益：短期获得产品销售利润，中期享受返利，长期兑现股权收益；同时设置“六不准”铁律严控价格体系，实现产品溯源追踪，严防乱价窜货，保障联盟商合理利润空间。

截至目前，万商联盟已累计举办超百场行业论坛，参会客商超1.4万人次，全国签约联盟商超4500家，覆盖全国31个省份、280余座城市，核心单品大珍·珍酒实现顺价销售，回款规模突破15亿元。

在行业经销商普遍赚钱难、信心弱的当下，这套模式的最大价值，是成功破解“压货换业绩”的旧路径，将增长锚定终端真实动销。它不是简单的招商扩容，而是一场渠道底层逻辑实验：当行业都在挤渠道水分的时候，万商联盟尝试把厂商博弈关系，转向风险共担、价值共创的共生关系，也为调整期白酒渠道改革提供了一个可供观察的标杆样本。

地域文化直播，对区域市场一箭穿心

如果说万商联盟解决的是渠道和商业利益问题，那么吴向东主导的百城地域文化直播，则完成了品牌心智层面的补位。

不同于酒业常见直播带货思路，吴向东的地域文化直播走出一条差异化路径：直播间不带货、不挂商品链接，核心聚焦一座城市的历史文脉、风土风物、商业精神，配套城市夜跑、线下沙龙，联动当地万商联盟经销商共同参与，一套组合拳下来，一次次顺利完成了品牌与地方市场的深度交心。

从广德启程，先后走进邵阳、榆林、南阳、郑州、遵义、长沙、岳阳、永州、广州、济南、淄博、青岛、贵阳14座城市，累计吸引超4600万人次观看，正在收获来自行业与大众的海量关注。

讲长沙七千年文明脉络，剖析广州千年商贸底色，品读遵义红色与酱香交织的地域基因，借助于立足视频号“吴向东-珍酒李渡”的企业家IP，珍酒李渡已经成功把自身品牌，嵌入了以地方文化为消费符号的时代语境之中。

表面看，是企业家IP输出地域文化，底层逻辑却是白酒品牌沟通逻辑的迭代：将白酒消费的本质，根植在地域人情与文化土壤之中，不再生硬推销产品，而是先读懂一座城，再链接一批人，把品牌建设做在消费发生之前。

直播同步联动当地联盟商线下活动，线上文化种草，线下渠道落地，实现品牌传播与渠道运营双向打通，文化营销最终反哺终端动销。

白酒发展模式，已临近分水岭

万商联盟与文化直播，不能被神化为万能解药。不管是珍酒李渡的万商联盟模式，还是围绕吴向东构建的企业家IP和地域文化直播，目前都还在持续打磨阶段。联盟商规模，距离吴向东当初立下的远期目标尚有差距，也还需要面对行业大环境带来的不确定性考验。

但不可否认，在行业集体求变的当下，面对穿越周期的行业刚需，吴向东和他的团队，为整个白酒行业提供了一套完整的思考样本。

站在行业周期视角观察，本轮白酒调整，不只是简单的需求收缩，更是旧增长范式的失效。过去酒企依靠扩容经销商、加大压货、高举高打广告投放就可以实现规模扩张；如今消费回归理性，库存高企、价格脆弱、经销商利润稀薄，单纯依靠渠道灌水的增长已经难以为继。

未来能够穿越周期的企业，必然要同时解决两件事：一是理顺厂商利益，保障渠道合理收益，尊重终端真实动销；二是重建和消费者的深度对话，跳出单纯卖酒思维，夯实长期品牌资产。

半年报释放的信号已经十分清晰：白酒行业高速扩张时代彻底落幕，粗放增长已经走到尽头。马太效应持续加剧，行业洗牌还将进一步深化。少数企业逆势双增，不只是财报数字差异，更是发展模式的分水岭。

珍酒李渡在寒冬之中拿到的这份增长答卷，最大启示不在于复制某一套营销动作，而在于行业正在迎来底层切换：依靠渠道红利的时代渐行渐远，价值共生、文化深耕、立足真实消费，才是白酒行业未来的长期出路。