指数投资的历史2：标杆指数与ETF诞生记

上一期我们说Vanguard500指数基金成功的一半是因为选择了一只优秀的指数。它对标的标普500指数可以说是半个世纪以来美国上市公司历史表现的一面镜子。今天就让我们一起来看看这只指数吧!

标杆指数

标普500指数是市值加权指数，由标普公司（Standard &Poor's)的美国指数委员会（U.S.Index Committee)在美国各行业中选择领先的500只公司股票组成。入选指数的股票需要满足以下几个条件：

1. 是美国公司。

2. 市值至少要达到118 亿美元。

3. 最近一季度的盈利以及过去连续四个季度的盈利之和必须为正。

这些入选的大盘股约占美国股市总市值的80%，指数委员会每月开会，不断根据市值和盈利等指标调整成分股。市值加权的主要优势是低换手率，对跟踪指数的基金来说，交易成本和税费较低。

编制说明书：https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/additional-material/sp-500-brochure.pdf

标普500的演变

标普500指数因其特色的编制方法，高度概括了美国权益市场，反映了美国的经济走势。那么近30年，这支指数发生了什么变化呢？

1.行业权重变了

近二十年来，标普500的成分股行业构成随美国经济支柱产业的变化而变化。通信、信息技术行业的股票市值占比不断增加，能源、金融行业的占比逐渐缩小。这样的变化来自美国经济的“数字化”，新增投资从传统行业不断转向科技相关领域，尤其是通信和信息技术，而随着这些行业的收入增加，盈利再投资又进一步带动估值增长。

图片来源：Wells Fargo Investment Institution, Bloomberg

2.个股集中度变了

2006年，能源股Exxon Mobil（XOM）和金融股Citigroup 和Bank of Amercia 是标普500中的三强，5年后，电信业巨头（包括Exxon Mobil(XOM)，和AT&T）、工业巨头通用电气（GE）成为权重龙头。如今，科技巨头FAANMG集团（包括脸书，苹果，亚马逊，奈飞，微软和谷歌母公司Alphabet） 等势头日盛，2021年占标普500 指数总市值权重超1/4。

图片来源：网络

2021年5月12日以来，标普500指数过半的涨幅来自FAANMG集团。总体来看，标普500指数覆盖了美国经济发展的每个阶段最龙头和最有潜力的公司，真可谓是“国运指数”。

标普500的带货能力

标普500指数长期慢牛的走势带来了相关指数基金的业绩长虹，基金净值即使经历了金融危机等事件的干扰也能较快反弹，再创新高，受到了投资者的广泛追捧。需求创造供给，从1998年到2019年，美国被动型股票基金产品飞速壮大，在规模上颠覆了原来主动型基金占优的格局。

图片来源：网络

ETF诞生记

虽然场外指数基金比主动型基金费用低廉，业绩表现也不错，但是部分投资者在市场上交易基金份额的流动性需求没有得到满足。因此，在场外指数基金出现的十几年后，即20世纪90年代，顺应新需求的ETF开始兴起。ETF和普通指数基金的最大不同在于它可以像股票一样在交易所交易。它使基金交易成本更低，实现全天候实时交易。

1990年，第一只ETF——Toronto Index Participation units在加拿大诞生。紧随其后，1993年，对标标普500的SPDR SPY 问世，它是目前世界上最知名，也是最大的ETF，管理规模在2021年达到3640亿美元。

第一只ETF诞生以来，美国ETF发展迅猛，出现了很多新产品，不仅对标股票指数，还覆盖了债券，REITs，大宗商品等标的。随着全球资金的持续偏爱，2020年美国ETF（包含货币ETF）规模已经达到了5.45万亿美元。

图片来源：Wind,国盛证券研究所

场外指数基金的规模增长和ETF的蓬勃发展，体现出美国投资者对于被动投资的理念的认可。分析美国指数型基金发展迅猛的原因，小赚认为，首先，长期慢牛行情让美国国内资金不断从债券市场涌入股票市场，同时也吸引了全球资本的流入。其次，美国股票市场在长期发展中已经相对有效，使得主动管理型基金难以跑赢指数基金。最后，从需求层面来看，被动投资的低费率能让投资者尽可能少打折扣地获得投资收益，而养老金不断加大对指数型产品的配置比例也助推了指数型产品规模的增长。

了解了美国场外基金和ETF的历史，那国内的情况又是怎么样的呢？下一期小赚带大家探索中国指数基金的历史，敬请期待！