拜登新基建，美股要麻烦

美国总统拜登3月31日，在匹兹堡宣布万众瞩目的基础建设计划，规模约2万亿美元。

但是，新基建方案是有代价的，表面上的2万亿美元，并不包含其他的代价，这个代价可能非常沉重。

参议院共和党领袖宣布反对：钱都花电动车了，马路和桥梁没有钱

拜登提出的计划，描绘未来8年的基础建设计划投资，其中包括在创造数百万工作机会的同时，也将致力于对抗气候变迁。那么，钱从哪里来呢？这项基础建设计划的资金来源，包括对企业加税，从目前的21%增加到28%。

美国参议院少数党(共和党)领袖麦康奈尔1日表示，将全力对抗。由于民主党只在参议院拥有些微多数，因此拜登的基础设施计划，预料将面临庞大的阻力。

共和党领袖麦康奈尔特别反对的，就是对于企业和富人的增税。他形容这是美国经济的”特洛伊木马”，会毁了美国经济。

麦康奈尔在1日表示，他们提出的方案，无法获得共和党的支持，”我认为…目前经济最不需要的，就是在美国经济的生产部门，大幅加税”。

麦康奈尔在其家乡肯塔基州召开的记者会上表示：”我将一路对抗，因为我认为这对美国来说是错误的药方。”

麦康奈尔还嘲笑说，拜登的计划”花在电动车上的钱，比花在马路和桥梁的多​”。坦白说，这句话还是有一定道理，对于充电桩的建设太多了，特别利好特斯拉这些科技新贵公司。相对而言，对于传统马路和桥梁确实投入不多。

民主党虽然控制了参、众两院，但他们的多数地位是脆弱的。特别是在100席的参议院，共和党和民主党各占50席，在僵局时，民主党籍的副总统贺锦丽可以投下关键的1票。

通常，任何提案要成为正式法律，必须在参议院获得至少60票的支持。但有时候，和预算有关的特定提案，只需要简单多数即可通过。这也是拜登近2亿美元救济方案，在3月能够只在民主党支持下，就获得众议院通过的原因。

民主党希望这项模式，可以复制在基础建设计划上，但这必须是所有民主党议员再度团结投票，其中包括已对基础建设计划表达保留看法的温和派，几乎是一个叛变的票都不能出现。

在众议院，民主党的多数地位较为稳固，如果没有发生重大跑票情况，众议院议长裴洛西，希望在7月初就能通过拜登的计划。

美国股市可能要下跌

拜登政府雄心勃勃的财政计划，另外的严重后果就是可能导致长期利率升高，导致美国股市下跌。

美债利率近期的走势，确实一路向上，美国10年期国债利率将从去年底的不到1%，攀升到1.50%。结果，本周升到1.77%了，很多国际金融专家预计，下一步可能会升到2%。

拜登的基建计划对于金融市场非常不利，主要原因有两个：

首先，财政方案规模过于巨大。

即使不计算最近颁布实施的1.9万亿美元救济方案和2万亿美元基建计划，国际货币基金（IMF）预测，到2021年底，美国政府债务总额占美国国内生产毛额（GDP ）比率可能升到133%。这个比例，已经超过当年欧债危机爆发时候，欧猪五国（意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰、希腊）的政府债务水平。

在民主党国会议员强烈反对加税下，如此庞大的支出计划不太可能只靠加税支持。拜登的基建计划可望包含一系列提高税收的措施，包括把企业税率从21%上调到28%、个人所得税最高税率可能从37%提高到39.6%等。据估计，这些提案未来十年可能征收到1万亿美元的税金；然而，能否在国会过关，仍然不好说。

其次，从拜登支出计划的结构来看，利率势必随之走高。

有别在2017年特朗普减税案，主要受惠者是企业和高所得家庭，拜登的救助计划瞄准中、低收入户，而这些民众更倾向把额外获得的钱拿来花掉。

这意味不足的财政缺口，将留待债市填补。政府发行国债筹资，会不会把10年期国债利率推到升破2%、甚至推向3%，要看视美联储（Fed）如何反应。

如果美联储Fed将诉诸”利率曲线控制”（yield curve control，YCC），类似于Fed在1942年至1951年期间的做法，目的是压低联邦政府在二战期间及战后几年的举债成本。

美联储Fed可能与美国财政部联手，抑制国债利率，尽管美联储Fed官员否认这种说法。

无论如何，美联储Fed如果企图设定国债利率上限，注定会失败，这将导致利率在上限移除后，升得更猛更高。这正是Fed在1951年停止钉住国债利率时，碰到的情况。

一旦美国10年期国债利率升到2%或更高，将对股市造成冲击。国债利率升高，相对于美国股市的收益率更高了，将使美国国债相对于美股的投资吸引力更强。

美股可能因此陷入”修正”，修正这个词，可不是随便说的，按华尔街传统定义，就是从前股价高峰，回跌10%。

多年来，美国政府大幅投资基础建设的呼声不断，但这类意义重大的投资总有附带的代价，其中之一可能是国债利率升高，股市受到冲击回调。