一代巨人戛然陨落，长达一个世纪的传奇人生充满了各种各样的精彩故事，这里面有名门之后，家道中落，白手起家，四个老婆，家产之争等等，这当中最精彩的故事莫过于何鸿燊先生“赌王”之称的由来，从最初的10元到5000亿的博彩帝国，这个不赌博的“赌王”凭借自身的聪明胆识成为了名符其实的“无冕澳督”。

纵览澳门短暂的现代化旅程，博彩业占据了举足轻重的位置，而“赌王”半生的博彩事业里不乏敌人和竞争对手，大家所熟知的“鬼王赌圣”叶汉与何鸿燊之间的恩怨争执最多不过是停留在情感层面，并没有对赌王的核心利益造成威胁，真正让赌王晚年的博彩江山岌岌可危的则是吕志和家族以及他的银河娱乐。

短短十六年间，吕志和的银河娱乐对赌王的澳门博彩步步紧追，俨然是一位冉冉升起的“新赌王”，今天就让我们聊聊这场“王者之争”的故事。

1. 澳门博彩业的前世今生

早在18世纪的中期，当时的澳门还是葡萄牙的殖民地，迫于贸易和财政的压力，葡澳政府开始允许赌博合法化。从此赌博业在澳门变得一发不可收拾，逐渐的成为了政府税收的支柱，直到后来甚至成为了世界三大赌城之一。

而“博彩”取代“赌博”一词则是从1961年葡萄牙政府颁布法令设立赌博娱乐业开始，同年赌王何鸿燊与霍英东等人组建公司，取得了第一张赌场牌照，从此开启了长达四十多年的垄断生意。

然而随着时间的推移，澳门博彩业的牌照先后进行了拆分，从一开始的一拆三到后来的三拆六，但是不论怎么拆，赌王何鸿燊家族始终占据半壁江山。在这最后六家公司里，只有两家是港澳本地的，那就是何鸿燊的澳门控股和吕志和的银河娱乐。

纵览两家公司近十几年的股价表现，我们能明显看到银河娱乐的涨幅远超澳门控股，前者涨幅为25.6倍，后者只有10.5倍。

那么两大王者对峙十六年，银河娱乐是如何超越赌王的？

2. 家和才能万事兴

银娱对澳博的超越是各方面综合的结果，但是赌王首先输在了继承权问题上。

豪门本来就是非多，澳门控股作为家族企业遇上继承权之争当然受到不小的影响。从时间节点来看2008年公司在香港上市，两年后的2010年，90多岁高龄的何鸿燊由于身体原因开始进行家产分配。

对于刚上市没多久的公司而言，一般手上都有较为充裕的资金，本来公司应该乘此良机兴建物业争夺市场份额，然而由于家产之争造成管理层不稳定，所以错过良机，从而导致澳博的市占率从2010年的31.3%下降至2018年的15.3%。

反观竞争对手银河娱乐，虽然是以建材起家（05年借壳港股嘉华建材上市），在02年之前也几乎没有赌场经营的经验，但是家族内部关系简单，股权集中，并且各家族成员分工明确，吕志和与儿女们分别控制管理家族不同区域内不同部分产业，互不影响。另一方面银河娱乐也从未传出过家产之争的新闻，这样子的管理层关系为日后银河娱乐的高速发展打下了坚实的基础。

3. 英明一世，晚年决策失误

纵观整个澳门地区，博彩业主要分布在两大阵地，那就是半岛和氹仔。在发展策略上，澳博和银娱展现出了迥然不同的方向。

何鸿燊从多年的博彩业经验中得出结论，半岛才是博彩业的中心，而在路氹发展博彩业只会对半岛的生意产生分流作用，从而影响公司利益。

所以澳博在02到08年间，几乎把所有的资金都投入到半岛博彩业的建设当中，与此同时娱乐场也从11家发展到18家，并且这其中几家较大的娱乐场全部位于半岛。

然而银河娱乐的策略则是半岛和路氹通吃，两地协调发展。

早在2004年，吕志和就已经开始布局。由于当时路氹刚刚填海形成，没有任何基础设施，可以说是一座空城，政府为了招商引资放宽了土地批复政策，而眼光犀利的吕志和乘此良机大举买入165万平米的土地，而这个面积要占到路氹总面积的30%以上。

虽然一开始的路氹在各方面都落后于半岛，尤其是在交通方面，当时不论是从海路还是陆路来赌博，都要经过半岛才能到达路氹，但是精明的吕志和知道澳门人多地少，政府一定会大力发展路氹，而此时此刻的赌王何鸿燊则完全没有意识到这一点。

随着政策导向的不断推进，路氹的基建项目高速发展，年复合增速远超半岛，随着基础设施的不断完善，位于路氹的入澳关口也在不断修建，据统计从2008年到2018年通过路氹入澳的旅客人次从14%增长到29%，另一方面随着澳门旅游业的蓬勃发展，来澳门旅游的人数逐年递增，2018年来澳旅游人数是本地居民的53倍。

最后从博彩收入来看，路氹在2016年就以129.65亿美元超越了半岛。

回过头来看澳博和银娱的情况，截止到2018年，澳博的全部筹码都压在了半岛上面，也就是说澳博的全部博彩收入都是由半岛贡献的，而银娱则是两栖作战，其中路氹的贡献超过70%。

而银娱押准政策之后的超车开始逐渐显现。

4. “弯道”超车从哪开始？

2010年和2012年澳门政府和中央先后发出政策号召，许多大的博彩公司开始兴建非博彩项目，然而银娱和澳博对此的态度又一次截然不同。

由于早年的垄断经营，一家独大的局面导致酒店餐饮这些非博设施并不完善，然而当时的顾客对此并不敏感，从数据上也能看到博彩收入是非博收入的110倍，因此，难免赌王会把绝大部分的重心放在博彩业务上并不重视非博业务。然而银娱并非如此，重视博彩业务的同时也重视非博项目的投资，从数据看银娱的非博业务占比也在逐年提升，并且大大高于澳博。

另一方面建材起家的吕志和也比赌王在经营酒店方面更有经验，从数据能看到银娱不论从酒店价格还是入住率都高于澳博，这意味着高质量的客户都流入了银娱，并且来澳旅游的人平均停留1.3天，也就是一定会过夜，那么入住酒店就对于促进博彩收入有很大的带动效应。

5. 散客发力，助攻反超

从数据能看出澳门博彩业的贵宾收入主要集中在半岛，而散客（也称中场）收入主要由路氹贡献，尤其是2018年路氹的散客收入已经大幅超越半岛。时间回到2014年左右，由于中央的相关政策影响，澳门半岛的贵宾收入受到了很大的冲击，缩水将近5成，就在此时，受影响较小的路氹散客收入开始形成反超。

其实贵宾业务的另一个痛点就是中介人的佣金，介绍有钱人来赌场赌钱就能收取赌场分佣，为了挖优质的中介人，2006年开始打响了佣金战，越来越高的佣金使得各大赌场渐渐不堪重负，后来在政府调停之下才慢慢平息。

最后，澳博盈利能力下降的另一个主因就是有太多的第三方娱乐场，虽然澳博有数量庞大的赌桌，但是这些承包出去的赌桌其实并不赚钱，而澳博的利润有一半以上都依赖这些第三方赌桌，反观银娱，这个比例只占到3.59%。

虽然表面上看这种承包方式能节约成本，但是从长期看没有可持续性，虽然对贵宾业务没什么影响，但是散客业务盈利能力会降低。虽然澳博和银娱都经历过博彩业的高光时刻，但是精彩过后非博业务的支撑作用开始逐渐显现。

虽然“赌王”已逝，但澳门的博彩业还在继续，这位精明的新任“赌王”能否引领澳门走向更美好的未来，让我们拭目以待。