贵金属，尤其是黄金吸引了许多投资者。

毫不奇怪，贵金属这个资产类别在很多投资者眼里具有一些神话属性。人们普遍认为，贵金属是避风港，可以防止通货膨胀。从长远来看，这是正确的，但在短期和中期的时间框架上，过于一厢情愿的贵金属交易可能会付出高昂的代价。

贵金属——长期的避险资产，短期的风险资产

我们回顾了一个多世纪的数据，可以发现贵金属是一个长期和中短期差异巨大的投资类别。

1、自1790年以来，白银的年收益率最差，低于1.5%。黄金是表现第二差的品种，同期年收益率约为1.9%。自20世纪初以来，钯和铂的收益率分别为3.6%和4.5%。虽然涨幅不是很大，但同等权重的贵金属篮子的表现比美国官方CPI 衡量的长期通胀率每年高出约1.4%。

2、将贵金属的表现划分为两个截然不同的时期是有道理的，这两个时期分别是法币出台前和法币出台后，因为将主要货币与黄金脱钩可能会导致不同的收益率机制。

有证据表明，自上世纪70年代初法定货币在全球推行以来，贵金属收益略有提高。 从那以后，钯的表现一直是最好的，为9.1%。黄金排在第二位，年收益率为8.0%。铂金和银的表现令人失望，而银在法定货币时代甚至没有保持购买力。这两种金属的年收益率分别为4.0%和2.3%。同等权重的贵金属篮子的年收益率为5.9%，比法定年龄通胀率高出约2%。

3、从长期数据中可以看到一些有趣的事实，贵金属整体沿着一条非常不稳定的道路上行。

我们正在研究一个多世纪以来的数据，这意味着图表内的可见修正是严重的。 有两次修正非常痛苦，分别持续了52年和20年。

一篮子贵金属的价值从20世纪20年代的峰值下跌了40%以上，用了大约50年的时间才恢复名义价值。

20世纪80年代，贵金属损失了75% 的名义价值(未经通货膨胀调整) ，花了20多年才恢复。它发生在法定体制时代，这与许多投资者的直觉相悖。

上一次大幅下跌是在2008年全球金融危机期间。随着全球危机的爆发，权重相同的贵金属篮子贬值了一半以上。

证据显示把贵金属当成避风港的想法过于一厢情愿。

从长期来看，贵金属是一种强大的价值储存手段。然而，中期特征与风险资产最为接近。贵金属不仅是短期和中期的风险资产，而且在大萧条和全球金融危机等危机时期也是如此。无论是这种资产类别，还是它的单个组成部分，都不是可靠的危机缓解者，也不应被视为安全的避风港。

贵金属的正确交易态度

毫无疑问，从长远来看，贵金属作为一种价值储存手段有其经济合理性。

然而，关键的结论是，该资产类别在中短期内表现得像风险资产。

归根结底，从循证投资的角度来看，贵金属并不是全球股票的“买入并持有”替代品。

如果投资者秉持长期对抗通胀的目的而持有贵金属，忽略了贵金属短期的风险属性的话，可能会在中短期内造成巨大的风险。

市场时机对这一资产类别至关重要。因此，贵金属更适合以看涨倾向交易长期趋势。

此外，由于贵金属是不具备利息的，而往往市场的通胀预期会造成加息预期，而在货币的加息周期中，贵金属市场往往会出现比较大的回调，也是在2020年后半年所发生的事情。

所以投资者在进入贵金属市场的时候，应当同时考虑市场的通胀预期和加息预期两种影响因素。

总之，在投资者考虑贵金属避风港的时候，不能忽视贵金属的属性是短期内一种风险较大的资产。