高盛策略师克里斯•赫西列出的市场正在努力应对的三个关键“灰犀牛”事件。

灰犀牛——不要与黑天鹅混淆——黑天鹅事件是那些完全出乎市场预料的风险事件，而灰犀牛指的是那些我们已经知道但仍然没有采取有效的控制行为的风险事件。

比如，郭树清就把房地产成为中国经济面临的最大的灰犀牛，其潜在的意思就是，中国的高房价如果泡沫破裂，对中国经济是一个影响非常大的高风险事件，就是中国经济管理层已经知道的事实，但是目前仍然没有采取足够有效的行动控制这一风险。（目前，央行已经采取了很多行动，比如三条红线和分级贷款上限等）

高盛列举目前经济面临的三大灰犀牛

就全球市场而言，高盛表示，市场正在努力应对的灰犀牛事件包括：

1、高涨的大宗商品价格是否有破裂的风险？本周铜价下跌3% 铁矿石价格下跌1% 原油期货价格下跌3% 。此外，一些加密货币本周跌幅高达50%。

2、通胀的逆风是否越来越强？上周发布的CPI和PPI引起关注。在本周举行的高盛全球史泰博论坛(Global Staples Forum)上，与会的CPG公司指出，通胀逆风可能只会变得更强。

3、股市的估值过高。标普500指数的市盈率继续接近22倍——以历史标准衡量，这已经很高了，而且即使收益继续攀升，这个估值水平也不太可能继续上升。

在通胀与泡沫的夹缝中生存

2020年下半年以来，高涨的大宗商品带来了很大的通胀压力，这种通胀压力从PPI向CPI传导，倒逼全球央行的宽松政策。目前美国的通货膨胀已经达到了4%，在历史上，如果美国的通胀不能够回到4%以内，往往都会引起股市的下跌。

通货膨胀必须警惕，但是如果大宗商品价格从高位下跌，会对经济体产生一种另类冲击，疫情之后艰难复苏的产业链可能会再度受到挤压，甚至有局部通缩的风险。大宗商品下跌本身并不可怕，怕的是下跌太快，这会让一些资源类企业的财务恶化，引发债务市场等一连串的风险。

一边是高烧不断的通胀，一边是泡沫破裂的危机，目前的全球经济可以说是在通胀与泡沫的夹缝中生存。

此外，美国股市目前过高的估值本身就是危险的，如果每股收益能够维持或者提高，那么股市还能维持一定的估值溢价，如果收益见顶，那么股市的估值很可能杀跌，而杀估值本身也会对企业的收益产生影响，从而形成恶性的连锁反应。

当人们思考如何才能在关口切断这些灰犀牛的通路时，戈德曼指出，有了一些进展。正如许山在《中国的数字经济》中所说的那样，中国已经开始出台旨在遏制过度投机和资产价格的规定当然，如果通胀预期持续上升，美联储将采取更为紧缩的货币政策，以遏制通胀预期的持续上升。不过，高盛的大卫•梅里克(David Mericle)认为，目前“暂时”的通胀飙升不太可能促使美联储采取行动。下面是高盛本周的图表，用来说明通胀何时见顶。

至于市场的“高”估值，高盛的策略师表示，本周的交易走势或许是一个迹象，表明即使在收益增长极其强劲的背景下，投资者也愿意对灰犀牛采取更加挑剔的态度。但是这无疑会更大的吹动泡沫，而泡沫越大，软着陆就越难。