券商新覆盖的一家业绩爆发力十足的锂电产业链 成功绑定宁德时代

震裕科技精要：

①公司传统业务为精密级进冲压模具以及电机铁芯，新切入锂电池结构件领域并绑定宁德时代，中信建投证券秦基栗测算2021-2023年年均业绩复合增速60%，业绩弹性大；
②公司的电机铁芯级进模实现的精度达到国际先进水平，已在高端模具市场占据一席之地，新能源汽车电机铁芯占比逐步提升，客户主要为比亚迪以及大洋电机；
③锂电池精密结构件接近100%供应给宁德时代，收入从2016年的0.02亿元快速增长至2020年的5.71亿元，目前毛利率21.98%，未来随着规模不断扩大有望继续提升；
④风险提示：行业竞争加剧、新能源汽车行业政策风险等。

锂电池结构件作为产业链中的重要细分，曾诞生过科达利这样的牛股。中信建投证券秦基栗最新覆盖了震裕科技，公司传统业务为精密级进冲压模具以及电机铁芯，新切入锂电结构件并成功绑定宁德时代，未来3年（2021-2023年）业绩有望从去年的1.3亿增长至5.98亿，业绩爆发力十足。

锂电池结构件后起之秀

震裕科技专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产全产业链，产品包括电机铁芯与动力锂电池精密结构件，广泛应用于家电、新能源锂电池、汽车、工业工控等领域。

目前公司的精密级进冲压模具已实现进口替代，已与与格力系、美的系、海尔系形成了长期的合作关系，而电机铁芯业务客户包括爱知系、比亚迪、法雷奥西门子、西门子等，动力锂电池结构件客户为宁德时代。

电机铁芯及动力锂电池精密结构件业务都对产品精密度、质量、一致性和制造流程等有较高的要求。

公司的电机铁芯级进模实现的精度已达到0.002mm，接近或达到了日本三井、日本黑田、美国LHCARBIDE等先进电机铁芯模具制造商的模具精度，产品质量可量化指标均达到国际先进水平，逐步在该高端模具市场占据一席之地，成为国内前十大压缩机生产企业电机铁芯模具的主要供应商。

而近年来，新能源汽车出现爆发式增长，带动了新能源汽车电机增长，目前未来公司新能源汽车电机铁芯占比将逐步提升，且新能源铁芯毛利率高，加上规模效应，铁芯业务毛利率也有望提升，目前公司的客户主要为比亚迪以及大洋电机。

动力锂电池精密结构件需达到国内外领先汽车厂商要求的高度精密性、一致性，公司于2015年启动项目，目前产品在各项技术指标上均表现优异，具有较强竞争力，并与宁德时代等行业龙头企业建立起了互利共臝的长期战略合作关系。

锂电结构件业务收入从2016年的0.02亿元快速增长至2020年的5.71亿元，复合增速达到293%，同时业务毛利率由2016年的9.11%上升至2020年的21.98%。

目前公司的锂电池精密结构件接近100%供应给宁德时代，公司来自于宁德时代的收入从2017年的0.18亿元快速提升至2020年的5.72亿元，营收占比也从5.88%提升至47.94%，2020年公司在宁德时代占有率约27%。

未来随着规模效应的进一步释放，产线的自动化升级改造，毛利率还有进一步上升的空间。

综合来看，秦基栗预计公司2021-2023年归母净利润分别达2.31、3.79和5.98亿，未来3年业绩复合增速达到60%以上