国泰君安：“双节”来临 央行逆回购预计持续加码

【国泰君安：“双节”来临 央行逆回购预计持续加码】9月17日，央行开展1000亿元逆回购操作，净投放900亿元，主因“双节”因素，叠加地方债提速、局部信用风险因素扰动，预计持续加码，投放幅度和时长可一定程度预示降准时点。

　　导读

　　9月17日，央行开展1000亿元逆回购操作，净投放900亿元，主因“双节”因素，叠加地方债提速、局部信用风险因素扰动，预计持续加码，投放幅度和时长可一定程度预示降准时点。

　　摘要

　　事件：2021年9月17日，为维护季末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了500亿元7天期和500亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.20%、2.35%，今日100亿元逆回购到期，单日净投放900亿元。预计国庆之前，逆回购将持续加码。

　　央行本次逆回购加码主因“双节”因素，预计持续加码。

　　1) 从近年经验来看，9月末央行逆回购加码几乎已成惯例，尤其是14天期逆回购明显增加，2018年9月中下旬14天逆回购投放2200亿元，2019年同期14天期逆回购投放3200亿元，2020年同期14天逆回购投放为7700亿元。逆回购加大投放主要因为节日因素，节假日居民流动性需求“抽水”银行间市场，需适时补充维持流动性需求，同样的效应可见于春节等节假日。

　　2) 2018-2020年国庆假日前14天期逆回购分别持续了6次、7次和10次，所以基本可确定本轮流动性加码还会持续，直至国庆来临。在不考虑10月份政策对冲下，9月17日-30日，7天期、14天期逆回购投放预计分别将达到5000亿元、8000亿元。

　　3) 9月以来流动性趋紧态势明显，截至9月16日，DR007从2.17%上升至2.39%、同业存单利率从2.66%上升至2.70%、10年期国债收益率2.82%上升至2.89%，资金价格的全面上升，反映流动性趋紧态势，9月15日MLF等量续作，并未明显改善流动性，逆回购成为9月中下旬的流动性主角。

　　地方债提速和局部信用风险因素扰动，对近期流动性提出额外需求。

　　1) 8月下旬以来，地方政府债发行节奏加快，8月份发行地方政府债241只，总金额8797.28亿元，发行只数与规模创年内新高，9月份预计总发行规模与8月相当，截至9月17日，已发行只数与规模达到216只、5866.33亿元。地方债发行提速对于银行间市场流动性冲击较大。