联想“科创”面具被揭，史上最短IPO之旅

撰文｜朱清钦

10月8日晚，上交所网站显示，联想集团科创板IPO审核状态变更为“终止”。

值得一提的是，9月30日联想集团才刚刚申请科创板上市，经历了7天国庆长假，才1个交易日就终止了，堪称史上最短科创板IPO之旅。

自联想登陆科创板的申请被受理开始，网上质疑声就绵绵不断。联想公司港股行情也在10月4日开盘迎来两日上涨后就持续下跌，已回落到了每股8.81港币。

而这些不绝于耳的质疑声并非空穴来风。

质疑一，联想集团的研发投入程度远不及科创板平均水平。

招股书显示，联想集团近三年财年的研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元以及120.38亿元，累计超过300亿元。年均超百亿的规模是目前为止科创板已挂牌和已申请企业中最高的。

但是，若与联想集团近三年财年营收对比起来，所谓的高额研发投入的占比会稀释为2.48%、2.63%以及2.39%。据有关数据统计，200家科创板上市公司研发投入2017年至2019年三年平均占比为9.43%。

也就是说联想集团的研发投入占比只有科创板平均水平的30%，更重要的是科创板平均研发投入占比水平是逐年提升的，而联想集团呈明显下降趋势。

质疑二，联想集团极高且不断攀升的负债率，同时却支付高管巨额薪资。

招股书显示，联想公司2018/19财年至2020/21财年资产负债率分别为86.34%、87.37%和90.50%。若将其与近来暴雷的恒大82%负债率相比，联想已经岌岌可危。

招股书还披露，2020/21财年，联想集团税前净利润为120.23亿元，其中有9.34亿元被用于支付董事、高管以及核心技术人员的薪酬。而退休了的柳传志还拿了约1亿年薪，这远高于同业水平，是为了让先富更富？

此前，联想透露计划募集资金100亿元，基于以上两点质疑，投资者坚信不能放任联想赴科创版圈钱。

物理里有句话“不同的参照物会导致不同的结果”。

有资深市场研究人士认为，联想集团主营PC业务，在细分领域上应该与惠普、戴尔等量级的公司更具有可比性。

而惠普公司2018年、2019年研发投入率为2.55%、2.61%，负债率为103.56%、106.42%。所以其实联想研发投入占比是行业正常水平，而高负债率是由行业内普遍的经营模式和业务模式导致的。

至于高管的薪资没有高与不高之说，只要经过董事会同意即可，而且基于美股、A股、港股关于薪酬披露内容不同，再加上各公司资产结构的复杂性，要准确横向对比高管薪资水平是比较困难的。

虽然公众对联想集团存在诸多方面的质疑，但联想集团在累计研发投入、近一年营收额、研发人员占比、形成主营业务收入的发明专利等要求方面至少都是符合科创属性评判标准的，所以回A股选择科创板上市并不会受到阻碍。

此次联想集团和保荐人中金公司向上交所主动提交撤回申请，或许就是对舆情的反馈动作。至于终止的具体原因，联想方面称“目前投资人等都比较关注这一突发事项，后续将进一步发布相关公告”。