大自然的搬运工也想尝尝上市的“甜头”，农夫山泉赴港IPO

大家好，我是老李。

今天来和大家聊聊农夫山泉赴港上市的事。

农夫山泉赴港IPO，说好的不上市呢？

说起农夫山泉大家都耳熟能详，但对于钟睒睒外界所知甚少。

成立于1996年的农夫山泉在二十余年间上市传闻屡见不鲜。但一直以来，农夫山泉创始人钟睒睒对上市的兴趣并不大。钟睒睒曾在2017年6月公开表示：“资本市场讲究需求与被需求，但农夫山泉现在没需求，因此不需要上市。”时隔三年，没有需求的农夫山泉怎么又有需求了呢？

农夫山泉最早拟登陆A股市场，2008年起开始接受中信证券上市辅导，不过2018年这场长达10年的上市辅导以失败告终。

但这次，农夫山泉认真了。

根据公开信息：农夫山泉预计8月24日 - 28日招股，并将于9月4日正式在港交所主板挂牌上市。中金公司和摩根士丹利担任农夫山泉上市的联席保荐人。

农夫山泉将在本次IPO中发行不超过13.8亿股境外上市外资股，募资规模预计为10亿美元，发行规模不足市值4%，且有重要基石投资者拿走了大比例发行规模，可供投资者认购的比例将进一步缩小。

综合募资规模、港股软饮料行业平均25至30倍的市盈率、以及农夫山泉的龙头地位来看，农夫山泉的IPO市值或将达到1500亿港元至1800亿港元。

作为水饮品牌中的龙头，农夫山泉的业绩非常亮眼。

招股书显示，2017-2019年，农夫山泉实现收入174.91亿、204.75亿和240.21亿，年复合增长率17.2%，高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%增速；同期，净利润分别为33.86亿、36.12亿和49.54亿，净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%，同样远高于国内外软饮料行业不足10%的平均盈利水平。

说好不上市，为何变卦了？

不仅农夫山泉上市，总部同样位于浙江杭州的娃哈哈在“拒绝“上市多年以后，创始人宗庆后公开表示，未来会考虑上市。

有媒体人表示农夫山泉上市，是为了缓解现金流的压力，增强现金流动性。今年第一季度，农夫山泉银行贷款增加了15.5亿元，公司的现金及现金等价物为20.81亿元。

不过，农夫山泉曾在2018年接受券商上市辅导，这次农夫山泉选择港股上市，很可能是因为本身经营遭遇了瓶颈：近几年，农夫山泉的营收增速和毛利率一直没有什么突破，维持着相似的速度和比例，虽然营收依然可观，地位也看似稳固，但它也需要新的刺激谋求进一步增长。

在农夫山泉的招股书上说明，募集所得资金将主要用于持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场机会。

农夫山泉看似是个靠卖水养家的，其实农夫山泉包装饮用水成本里，最贵的不是水，而是包装，在农夫山泉的销售成本中，原材料和包装材料占的比重最大，比如PET、纸箱、标签、收缩膜等。这也是大桶水的价格平均下来会比小瓶水便宜的原因，因为水真的“不值钱”，包装成本才是决定价格的主要因素。

此外，“探索海外市场机会”倒是可以在一定程度上解释农夫山泉为什么会选择在港交所挂牌。

近几年，农夫山泉尝试进军多个行业。

2017年农夫山泉进军化妆品行业，推出桦树汁面膜和保湿液后还推出了农夫山泉喷雾。

2019年3月份，农夫山泉推出了植物酸奶，不久又进军咖啡界，推出跨界型饮料碳酸咖啡，但上述多元化产品并未在市场上形成较大反响。这让农夫山泉看上去略显焦躁不安，也恰恰说明农夫山泉主业可能出现瓶颈。

然而，招股书上很难让人忽视的几个数据是，2019年公司的流动资产净额从2017年的16.60亿元和2018年的26.78亿元，变成了负债30.69亿元；2019年的现金及现金等价物从前一年的增加4.99亿元变成了减少5.82亿元。

原因是：“2019年，我们向本公司的股东派付股息人民币95.98亿元。”

也就是说，公司手上的现金流急剧下滑，源于历史上最豪爽的一次巨额分红。和2017年和2018年的分红金额仅3.67亿元相比，2019年的95.98亿元，是前两年的26倍。

一次集中突击分红，把三年赚的119亿元利润，就这么分得剩零头了。根据招股书，钟睒睒持有全部股本中约87.4472%的权益，包括约17.8634%的直接权益及透过养生堂持有的约69.5838%间接权益。

这意味着，2019年分红的95.98亿里，钟睒睒一个人就分走了83.9亿元。

此次掏空利润的行为就发生在上市前，也难怪被人质疑说，“大自然的搬运工”要做“韭菜的搬运工”了。

隐形富豪有多豪？

由于没有上市，钟睒睒从未登上过胡润排行榜。但在福布斯2019中国富豪榜上，钟睒睒凭借137.9亿元的财富排在第186位；根据福布斯2020富豪榜，钟睒睒的财富比去年增加了2亿美元至20美元（约合141亿元人民币）。

尝试多次已成功登陆上交所的万泰生物（603392）连续近一个月的涨停板后，如今市值已翻数倍，截至今日午间收盘时，市值已达1188亿元。

值得一提的是，钟睒睒控制的万泰生物刚刚登陆上交所，共发行4360万股，发行价为8.75元，募资3.815亿。

万泰生物此次募资主要是用于实施化学发光试剂制造系统自动化技术改造及国际化认证项目、宫颈癌疫苗质量体系提升及国际化项目建成后，预计将实现化学发光诊断试剂年产能1亿人份、疫苗年产能3000万支。

凭借这一只股票，合计持有公司74.23%股权的钟睒睒，在20来天内身家就暴增300多个亿。

股权信息显示，钟睒睒通过直接持股和养生堂，共持有万泰生物83.56%股权。这也意味着，一旦农夫山泉闯关成功，钟睒睒将实控A股、港股两家上市公司。

有专业人士做过计算，如果农夫山泉顺利在港交所上市，这家国内饮用水巨头的市值有望超过1500亿港元，创始人钟睒睒的身价则将高达1300亿港元。

如此，钟睒睒有望跻身中国富豪前20强之列。如果乐观一点，这位从媒体人转型创业的浙商一代，其财富总值也并非没有超过王健林的可能。

独揽大权，全家上阵的家族企业

农夫山泉的大部分股权都把持在钟睒睒及其家族成员手中。根据启信宝显示，在农夫山泉的股东名单上，除了实际控制人钟睒睒外，钟睒睒的妻子卢晓萍的家族（姐姐卢晓苇、弟弟卢成等）以及钟睒睒的妹妹钟晓晓也都位列其中。

这是一个身家有望超过王健林家族的富豪家族。

钟睒睒妻姐卢晓苇、卢晓芙，舅兄卢成，姊妹钟晓晓和钟合计持有6.44%股权；农夫山泉管理层持股0.55%。因此，虽然招股书中表示这部分个人股东是独立第三方，且不是钟睒睒的联系人，但在必要时刻很可能直接转换为钟睒睒的一致行动人。

不过，钟氏家族成员只有“太子”Zhong Shu Zi并未出现在农夫山泉的董监高名单中。

招股书显示，Zhong Shu Zi现年32岁，担任农夫山泉非执董、审计委员会成员，但并不参加日常运营。同时，Zhong Shu Zi还是养生堂品牌中心总经理。

可见，这位于2011年12月获得美国加州大学欧文分校英语专业文学学士学位的二代，接班之路早已低调开启。

然不管66岁的钟睒睒还是75岁的宗庆后，属于他们的时代正在过去。

相比38岁宗馥莉的屡屡刷屏，钟睒睒32岁儿子Zhong Shu Zi也出现在招股书中。

招股书显示，Zhong Shu Zi曾留学海外，于2014年1月加入农夫山泉，2017年6月开始担任非执行董事，负责对业务计划、重大决策及投资活动提供意见。2020年1月起，Zhong Shu Zi担任养生堂品牌中心总经理。

可见，接班之路早已低调开启。一定意义上说，老炮新生，从来不是一个轻松话题。

面对消费升级，健康升级，产品迭代，饮品江湖的画风将更加多元和新潮。新老交替间，无论农夫山泉还是娃哈哈，都有各自的困惑与挑战。

中国版“可口可乐“的品质到底如何？

就让我们拭目以待！