成功押注欧元/美元长线期权，他收获67,000倍的惊人回报

纳西姆·尼可拉斯·塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb）是一位黎巴嫩裔美国人，著名数理统计学家、期权交易员和风险分析师，他的主要研究兴趣在于随机性、不确定性、稀有事件（黑天鹅事件）等问题。塔雷伯于2007年出版的《黑天鹅效应》被《星期日泰晤士报》选为“二战后12本最具影响力的书”。

塔雷伯曾在几所大学担任教授，同时也是数学金融的实践者、对冲基金经理和衍生品交易员，目前是Universa Investments的科学顾问。他曾对金融危机发出警告，并在20世纪末爆发的金融危机中获利。

这位期权交易员喜欢押注人性。今天，汇商君将为大家分享这位学术派交易者的专访精华，在此次专访中，他解释了交易者持续低估市场中随机性的作用的原因，以及如何押注罕见事件的可能性为交易带来优势。

塔雷伯从事大型投资银行的期权交易已有20多年，他称自己是一位哲学家，他辩称交易者低估了随机性的作用，而基金经理成功的业绩记录比起技巧或经验更容易被运气解释。

与许多期权交易者通过出售价外期权（OTM）收取溢价不同，塔雷伯专注于买入远期价外期权，这些期权赚钱的可能性很低，但其中不乏超高回报率的可能。

塔雷伯不会将精力放在研究市场的走势上，而是分析可能发生的所有情况。市场暴涨和崩溃是公认的罕见事件，但其回报非常之大。塔勒布表示：“可能性与回报完全没有关系。”

塔雷伯在1984年底开始为印度支那银行（Banque Indosuez）交易货币期权后，首先意识到长期的OTM期权会产生不同寻常的回报。1985年22日，他持有长期OTM期权，该期权的价值猛增，这为他的公司带来了超额回报。

塔雷伯在过去的二十年中一直在研究期权的特征，直至1987年股市崩盘后，他的研究才为自己带来了意外收获。市场于当年10月20日跳空370个基点，这使得他上一个月中买入的欧元/美元期权中的多头头寸增加了67,000％。

尽管取得了如此成功，但塔雷伯与市场之间仍然存在着爱恨交加的关系，因此他决定成为一名学者并研究不确定性科学。

他还写了两本书：《动态对冲》和《随机致富的傻瓜》（Fooled by Randomness）。后者成了市场的畅销书，该书解释了解释了为什么我们从基因上倾向于错误判断概率。这本书现在已是第三版，用简单、有趣的例子解释了运气和市场之间的关系，并描述了为什么市场走势难以预测，无法用标准的统计技术进行分析。

《随机致富的傻瓜》，作者：塔雷伯

在采访中，他讲述了自己的市场经验和期权的交易理念，使用钟形曲线定价期权的缺陷以及为什么我们的大脑无法判断概率。

Q：您在《随机致富的傻瓜》一书中提到1987年的股市崩盘让您得到了业内的认可，是何原因呢？

塔雷伯：我当时持有大量的可交易资产的长期价外期权。周围的人都认为我的这一决定非常可笑。

Q：看涨和看跌期权都有吗？

塔雷伯：是的，尤其是在金融和货币方面 - 欧元，德国马克和日元。我最大的头寸是日元，因为其波动性极低。我还持有例如瑞士法郎/澳元和瑞士等长期价外期权。

1987年10月，我参加了费城的一个座谈会。当时的市场可谓死气沉沉，尤其是金融和货币市场。我与另外五个交易员一起进行了讨论，他们都认为市场已经没有希望，他们的想法是中央银行已掌控全球局势。银行日趋成熟，可以像控制通货膨胀一样强制稳定市场。找不到购买期权的理由，因为世界正在进入一种更好的管理运动体系。因此，他们认为任何购买期权的人都是白痴。

这些家伙的论调令我沮丧。持有大量长期价外期权的我并不同意他们的观点。几天后股市崩盘，但市场的动荡却才刚刚开始。

Q：这之后发生了什么？

塔雷伯：欧元/美元即期月期权暴跌。有人被市场踩踏并被迫平仓，股市暴跌发生后的第二天欧元/美元开盘即暴跌370个基点。我手上持有的期权最高暴涨了67,000倍！虽然持有这些仓位2年多，但我获得了非一般的回报。

Q：当您讨论非对称下注的重要性时，这就是您在《随机致富的傻瓜》中的意思吗？要衡量结果，既要考虑概率又要考虑收益的大小？

塔雷伯：是的。这意味着你可以选择某些不会经常发生，但一旦出现便能赚取巨额利润的事件进行投资。市场崩盘的可能性在当时看来很小，但它的确发生了，我持有的“不值钱”的期权也瞬间为我带来了令人惊叹的回报。

1987年股灾之后，我认为很多投资者不太了解期权的收益。此后，我决定成为一名学者，专门研究价外期权，因为它们也具备复杂的收益。

Q：您购买的期权是否已经远远超出了场外交易市场的行权价格，还是可以在交易所购买？

塔雷伯：我当然也可以在交易所购买。但是可能需要等待数年，才能在使用其他策略时获得回报。你必须足够耐心或根本不关心表现才能握住超长线的期权投资。1987年股灾后，丰厚的回报是我无所顾忌。我的利润让我拥有足够的耐心去持有更多的超长线期权。

塔雷伯持有期权获得67,000倍的收益的神话或许无法复制，但他的这一意外收获也为自己对市场的研究开启了一扇大门。这使得塔雷伯笃信市场周期性崩盘的可能以及押注这些可能带来的超常回报。持有这些期权的成本并不高，但需要交易者相当的耐心，甚至抱有毫无盈利可能的认知。但一旦“天随人愿”，这些期权就能带来令人满意的回报，甚至实现财富自由。如此的投资理念，相信也能给大家带来启发。