「伦敦的希望」Deliveroo上市后跌到亲妈不认 市场认为还太嫩

当 Deliveroo 选择在伦敦进行其备受期待的 IPO 时，这家外卖快送公司被英国财政大臣 Rishi Sunak 赞誉为「真正的英国科技成功故事」，按市值计算，该公司的 IPO 是近 10 年前嘉能可 (Glencore) 上市以来伦敦规模最大的 IPO。然而这场「英国梦」很快就遭到了巨大的打击，由于投资者质疑 Deliveroo 的盈利能力和令人瞠目的 105 亿美元的估值，Deliveroo 的股价开盘后大幅下跌。

很多分析人士认为 Deliveroo 在未来很容易因为劳工问题以及其它监管问题遭到调查，从而陷入不必要的麻烦之中。

创见之前报道过，Deliveroo 目前已成为英国最知名的初创企业之一，它在全球 12 个市场雇佣了超过 2000 名员工，使用超过 100000 名外卖小哥的配送网络为 115000 家餐馆和杂货店配送食品，其首席执行官和创始人许子祥 (Will Shu) 是一名美籍华人，之前在摩根士丹利 (Morgan Stanley) 担任分析师。

尽管Deliveroo 在新冠疫情期间表现十分出色，Deliveroo 数据显示受英国新冠病毒疫情封锁的政策推动，它处理的交易总价值在今年头两个月增加了一倍多。英国和爱尔兰的销量同比增长了 130%，而其他市场的销量增长了 112%。Deliveroo 此前几近失败，直到 2020 年，亚马逊对 Deliveroo 进行了少数股权投资，到现在外卖应用需求激增，Deliveroo 的运营实现了盈利。

但投资者对该股反应冷淡。如果监管机构打击这种零工经济，Deliveroo 的商业模式将面临风险，这种担忧一直困扰着 Deliveroo。本月早些时候，在英国最高法院裁定优步的一些司机应该被视为其公司员工后，优步重新将其 7 万名英国司机分类为有权享受最低工资和其他福利的员工。

Deliveroo 的发行价仅为 3.90 英镑，正好位于最初定价区间的底部。然而，周三伦敦证券交易所开始交易后不久，该公司的股价就下跌了 30%，至 2.73 英镑左右。此后一路下跌，到今天开盘前已经跌到 2.82 英镑。理论上，Deliveroo 可以在 4 月 7 日之前取消 IPO，因为它选择了“有条件的要约”。

相比之下，其美国竞争对手 DoorDash 去年 12 月上市首日股价飙升逾 85%，当时的市值超过 600 亿美元。Deliveroo 面临着来自优步 (Uber Eats) 和 Just Eat 外卖等公司的激烈竞争。这种竞争加剧了人们对 Deliveroo 能否提高利润率并最终实现盈利的担忧。

目前以外卖为主要业务的美团总市值为 1.92 万亿港元，约 2500 亿美元。

Deliveroo 的上市由投资银行摩根大通 (JPMorgan) 和高盛 (Goldman Sachs) 牵头，而美银美林 (Bank of America Merrill Lynch)、花旗 (Citi)、杰富瑞 (Jefferies) 和 Numis 也参与了这个辛迪加。虽然该公司的股票被过度配置，但这并没有阻止它在上市后的暴跌，让一些早期投资者对投资银行对该公司股票的定价感到失望。

数家顶级机构基金避开了 Deliveroo 的 IPO，理由是围绕其商业模式和治理的监管风险。Deliveroo 决定选择双层股权结构，这意味着其创始人将比其他投资者拥有更大的投票权。

尽管伦敦正在推动允许这种结构出现在其股票交易所的溢价部分——这使得公司有资格被纳入富时 100 指数等基准指数——但顶级投资公司抱怨称，这可能会削弱对投资者的保护。

这让英国的基金从业人员感到担忧，AJ Bell 投资总监 Russ Mold 表示，当基金经理并不看好这种实践被广泛应用起来后，就会劝退很多想要打新的人，从而进一步加剧忧虑，而已经购买股票的也会赶快抛售。

Deliveroo 试图说服其英国客户通过其应用程序购买价值 5000 万英镑的 IPO 股票。这些散户投资者可以在股票上投资 250 至 1000 英镑，但他们要到 4 月 7 日才能出手，这意味着在限制解除之前，他们不能出售股票。

但也有投资者表示看好，风险投资家弗雷德·德斯汀 (Fred Destin) 对 Deliveroo 的复苏持乐观态度。德斯汀曾在 Deliveroo 的早期阶段为其提供过支持：「我认为，随着时间的推移，市场将认识到，这是一个有弹性和防御性的业务。」

科技投资公司 GP Bullhound 联合创始人兼管理合伙人 Manish Madhvani 表示，该公司仍然具有很高的价值：「在目前的市场条件下，定价可能存错误，但我们不应该忘记 Deliveroo 模式是多么具有『开创性』，而不是陷入头条新闻的泥潭中。」

但这位投资者可能眼光有点狭隘，在中国，这种模式早已经运营多年并已经形成一个比较成熟的竞争性市场。

投资者的另一大担忧是，随着世界各国寻求重新开放经济，Deliveroo 等高增长公司的可持续性，这些公司在疫情期间表现出色，比如 Zoom，亚马逊和 Netflix。在新冠病毒大流行期间，由于封锁限制导致人们呆在家里的时间大大增加，这些公司受益。过去 12 个月，Zoom、Netflix 和亚马逊的股价分别上涨了约 107%、38%和 56%。