美债十年期和两年期收益率倒挂，美股遇重挫，美国经济衰退来了吗

通常来讲，美债短期收益率低于长期收益率，当长期债务的收益率低于短期债务时，就会出现反向收益率曲线，也就是收益率曲线倒挂，通常这个时候市场觉得经济增长不能持续，这是经济衰退的信号。纵观美国几次重大金融危机之前，几乎都出现过长短期收益率倒挂，然后在此后两、三个月到两、三年出现经济衰退。最近美债十年期收益率与两年期收益率出现倒挂，这是2007年次贷危机以来首次，十年期美债收益率和两年期美债收益率再次倒挂，同时美股开始出现下行趋势，市场恐慌，觉得美国经济开始进入衰退，资产泡沫即将幻灭，其实太过于风声鹤唳了，美国经济虽然强势不再，但是依然温和增长，无论从就业数据，CPI，PMI，GDP等方面都符合预期，甚至好于预期，短时间完全看不到经济衰退迹象。

最近前美联储主席艾伦·格林斯潘表示，如果美国国债收益率转为负值，他不会感到惊讶。如果真的成为负值，也没什么大不了。去年年底美债3年期收益率高于5年期收益率，当时美联储处于加息周期，市场担忧“格林斯潘之谜”再度出现，格林斯潘时期，美联储加息周期，联邦基准利率上调，美债长期利率确出现了下降，短期收益率高于长期债务收益率，长短期美债收益率会在美联储加息周期中出现倒挂，因此这也被称之为“格林斯潘之谜”。对此形成的原因，市场众说纷纭，当时美国经济过热，房产泡沫持续加大，大量货币涌入长期美债市场，而不再流入实体经济和房地产，最终导致次贷危机爆发。

长短期收益率倒挂出现的原因有很多，短期美债收益率受美联储货币政策影响较大，上涨趋势明显，而长期债券对通胀预期更加敏感，通胀侵蚀了未来表现的购买力。通胀预期越高，收益率就会越高，投资者会追求更高的收益率来抵抗通胀风险。美联储7月底进行降息，市场觉得经济走弱，倾向于短期美债，由此也造成长短期收益率趋近，甚至出现倒挂。最近三月期美债收益率与十年期美债收益率也出现倒挂，尽管长短期美债收益率倒挂影响因素诸多，但是在实际操作中，许多对冲基金将它视为经济衰退的信号，一旦倒挂出现，自动交易就会迅速抛售美股避险，这也是美股遭遇重挫的原因之一。

市场不用过分解读美债长短期收益率倒挂，单丛这个不能作为美国经济衰退的信号，2008年金融危机以后，为了刺激经济复苏，美联储大量的从市场购债，几轮QE下来，资产负债表从1万亿美元左右迅速扩张到4.5万亿美元规模，其中抵押支持债券(MBS)比例大增，占比超40%，美债债务期限也从1个月到五年、十年甚至更长期不等，2017年开始缩减资产负债表，但是随着缩表，长期债券的占比不断增加，长期债务十年期美债的实际收益率可能高于现在水平。美联储此前已经表示，降息更多是为了缓解经济下行压力，以及贸易争端对美国经济带来的影响，更多的是预防性降息，美国经济表现温和。

目前全球经济表现疲软，倘若川普政府持续深化贸易摩擦，市场恐慌情绪蔓延，美股的表现会更加激烈，企业短期借贷成本高于长期借贷成本，企业扩张成本增加，消费者支出减弱，那时候经济收缩，企业破产倒闭，失业率上升，真正的经济衰退就来了，势必会蔓延全球，让经济局势更加紧张，当前各国面临经济下行压力，已经开启降息提振经济，共同渡过难关才是上策。就当前来看，美债收益率倒挂，更多是增加9月份美联储降息概率，而不是表示经济陷入长期低迷，甚至经济衰退。