瑞幸咖啡暴跌惊呆了资本市场。4月2日瑞幸咖啡突然发布公告称，已经成立特别委员会，调查内部业绩造假问题，并指首席运营官刘剑和部分员工伪造业绩22亿元人民币，而这一内部调查正处在初步调查阶段，瑞幸咖啡股价盘前暴跌超过80%，公司股票一度暂停交易，截止本文发稿时瑞幸咖啡股价8.71美元，跌幅67%。如果读者想查看浑水的做空报告，请留下联系方式。

欺诈

浑水就瑞幸咖啡涉嫌欺诈提出如下证据：

第一：长达11260小时的门店流量监控视频显示，2019年第三季度和2019年第四季度，每家门店每天的销量分别至少夸大了69%和88%。我们动员了92名全职员工和1418名兼职员工，在981个门店日进行监控和记录门店客流量，覆盖了100%的营业时间。门店的选择是基于城市和地点类型的分布，这与瑞幸完全直接经营的门店组合是一样的。

第二：第三方媒体跟踪显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了逾150%，尤其是在分众传媒上的支出。瑞幸有可能将其被夸大的广告费用重新用于增加收入和店面利润。

第三：通过搜集的25843份客户收据发现，瑞幸将每件商品的净售价至少提高了1.23元或12.3%，人为地维持了这种商业模式。在实际情况中，门店层面的损失高达24.7%-28%。不包括免费产品，实际销售价格为上市价格的46%，而不是管理层声称的55%。

第四：瑞幸2019年第三季度"其他产品"的收入贡献仅为6%左右，根据25843份客户收据及其报告的增值税数字，这一数字夸大近400%。

第五：瑞幸的"每笔订单商品数"从2019年第二季度的1.38降至2019年第四季度的1.14。

此外浑水做空报告中还提到了瑞幸咖啡六个危险信号；第一是公司管理层通过股票质押兑现了49%的股票持有量，说明管理层缺钱。第二是瑞幸咖啡董事长及一批关系密切的投资者从神州租车套现16亿美元，说明缺钱。第三是通过收购宝沃汽车陆正耀转移了1.37亿元的人民币给关联方，利益输送。第四是近期增发和发行可和债筹集8.65亿美元，可能是管理层从公司吸走大量现金的便捷方式。第五和第六点主要直指独立董事Sean Shao和联合创始人兼CMO的杨飞，笔者在此不再列出。

实际上高比例股票质押、高溢价收购关联公司或非关联公司等在A股层出不穷，同时也是管理层或大股东转移利益的重要方式，浑水算是再次给A股广大投资者上了一课。

基本崩溃的业务

浑水做空研报以"基本崩溃的业务"为题对瑞幸咖啡的商业模式提出质疑，主要有以下几点：

第一：中国人均每天86mg的咖啡因摄入量与其他亚洲国家类似，其中95%的咖啡因摄入量来自茶，核心功能性咖啡产品市场很小，仅有适度增长，简单的说就是中国不是一个拥有咖啡文化的国家，培养不出来较大的咖啡市场；

第二：瑞幸咖啡的客户对价格高度敏感，存留率则受到价格促销的推动，换句话说喝瑞幸咖啡的人大多没什么钱，不像喝星巴克的可以装；

第三：无法获得利润的单位经济效益，瑞幸咖啡的商业模式注定会崩溃，直指瑞幸咖啡的补贴政策，这一条也可用于其他依靠补贴且不盈利的公司，参考OFO等；

第四："从咖啡开始，成为每个人的日常生活的一部分"是瑞幸咖啡的梦想，但梦想不太可能实现的原因是公司缺乏其他有竞争力的非咖啡产品，这也是瑞幸咖啡与星巴克的差距。星巴克里喝着咖啡吃着甜点，逼格满满，而瑞幸咖啡基本做不到，按照浑水的说法购买瑞幸咖啡的产品"大多数是机会主义者"，没有品牌忠诚度。

第五：提到了小鹿茶的特许经营业务合规风险，这一条笔者不是很了解，所以不做评论。

瑞幸咖啡的可能结局

据悉没有已有多家律所对瑞幸咖啡提起集体诉讼，控告公司作出虚假和误导性陈述，违反美国证券法，就此上海汉联律师事务所某律师表示集团诉讼展开后索赔金额巨大，严重的情况是公司会因此破产。

香颂资本执行董事沈萌表示，如果瑞幸咖啡存在业绩造假的行为，后续会有三种走向：第一瑞幸咖啡将遭遇集体诉讼；第二瑞幸咖啡的相关负责人都将面临被刑事调查，甚至起诉判刑的可能；第三公司"像之前的安然一样"被强制退市。

留给瑞幸咖啡的时间可能不多了，希望明天能喝一杯聊表心意。

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