3月11日晚间顺络电子（002138.SZ）正式披露了2019年报，年报显示公司2019年度营收同比增长14.02%，归母净利润同比下降16.07%，ROE同比下降1.96个百分点，虽然业绩上公司增收不增利且盈利能力下降，但整体来看公司2019年的业绩还是符合预期。

解读2019：四季度业绩改善

年报显示，顺络电子2019年实现营收26.93亿元，同比增长14.02%；归母净利润4.02亿元，同比下降16.07%；扣非归母净利润3.74亿元，同比微增0.42%；毛利率由2018年的34.64%小幅下降至34.15%，主要是公司产品在2019年小幅下滑。

顺络电子第四季度实现营收7.62亿元，同比增长24.43%，环比增长6.76%；实现毛利2.51亿元，创历史新高；归母净利润1.05亿元，同比下降10.50%，环比增长2.94%，净利润环比有所改善：

资料来源：公司公告，阿尔法经济研究

费用方面，2019年顺络电子期间费用率由2018年的13.7%提升至16.4%，同比增长2.7个百分点。分项来看公司销售费用率和管理费用率分别由5.8%、2.9%下降至5.6%和2.8%，但财务费用率由-0.7%提升至0.7%，同比增长1.4个百分点，主要是2019年公司新增短期借款11.29亿元，当年支付财务费用0.22亿元，2018年同期利息费用仅有191.34万元：

资料来源：公司公告，阿尔法经济研究

由于顺络电子2019年短期借款较多，公司资产负债率由2018年的16.80%提升至28.48%，流动比率和保守速动比率分别由2.67、1.99下降至1.57、0.99，短期偿债能力有所下滑。营运能力方面公司应收账款周转率由3.10小幅下降至3.04，应付账款周转率由8.29下降至7.54，虽然公司经营活动现金流净额逐年增长，由2015年的3.55亿元增长至2019年的6.63亿元，但考虑到公司2017年以来持续扩大产能，新建项目较多，公司短期营运资金或有一定压力。

研发投入方面，2019年顺络电子研发支出1.97亿元，同比增长47.30%，研发支出占比由2018年的5.6%提升至7.3%，公司在汽车电子、微波器件、传感器、高端精密电感和精密陶瓷等领域开展大量新产品研发和新技术研究。

2019年顺络电子在新业务上取得重大进展，汽车电子方面公司倒车雷达变压器、电动汽车BMS变压器等产品已被博世和法雷奥等众多全球知名汽车电子企业和新能源车企采用；在通信领域公司产品在通讯基站、手机终端等领域广泛采用，尤其是5G手机和基站将为公司业务带来增量。

电感市场超200亿，顺络电子迎来发展良机

顺络电子是一家专业从事各类片式电子元件研发、生产与销售的企业，主要产品包括叠层片式电感器、绕线片式电感器、共模扼流器、压敏电阻器、LC滤波器和各类天线等电子元件，产品广泛用于通讯、消费电子、计算机、LED照明、安防和智能电网、医疗设备、汽车电子等领域。公司已成为韩国LG、日本夏普、松下、美国霍尼韦尔及华为、vivo、OPPO和比亚迪等众多国内外知名企业的电子元件供应商，2017年公司在国际电感市场的市占率达到6.7%，位居第五，国内电感市占率第一，公司已成为国际电子产业链中不可或缺的供应商：

资料来源：公开资料整理，阿尔法经济研究

目前顺络电子形成了商用和汽车电子两大产品体系，其中商用产品主要有电感、EMC组件、传感器、定制组件、电子变压器和电路保护器件等，产品线丰富，下游主要用于通讯和手机等领域：

资料来源：公司官网，阿尔法经济研究

电感是标准化相对较高的行业，其核心竞争力在于技术和成本上的领先优势、产能以及良率等。竞争格局来看电感行业的集中度逐渐提升，CR6厂商的市占率从2015年的45.93%提升至2017年的58.10%，主要市场份额被日本村田、TDX、太阳诱电和齐力新等所占据，顺络电子市占率6.7%，排名第五。

电感应用市场按数量划分，55%的电感用于移动通信，计算机、工业和基础设施、家庭电子和汽车占比分别为25%、8%、7%和4%；从产值来看移动通信、工业和基础设施、计算机、汽车、家庭电子的占比分别为35%、22%、20%、13%和5%。2013年以来受下游移动通信、计算机等需求拉动，中国电感市场规模从2013年的93.7亿元增长至2018年的141.9亿元，智研咨询预计到2024年中国电感市场规模将达到22.2亿元，年复合增长率7.6%。

顺络电子电感保持国内领先地位，超小型尺寸电感中0201已经成为公司主打产品，最先进的01005产品已经量产，公司与麦捷科技是仅有的有能力实现01005超小型电感量产的内资企业。日本村田是为数不多的已经量产008004超小型电感的企业，顺络电子目前已经在研发008004电感，在技术代差方面公司与日本村田差距有所缩小，但在产品线、产能和技术成熟度等方面公司与日本村田还是有一定差距。

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