何志毅：这一点，必须针对美国

2021正和岛（贵州）创变者年会暨产业兴黔大会于10月14-16日在贵阳举办。本届年会以“数智为贵，产业助力”为主题。

本文为10月14日晚“夜话”环节“中美深度博弈下的中国产业结构”主题分享的录音整理稿，部分内容有删减。文中图表的详细解释参见何志毅教授所著《中国产业结构》一书。

口 述：何志毅 清华大学全球产业研究院首席专家、北京大学教授、新瑞学院院长

编 辑：张启玉

来 源：正和岛

我想用“情结”开场。

今年有一部上映的电影《1921》，里面讲了北大，我作为嘉宾在首映式看完了这个电影。

出来正好一个记者随机采访我，我说你采访对了，我是北大教授，是研究产业的。然后分享了里面我觉得很受触动的一个情节。

李达是中共一大的核心人物，他在张罗这次会议。

电影中他的镜头很多，其中有一个是他在阳台上哭着跟他的太太说：“我们真的很悲哀。当年我们抵制日货的时候，我一划火柴，发现火柴是日本制造的，叫洋火。”

我们这一代人知道洋火、洋纸，洋的东西多了。

我以这个作为开场，是想做一个对比。

今天我们讲点火，点的是通往无限宇宙的太空之火、火箭之火，中国的整个产业已经起来了。

对比建党的时候，对比1949年新中国成立的时候，对比改革开放的时候，对比2000年，甚至2010年，我们所经历的这个过程都不可想象。

我们看到，今天国家的强大在于经济的强大，经济的强大在于产业的强大，而产业能否强大则在于这个产业里面的领军企业是否强大。

一方面我们要足够自信，但是另一方面，我们还是要非常冷静地来看待中国跟美国的差距。

01、领军企业，我们差得还远

一提到中美经济，大家最熟悉的可能还是GDP。

宏观上从GDP的数据来看，我们是美国的70%。同时，我国10亿美元资产的人数超过1000，这个比美国还多，排在全球第一。

但如果我们认为经济是由产业构成的，实实在在从这个层面上去分析，中美产业的差距还是很大的，领军企业的差距是很大的。

回过头来看日本，他们的GDP遥遥在我们之后，但日本有很多百年品牌是我们没有的。

那些企业和品牌很多经历过长周期的检验，所谓长周期包括战争，也包括将近30、40年的经济停滞，他们都熬过来了。

相比日本战后，中国今天的形势不算差，但我们缺乏长周期的考验，也缺乏很多核心技术。

下面我想用几张图来跟大家分享一下中美产业的差距到底在哪里。

1. 中美高市值企业比例

中美高市值企业分布图（2019）

这个图是什么意思呢？

我们按照GICS划分的158个产业去看，在评价企业的时候会把市值用销售收入、利润、产业发展趋势跟科技含量、科技投入来进行一些修正。

经过这3项数据的修正，我们会发现，70%的企业市值第一、销售第一、利润第一。

中美的差距，白色的是美国高市值企业的数据（100亿美元以上的市值叫做高市值），黄色的是中国在这个产业里面高市值企业的数据，我们跟它的比例约1：5。

从学术研究的角度来看，这个差距不算太大。

2. 中美产业市值对比

中美上市公司产业绩效比较图（2019）

在158个产业里面，我们的总市值和企业的平均市值跟美国的差距是什么样的？我们把一些数据放在这张图上就出来了。

3. 中国的上市公司情况

中国上市公司产业及区域分布图（2019）

中国企业上市，不仅在中国大陆，也有很多去香港市场。

虽然都是我们的，但香港是国际市场，对全球开放，国际资本是流动的，这一点跟大陆市场是有区别的。我们在研究的时候会把其中的中资股算进来。

还有大量的企业到纳斯达克、法兰克福、伦敦、东京、新加坡去的也不少，去这些地方上市。

在这张图里，全球的中国上市公司或者是人家把它界定成中概股的，我们放进来。

现在中国大陆的上市公司是4506家，全球80几个主要市场中，是7411家。难道上市公司是无限的吗？

上市公司一定是跟一国的GDP总量有关系，跟货币的流通量有关系，跟上市政策有关系。

我们的问题在哪里？在于不退市。

中国的股票市场容量，我个人觉得空间不是太大。

4. 产业森林图

中美产业森林全息图（2019）

产业森林图不见得对大家做企业有直接作用，但它是一个视角，是一种方法，是可以往下做文章的。

产业是中观的，我们用全球的上市公司表达的数据是八九不离十的，我对每一个产业的C4都标在上面。

什么叫C4呢？经济学的C4是产业里面前四家占的市场份额，用销售数据来算。

这张图里有6813个数据，每个产业的总市值、产业内企业的平均市值、中美产业比较的销售利润率、市场份额占有率、前四家市值的占有率，很可观。

假如C4差不多，P4差很多，一定有市值提升的空间，如果中国的C4跟美国差很多，就有并购的空间，这张大图把中美两个国家全部的上市公司，6813个数据、13组的数据都放在里面。

有些人会说别太针对美国，但事实上不针对美国是不可能的，中国就是老二，数据一拿出来就是中美，后面是日本，其他国家在产业上基本上都落后很多，除非它的某个单一产业有特点。

像法国服装行业、奢侈品绝对老大，日本的休闲产品是老大，其他产业基本都是中美遥遥领先。

5. 全球领军企业图

我们想关注的不是500强，我们是把市值作为0.5，销售数据作为0.25，利润作为0.25，以后还会加入一个“技术”。

全球158个产业对应着632家企业，中国85家，美国是73家，看起来我们在数量上占优势，其实没有这么简单。

通过4个领军企业，我们可以判断中国、美国、日本、欧洲在某个产业里面是强势还是弱势的。如果某个产业前一二三四名的企业都是同一个国家的，那当然很牛，从这个层面来看，美国有13个，中国有6个。

全球产业领军企业（2020）分布图

领军企业的数据用的是全年平均市值加上当年的销售收入和利润，全部数据标在上面，有些企业虽然不是全球产业第一名，但是总量和综合指标都相当可观，横向比名列前茅，腾讯前面是谷歌跟脸书压着，阿里被亚马逊压着，这两个没有在行业的第一位，但也是在第二位、第三位。

还有华为，虽然没有上市，但他们每年很规范地按照上市公司的数据来发布，在通信类，高于思科。

全球158个行业有632个领军企业，其中很多行业我们一个领军企业也没有，我们也都会标注出来。排在第五的有哪些，排在第六的有哪些，排在第十几的有哪些，每一个产业里有多少家上市公司，数据也放进去。

在这样一个研究的基础之上，其实不同的部门能够得出不同的结论，有些数据自己会说话。

比如，房地产是很有意思的事情，数据拿来一看，前四名都是中国企业，今天恒大出事，万科没出事，中海没出事，还有几个还不错。

美国没有房地产公司市值这么高的，但是美国的RIETs（不动产投资信托基金）是房地产信托抵押公司，美国就让你自持一部分资产做出资，分得很细，分酒店业的RIETs公司、办公业的RIETs公司、教育业的RIETs公司、医疗业的RIETs公司，美国、日本很强，不是造成盖完以后全部卖光，卖不光就堆积在自己手上。

所以，单纯看市值、笼统看销售收入都不能说明问题，我们要看综合指标，需要更多的领军企业。

02、找到细分市场，是企业家自己的本事

领军企业怎么来？产业研究对于我们的领军企业价值何在？这是很多人关心的问题。

不少企业家，甚至是我自己的学生，都要求我对一个具体的行业做得更细分一点。

但是产业不等于细分市场。

比如现在的宠物市场很大，不管是宠物食品、玩具，还是宠物医院，宠物不是一个产业，是一个市场。

又比如有些做医疗产业的机构把牙科、眼科、美容叫做“医美”，现在消费规模不小，有人觉得形成产业了，不是的，它还是一个细分市场，是被企业划分出来的。

所以，企业家找细分市场是自己的本事，你自己怎么切出一块市场，别人切不出来，你就赢了，拿出这一块市场去耕耘。

目前大家对产业研究有困惑，主要是两个原因：

1. 不同国家有不同的产业划分标准，精细程度是不一样的。

2. 缺乏数据。国家统计局不会发布每一个细分产业的数据，就算是我们的国家统计局发布了，美国国家统计局也不会发布。所以，研究产业的人就比较困惑。

因此，我们的研究会聚焦上市公司，因为现在的上市公司数据很齐全，而且上市公司是今天全球企业的主力部队和主流企业。

就算中国很多央企、国企母体没有上市，底下基本上也都会有一个很得力的上市公司，问题在于有一些太多，很散。

例如中航工业，底下有23个上市公司，都很小，很多也都跨出航空领域。

但是，我们应该看到上市公司仍然是今天世界市场上企业的主流。

美国的国防工业全部都是上市公司，把军民融合做得特别好，要注意的是，它们背后的资本就是美国的四家到五家大的投资公司。

这其实代表美国这个国家是通过综合利益在考虑问题，美国的国防工业就那四五家，实际上是联动的。

全球股票交易市场有一个统计数据，截至2020年底，共有57000余家上市公司，撇除约15000家柜台交易的（如我们的新三板），有42000多家上市公司的数据是很翔实的。

真正难的是“洗”数据。

我们要对比中美，就要在同一个标准下对比。

美国那边华尔街全球搞资本的人聚在一起，搞了一个GICS标准，158类。而国内炒股有一个万得数据库，结合我国的特点把中药单独列了一类，一共163类。

有时我们做中国企业分析的时候用163类，全球比较时我们把它还原成158类。

除此以外，我们还花了大量的时间，把多地上市，名称略有变化，母子公司是控股公司、有关联的等这些情况进行筛选处理，找到行业标准、产业标准，让这些公司能对应一个产业。

42000多家上市公司的数据，我们基本上洗得干净，把它分类，把它摆出来。背后是一个很大的数据库，如果往下做研究，我们把这个数据、方法、视野提供给很多研究公司、证券公司、数据公司，他们可以在这个基础上进一步地做。

至于我们自己，我也很愿意对个别具体产业做进一步的细致研究。

比如我对国防工业情有独钟，我们关心中国的国防产业跟美国比较。

因此，产业经济学研究什么呢？未来主要研究错位。你做什么我不做，你的优势在哪里，我的优势在哪里，产业链是什么样的，全都摆出来对比。

我们的研究从2016年开始，做着做着就到了中美贸易战，现在很可能中美贸易战会长期博弈下去。

而现在，去全球化，也是另一个被提到很多次的趋势。

从全球产业安全的角度来看，几个经济体之间适度有点屏障，可能也不是坏事。

疫情让人们注意到，美国、欧洲，包括日本和一些东南亚国家，在民生产品下竟然没有自己的生产体系。洗手液没有了，消毒液没有了，制服没有了，口罩没有了，呼吸机没有了，都要依赖别的国家，这甚至是会影响到国家安全体系的。

未来政治、经济、国家安全、民生，这些产业体系上会发生什么样的变化，都是企业家要密切关心的。

03、中美博弈注定是长期的

我们一开始只想研究对比中美双方在产业方面的差别，但国际局势的变化确实风云莫测，中美博弈现在来看注定是长期的，目前来看，在产业发展方面，双方已经有交锋。

对此我们也进行了一些研究：

1. 从世界500强看产业结构

我们如果看一下世界500强，会发现销售收入不过240亿美元的企业，连门槛进不去。除此之外，我们还看到三个方面的问题：

1）500强中有109家是金融企业，这意味着很多产业被忽略了，过分强调规模而导致了产业失衡。

2）500强之中其实有很多亏损企业，偶尔亏损还可以，老亏损是不行的。

3）500强之中很多是低效企业。

从现在及未来来看，中国不能没有国企，但是国企不能什么领域都去做，有些领域国资应该让出去、完全让民营企业做，有些去竞争，有些产业是国资要垄断、要控制，才能调控国民经济。

2. 中美博弈，领军企业非常重要

对全球领军企业的分析，这篇文章主要是把全球632个领军企业的国家分布、位置的分布以及主要的数据列出来。

要点在前文已经陈述过了，包括我们怎么看这些产业，谁强谁不强。但未来会是谁，我们没有聊。毋庸置疑的是，中美未来的博弈中，领军企业非常重要，在这一点上我们还有一段路要走。

3. 美国制裁的究竟是什么？

美国制裁的究竟是什么？美国制裁的法理是什么？它制裁的条件是什么？对我们的影响到底到什么程度？我们应该怎么对付它？

对于这些问题，我们研究了美国的实体清单管制。

美国有一个工业管控局，从1997年就开始发年报，最早就把我们9院列在里面，那是一个国家级的研究事业单位，由国家军委跟国务院共同管理的。

南海造岛、新疆棉花的“人权问题”，美国也列出了一系列的企业在名单上。

不仅如此，他们还把新疆公安厅19个地市公安局列在上面，把新疆生产建设兵团列在上面，这不是挑衅吗？

更不用说华为等一系列高科技民营企业。

我们会从产业角度长期关注美国对中国的实体清单制裁。也会到这些企业去调研。

现在看来，中美博弈注定是长期的。

我们呼唤和期待更多的领军企业。最近10年来，我也在研究未来的企业家怎么培养、未来的创业创新者怎么培养，关注在什么领域里边最能够成就中国未来伟大的企业跟伟大的企业家，从这里切入到产业里。