2015年，海航首次进入世界500强企业榜单，排名第464位，海航创始人陈峰说：

“未来10年，海航的目标是进入世界500强前十。”

2017年，海航排名上升至170位，在全球航空业中排名最高。

第二年，在海航联合创始人王健意外去世的第16天，海航跌出了世界500强名单。

2021年1月，海航破产重整，确定债权超1万亿！

从高高的云端，突然垂直坠落。在商业史上，前所未有。

其实，海航创业之日起，就一直伴随着各种争议，关于“看不懂的海航”、“危险的海航模式”、“谁的海航”等等，不绝于耳。对于“海航资金断裂”的传闻，几乎每年都有报道。

在一片质疑声中，海航存活了32年。从一家只有1000万的公司，成长为一个资产超过1.1万亿的商业帝国。

纵观商业史，找不到一家公司像海航那样，在如此短的时间里，实现了如此大的财富跃迁，又突然倒塌。

如彭博社所说：“海航是一家让世界担心的神秘公司。”

1 “看不懂的海航”

想知道海航是一家怎样的公司？先去海口的总部大厦看一看。

大厦外观就像一尊盘腿而坐的释迦摩尼佛，大厅放着一尊高大的木雕佛像，办公大楼里遍布大大小小的佛像，终日香火不断。

机长的工牌背面印着佛像，普通员工胸牌吊带印着藏传佛教六字箴言，据说都是高僧开过光的。海航的空姐全招圆脸美女，因为圆脸有佛像，面相温和，服务乘客有优势。更夸张的是，有段时间，海航人会见客户都是行单手施佛礼。海航高管到了一定级别，都要到青海拜活佛为师。如高管犯错，处罚的方式是到普陀山禅院思过、写心得。

海航的两位创始人陈峰和王健都信佛。陈峰信佛主要是抄经、写日记，王健则是坚持吃素。

相比神神叨叨的佛系企业文化，海航的经营管理却很狼性。

在海航，任何一个部门的重要考核指标只有一个：“融资”。

采购部门常常为飞机预付款和租金的周转焦虑不安。但陈、王两位老板可不管，“借的钱当然越多越好！拿钱去买飞机，买了飞机去变成钱。”

参与过并购新华航空的人员曾透露，海航从来都是不计一切代价推动并购。“当时人家东航和新华航空的转让协议都已经快签了，海航一下派了几十个人的工作组进驻新华航空，认识谁就请谁吃饭。结果一夜之间，把新华航空从中层到高层，全部搞定了。”海航硬是撬了东航的单，把新华航空收入囊中。

海航的发家之路，就是一条疯狂扩张的并购之路。

2 “危险的海航模式”

1989年，在海南省政府划拨1000万资金的支持下，陈峰和王健一同从中国民航局辞职，创办海航公司。

1000万，用陈峰的话来说，连个飞机翅膀都买不到。但是，陈峰用自己“擅长讲故事”的能力，硬是把公司开起来了，而且还越做越大。

这个“讲故事”的精髓，就是融资借钱。

陈峰先是说服政府，完成了海航的股改；然后凭着国内首家股份制航空公司的招牌募集到了2.5亿资金；接着拿着这笔资金，作为信用担保游说银行，将6个亿的贷款拿到手；然后再用这笔贷款，买回了两架波音737飞机；再然后，又继续腾挪，以这两架波音737作为担保，再购入两架新飞机。

海航完成了“空手套飞机”后，巨额债务的“黑洞”也从此打开。当银行不再给海航放贷，海航踏上了海外融资的道路。

万达董事长王健林说过：“清华北大，不如胆子大”。不得不说，在天桥说过书、到部队当过兵、还去过一趟英国的董事长陈峰，胆子的确很大。

他和副董事长王健，提着包一起跑到华尔街，通过各种渠道和关系，挤进各种大小会议。在会议现场操着一口蹩脚的英语，逢人便讲海航1000万起步的故事。

没想到，索罗斯的投资总裁还真的被陈峰的故事打动了，掏出2500万美金，买下了海航25%的股份。有了索罗斯的投资，海航顺利完成了“首家中外合资航空公司”的蜕变。

其实，索罗斯只在1995年和2005年给了海航两笔投资，这位投资家在累计获利10多倍后，早在2010年便挥一挥衣袖，全身而退了。如今回头看，索罗斯才是海航唯一的赢家啊。

在国内，海航的资本运作也取得了进展。海航借助企业改革，在1999年成功上市，融资超过9亿元。借助资本，海航出资7.8亿控股海口美兰机场，兼并山西航空、长安航空和新华航空。

海航希望能借助新华航空上市，实现退出和资金回笼。但最终新华航空上市失败。如果不是后来的救市政策和房地产价格暴涨，海航早就破产了。

融资，成就了海航。融资，也让海航遭遇了财务危机。

2003年非典期间，运营10年的海航首次亏损。资产负债率超过94%，亏损近15亿元，而净资产只有14亿元。如果不是海南政府拿出15亿元注资海航，资金断裂的海航很难脱险。

2008年的金融危机，油价爆涨让海航业再受重创，政府又拿出了15亿救了海航一命。

两次危机挺过去后，原本对外宣布不再做金融的海航，再度开启资本运作模式。海航集团利用与上市公司之间的资产腾挪，实现盈利，可谓巧取豪夺。

2008年12月，海航以旗下海南航空名义投6亿参与北京科航大厦项目，然后以成本价回购，然后海南航空又以17.28亿元的价格，向海航收购科航大厦95%的股权。一来一往，海航获得了近10亿元的利润。

海航还把触角伸向了海外。

从2011年到2017年，海航海外并购超80笔，总投资高达520亿美元。其中最大手笔的包括：

100亿美元收购CIT Group的飞机租赁业务；180亿人民币收购瑞士空港公司wiss Port；60亿美元收购美国电子产品分销商英迈；65亿美元收购希尔顿集团约25%的股份，成为最大股东；还收购了英国路透社总部大楼和法国旅行集团；成为德意志银行的最大股东等等。

此外，海航还以88亿港币和272亿港币分别拍下香港地块，成为“香港地王”。然后又重组了香港中富航空和香港快运。

在运输、旅游、酒店、房地产和金融等领域，海航开启了多元化布局，一路“买买买”，成为了全球瞩目的明星企业。

当时海航酒店流传着这样一句话：“海航的飞机飞到哪，酒店就收购到哪。”

在国内外资本市场的成功对接，为海航的快速扩张提供了资金保障，让海航的资产规模呈几何级数增长。在鼎盛时期，海航面上资产超过1.2万亿，旗下公司多达2000多家。

但是，海航在越飞越高的同时，也逐渐偏离了方向。

2017年6月，金融形势风云突变。银监会要求排查巨头企业的授信和风险，在“去杠杆、防风险”的政策加码下，融资环境收紧，借钱没那么容易了。海航不得不踩下刹车，开始抛售资产，回笼资金。

卖飞机、卖酒店、卖地产；减持股份、转让股权；七大业务板块砍掉五个，只留航空和物流。2018年，在王健林卖掉万达700亿元资产断臂求生时，海航也处置了3000多亿的资产，还了1300亿的债务。

然而2020年突如其来的新冠疫情，成为压倒海航的最后一根稻草。稻草化成大山，压了下来。

其实，在光鲜靓丽的外表下，海航早已千疮百孔。光是海南航空就巨亏640亿，海航控股被占用资金375亿元，其中大股东兑付员工理财就高达8.2亿元。

2021年春节刚过，债权人申请法院对海航进行破产重组。被破产重整而不是破产清算，这大概是海航最后的体面了。

3 “谁的海航”

海航的故事离不开陈峰和王健。

1993年5月2日，海航第一架从海口飞往北京。在飞机上，副董事长王健给乘客办理值机服务，董事长陈峰亲自在机上给乘客端茶送水。满满的仪式感。

这是创业初期亲如兄弟的王健和陈峰。

可后来，外界以“海航内斗”来形容王健和陈峰的关系。

据坊间传闻，海航内部有一个不成文的规定，陈峰用过的人，王健不会用。而王健用过的人，陈峰也不会再用。

但是，在这样的双巨头管理方式下，还是成功地将海航送进了世界500强。

江湖上关于王健才是真.话事人的谣言满天飞。

果然，后来一场“逼宫事件”，陈峰“被退休”，王健大权独揽，成为海航唯一的“话事人”。业内人士认为是海航大地震，可陈峰本人却很淡然，只说了一句：“中国人一块打天下，共患难可以，共享福不行。”

之后2015年到2017年的两年期间，陈峰潜心学佛，王健运筹帷幄，将海航的总资产从4687亿元增至1.5万亿元。其中的一大半资产，都是王健操盘收购而来的。

但是，在百强榜上升到第170位的华美袍子下，其实内里已经爬满了虱子。2017年底，王健给银监会发函，表明海航的最高负债为7000亿。

和喜欢讲故事的陈峰不同，王健在生前几乎没有接受过媒体采访。在他去世的前3个月，破天荒第一次接受了《中国经济周刊》的专访。但没想到这也成了最后一次。

在采访中，王健说：“做企业很难，好也不行，坏也不行。好，有人来抢你。坏，有人来害你。”

阴谋论的有无我们不知道。不过，在王健身后的海航，大厦将倾。

王健去世后，65岁的陈峰回归海航担任董事长，对海航进行包括缩减业务、大量裁员、甩卖资产等等各项改革，加大了处置资产的力度。

可面对7000亿的债务，实在是回天乏术。陈峰在接受采访时曾反思：“沟壑难填，欲望太大，能力不足，埋下祸端。”

然而埋下祸端之严重，是陈峰始料未及的。

今年9月份，陈峰因涉嫌违法犯罪，被依法采取强制措施。

两位联合创始人分别踏上了各自的不归路，“巧取豪夺”而来的财富即将清零。真真“好一似食尽鸟投林，落了片白茫茫大地真干净。”

不知关在里面的陈峰，在盘腿打坐冥想时，会不会对曾经的搭档王健说：“兄弟，从一开始，我们就偏航了。”

4 海航还有未来吗？

从1千万到1万亿，海航通过不断重组并购，完成了航母级的野蛮成长，走的其实是一条过度举债发展的不归路。

大规模而无序的负债，让海航形成了债务问题的层层嵌套。在相当长的一段时间里，海航的负债情况到底怎么了，没人能说得清楚。

资本运作产生的资本增值，并非真正的财富创造，而是“击鼓传花”的虚假增值。当潮水退后，呈现的结果则是——严重资不抵债。

进驻海航的联合工作组花了将近一年时间，才理出了海航集团的股权关系图。这份密密麻麻的股权关系树状图，一共三张，每张近三米，堪比“清明上河图”。

从2021年1月起开始正式进入破产重整期的海航，最后的方案揭晓——辽宁方大集团接盘。

在刚刚过去国庆节，经济观察网的记者从可靠渠道了解到，海航系321家公司，1万亿的债务将全部通过信托计划来实现资产管理和债务的清偿。

海航没有公布2019年和2020年的财务数据。但根据2018年底的数据，海航的总资产为1.07万亿，带息债务为5594亿元。目前来看，海航集团的总资产仍在万亿以上，有息债务估计在6000亿元左右。作为海航优质资产的航空主业，截止2020年底，共有668架商用飞机，132架通航飞机，客运航线数量超过1500条。

海航想要走出困境，自身的主营业务是关键。而毫无航空经营经验的方大集团，能让海航重生吗？

但愿中国商业史上的传奇，不要就这么黯然谢幕。

参考资料：

中国新闻周刊《海航董事长陈峰“落幕”，为何发生在海航破产重组之际？》

中国与全球化研究 《龙永图对话陈峰：中国企业的全球化之路》

中国经济周刊《海航内幕：陈峰和王健怎么评价对方》

环球旅讯《海航：流沙上的金融帝国》

市值观察《争夺中国第四大航空集团，最有希望赢的人都输了》

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【文|十月波斯菊】

【编辑| 歌】