恒大财富的背后，还有多少风险待发？

9月13日，港股中国恒大（3333.HK）收盘价3.37，较上一交易日下跌6.91%。

今年以来的恒大被各种负面新闻缠身，无论是楼盘烂尾，还是汽车造假，亦或是最近的理财暴雷，一根根向下的阴线背后都是整个集团“气若游丝”的现金流在勉力支撑。

最近集中爆发的是恒大理财的延期兑付。从公开渠道爆出的信息来看，恒大理财不仅仅伤害到了诸多投资者，更伤害到了很多恒大系内的员工及其亲属。许多恒大员工为了完成集团和公司下达的理财任务，不得不自己花重金或者是发动身边的亲戚朋友来购买理财。甚至，还有恒大员工爆出公司会让银行上门来给大家办理贷款，以此为资金来源购买理财（此举尤其针对那些“家庭条件不好”的恒大员工）。如此一条从本人到密接再到次密接的链条，也给这次暴雷埋下了一条条更深的祸根。更为要紧的是，它从内部就瓦解了员工的信心与期许。

针对这样的危局，恒大也给出过解决办法：9月10日的方案提出要在未来4-5年完成分期兑付，毫无疑问，这样的方案遭到了全体投资者的一致反对，继而引发了12日、13日的线下维权和线上声讨。恒大不得不连夜在13日再次拿出一套方案，其中提到了三种兑付方式，即现金分期兑付（现兑付10%，之后每三个月兑付10%）、实物资产兑付（兑现恒大实物资产，如住宅、公寓、写字楼）和冲抵购房尾款兑付（以理财金额冲抵912之前购买的恒大楼盘尾款）。

这三种方案确如许家印曾经的豪言“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有”，但显然投资者也并不买账，无论是分期兑付还是实物兑换，分期是否成立、实物是否顺利交割、楼盘是否顺利建成等等，归根结底最后是依靠恒大集团的信用，而这恰恰是投资者们最不相信的空中楼阁。

一个萝卜一个坑的逻辑，在恒大的生意面前显得那么脆弱。坑太多——银行借款、国内外发债、信托借款、供应商负债——让恒大的萝卜完全不够分配，而其他债权的强势，让恒大财富的个人投资者们，又怎么能有机会分到这一点点的萝卜呢？

恒大困局，到底怎么解脱？

恒大财富的风险还在暴露，恒大整体的信用也不是一次次苍白的公告能够挽回的。或许当财富的投资者们得到如愿以偿的兑付，恒大整体的风险才刚刚掀开冰山一角……

9月14日，港股中国恒大（3333.HK）开盘下跌7.12%，故事还在继续。