“只想搞钱”的唯品会，正在失去它的王牌

连续盈利30个季度后，唯品会还在继续赚钱。

今年重回百亿美金俱乐部后，唯品会的势头看上去挺猛的。

被低估的搞钱大手子

互联网企业，拿亏损换规模是常态。无论是已经上市的巨头还是处在“烧钱期”的初创企业，盈利能力似乎还要被排在运营模式、GMV等参数之后——资本看好去年亏损近60亿的拼多多，却会觉得保持盈利近8年的唯品会是被高估了。

事实上，在电商领域，能长期保持盈利的企业只有两家，一家是阿里巴巴，一家就是唯品会。

上周，唯品会公布了今年Q2财报，连续31个季度保持了盈利。

第二季度，唯品会营收241亿元人民币，同比增长6%，高于彭博一致预期和之前的业绩指引上限；美国会计准则下，归属股东的净利润15.36亿元，同比大增88.9%。

Q2毛利润49亿元，毛利率20.5%，均有同比下降，财报中将其归因于促销活动补贴和标准化商品对GMV的贡献提升。用户及订单方面，Q2活跃用户数同比大增17%至3880万，订单量同比增长15％至1.705亿，GMV达到人民币384亿元，同比增长9％。

这是一份好看的季度报，尤其是对比Q1营收、利润双下滑的财报，唯品会依然是那个被投资人评价“没有梦想，一心只想搞钱”的唯品会。

唯品会董事长兼CEO沈亚在财报中表示，“我们在二季度取得了可观的财务和运营业绩... ...我们对服装的需求自5月初以来强劲回升，并在6月中旬成功进行了相关促销活动，目前中国区域已恢复正常。”而唯品会对Q3的收入预计在206亿元和216亿元区间，同比增长约5％至10％。

然而，Q2财报发布后，唯品会的股价出现了暴跌。

今年3月发布2019年财报后，唯品会股价大涨近27%，市值重回百亿美元，后又有接连上涨——得益于此，虽然美东时间8月19日股价暴跌近20%，市值一夜蒸发200亿元人民币，从160亿美元跌到129.5亿美元。

截至美东时间8月21日收盘，唯品会市值为118.37亿美元，依然握着百亿美金俱乐部的门票。

唯品会是如何搞钱的？

唯品会股价暴跌，可能和财报中披露的高层人事变动有关：唯品会CFO杨东皓因个人原因离职，这一决定将在今年11月生效，目前公司正在物色新的CFO人选，杨东皓离职后也将继续以公司董事的身份为唯品会服务。

杨东皓出任唯品会CFO已经9年，经历了公司多个重要节点，之前，唯品会要打造电商、金融、物流三驾马车就是他公布的。

如今，唯品会已经关掉了自营的品骏快递，转而和顺丰合作——得益于去年底关掉物流业务后节省出的运营成本，去年Q4，唯品会的毛利率创了新高。而另一架金融马车也搁浅了，2017年，唯品会的互联网金融业务净收入2.5亿元，坏账1.2亿元，如今已经没有人再提了。

最终，唯品会还是回到了主业上，创始人沈亚表示，“唯品会回归‘特卖’战略，要做自己擅长的事。”不过，和最开始的垂直电商还是有区别，唯品会想要向综合性电商转型。

唯品会的财富密码其实并不复杂。

唯品会的商机来自于联合创始人洪晓波看到妻子正在法国VP名品折扣网上抢购名牌打折包，最开始的唯品会复制的是VP的路子，发现走得不顺畅后果断开始“下沉”，从奢侈品降维到二三线时尚品类。

仅用3年，唯品会就启动了IPO，2012年3月，唯品会成功登陆纽交所；6月开始股价上涨，2014年11月拆股前股价攀升至228.6美元，拆股后涨势不减，到2015年4月累计上涨70倍。年均涨幅率超过300%，成为一支“妖股”。不过，现在已经只剩传说了。

自定位到“一家专门做特卖的网站”后，唯品会就和“清库存”“甩尾货”的标签紧紧绑在了一起。

尾货几乎是所有服装品牌的痛，唯品会直切痛点，提供了一个品牌专门处理尾货的平台，企业解决了麻烦，消费者通过正品特卖、低价限时限量抢购等买到了大牌低价产品，唯品会作为中间商，快乐赚差价。

唯品会还能搞多久的钱？

然而，成也库存，败也库存。唯品会筑起的护城河，也成了它的桎梏。

中间商想要赚更多，就需要扩大规模，所以唯品会开始向综合性电商转型，所以消费者可以在各种大热综艺和电视剧中看到唯品会的植入。

无论是拎着香奈儿却被爱马仕富太太圈排挤的顾佳，《浪姐》里凭一个点头致意就A出圈的郑希怡，还是去录《中餐厅》不带锅的张亮，通通都在为唯品会“卖安利”。

2019年，唯品会全年营销开支高达33亿，大手笔的营销开支却没有看到明显的效果，据锌财经，去年，唯品会的获客成本约为158元，阿里、京东和拼多多的获客成本则分别约为60元、60元、20元。

微博上的吐槽

除此之外，更让唯品会焦虑的是，“库存”这张王牌还能打多久？

对于消费者而言，买尾货的主要原因是便宜，而在各大品牌基本已完成线上布局、入驻了各大电商平台，而各大电商平台又几乎一个月搞一次促销活动的现在，唯品会大牌特卖的价格优势正在慢慢消失。

大牌补贴、百亿补贴几乎已经是电商平台的标配，没事都要把大牌们“打骨折”，加上对唯品会售假的质疑一直没断过，导致在获取消费者信任方面不如天猫、京东这样的大平台，已经越来越不香了。

“唯品会卖的是不是正品？”这个问题消费者问了很多年。

唯品会现在面临的，不只有其它电商平台们的夹击，还有C2M模式的冲击和直播带货的挤压。直播带货的风刮了一年，是很多品牌都会尝试的新路径，除了价格便宜，还有主播的卖力推荐，比电商平台更加生动。

C2M更是一种颠覆传统供应链的新可能，这种由用户需求反向指导生产的机制，很可能会在成熟后彻底解决库存之痛，并且节省中间环节，直接让利给消费者，让唯品会这样的中间商赚不到差价——虽然这种模式还在发展中，但趋势已显，这对唯品会来说是不可逆的时代冲击。

唯品会的更多可能，在于他的品牌影响力和用户存量，与其花费友商几倍的钱获客，不如花心思做好用户留存和精细化运营；唯品会的布局已经延伸到了线下，开设100多家线下特卖折扣店，去年，唯品会又通过全资收购了杉杉（奥特莱斯连锁集团）进一步加码，做品牌特卖的线上线下整合。

唯品会绕了一圈，还是回来做自己“擅长的事”了，“清库存”这个核心竞争力已经进入消失倒计时，唯品会还准备讲述什么新故事？